（接上）第四點關(guān)于去地條鋼去中頻爐，帶來的不明統(tǒng)計的粗鋼產(chǎn)量是否會帶來供應(yīng)缺口，這在之前的陸家嘴黑金俱樂部文章中，筆者有提及，筆者認(rèn)為是有供應(yīng)缺口的。目前已經(jīng)顯現(xiàn)的非常明確。最為明顯的是近期螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)庫存與螺紋鋼社會庫存在4月份以及最近一周都是呈現(xiàn)大幅度下降的。這是在長流程鋼廠滿負(fù)荷生產(chǎn)的條件下取得的，這也是在2017年春節(jié)后社會庫存達(dá)到極高水平下取得，庫存下降速度明顯加快，而筆者實地的考察中發(fā)現(xiàn)部分城市的庫存中流入的螺紋鋼竟然是在我到訪的前三天內(nèi)生產(chǎn)的，并且占有較高比例。從這個角度看，螺紋鋼流通速度加快，社會庫存加速見底至低位，間接說明需求非常旺盛。

當(dāng)前港口鐵礦石庫存積累的核心原因，其實筆者一直不想明說，因為這是市場在犯的一個錯誤，認(rèn)為高庫存必然是低價，其實從鋼鐵生產(chǎn)的邏輯來看，去中頻爐去地條鋼后，很多鋼廠轉(zhuǎn)爐煉鋼的廢鋼添加比例從5%攀升至20%左右，粗鋼產(chǎn)量得到了提升，但是我們忽視了高爐煉鐵與轉(zhuǎn)爐煉鋼能力匹配問題，也忽視了長流程鋼廠軋材的能力。正常情況下，長流程鋼廠的煉鐵與煉鋼能力是基本匹配的，二者匹配，但在廢鋼大量添加到轉(zhuǎn)爐煉鋼環(huán)節(jié)時，無形中會降低對鐵水的需求，從而間接的降低對高品鐵礦的需求；只有當(dāng)煉鋼能力大于煉鐵時，才會不受廢鋼添加比例提升的影響；而螺紋鋼粗鋼的生產(chǎn)要求相對比較低，對入爐品位的要求并不是太高；盤面交易的是高品鐵礦，主要與板材有著較大關(guān)聯(lián)。但當(dāng)前板材利潤微薄或臨界虧損邊緣，在各種利空因素打壓下，鐵礦淪為最弱勢品種。

基于這一情況，我們從鐵礦石的價格層面去分析港口鐵礦石與國產(chǎn)礦、其他非主流礦山競爭成本的問題。以1801鐵礦為例，到450附近時，折合指數(shù)約55美金左右。這個50美金左右的國產(chǎn)礦，從2015年的情況和2016年的情況來看將有80%的或許無法正常生產(chǎn)，或永久性關(guān)閉，或無限期停產(chǎn)，其他的很多礦山資源也同樣面臨著這樣的情況。鐵礦石價格長期運行低于450以下時，對于其他高成本礦山生產(chǎn)企業(yè)帶來的壓力是致命的，所以筆者認(rèn)為該價格位置的盤面合約具有長期投資的價值，可以制定長線交易策略，以450為起點，每向下20點加倉，設(shè)定到350或者380位置，后停止加倉或者等待市場反轉(zhuǎn)的時機(jī)。而結(jié)合歷史數(shù)據(jù)、中長線的價格指標(biāo)來看，鐵礦石在越靠近400附近越值得持有多單，越靠近900附近則具有做空、賣空的機(jī)會（主要源于供給側(cè)改革，對于鐵礦石的需求減少，以及廢鋼比例添加的提高），那么制定安全交易策略可以以700或者730、750作為介入空單的機(jī)會。把握好了交易區(qū)間就便于去跟隨盤面的節(jié)奏進(jìn)行相應(yīng)的操作。

當(dāng)前正在進(jìn)行的金融系統(tǒng)防風(fēng)險工作，確實對于實體經(jīng)濟(jì)的干擾不少，但這屬于誤傷，本意是去房地產(chǎn)行業(yè)的杠桿，去資本市場、貨幣市場的杠桿，最終造成草木皆兵，造成一些優(yōu)質(zhì)的實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)陷入融資難的問題，短期內(nèi)或有一定影響，這也是筆者不太看好二季度的原因之一，源于一季度的高增長，二季度監(jiān)管從嚴(yán)，可能會造成短期的再次回落，然后監(jiān)管分級，針對性更強(qiáng)。更好的引導(dǎo)了資金回歸實體經(jīng)濟(jì)中來，這需要過程。但筆者確實擔(dān)心把本想軟著陸的貨幣市場最后弄成了硬著陸。債券市場或者其他融資渠道、資金池出現(xiàn)像2015年股災(zāi)的情況。從而引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，這是筆者比較憂心的地方，所以維持了謹(jǐn)慎看法。

出口方面的回流在3月份其實已經(jīng)得到緩解，4月份的出口數(shù)據(jù)估計要到本月15號左右，海關(guān)總署才會有公布，從筆者走訪調(diào)研的情況來看，4月份的鋼材出口應(yīng)是止跌企穩(wěn)，或者下降幅度降緩，部分企業(yè)反饋4月份外貿(mào)出口接單情況好轉(zhuǎn)，這一部分訂單應(yīng)該在5月份的數(shù)據(jù)中才回體現(xiàn)。從筆者年初預(yù)判的角度看。筆者認(rèn)為2017年鋼材方面出口會較2016年整體回落25%~30%左右，大約量為3000萬噸。但與去中頻爐去地條鋼，供給側(cè)改革去產(chǎn)能的量對沖后，反而推演出在需求保持不變的情況下需求缺口達(dá)到5000萬噸左右，這需要通過提高高爐開工率、產(chǎn)能利用系數(shù)、轉(zhuǎn)爐煉鋼能力提升等予以彌補(bǔ)。所以出口回流本就屬于預(yù)期之內(nèi)，不必過分擔(dān)心。

對于代表著居民消費類鋼材的冷軋、鍍鋅（汽車、家電等產(chǎn)品），從目前的情況來看，金三銀四已過，二季度的淡季，三季度怎么樣，現(xiàn)在還很難說，但有一點可以明確的目前相對偏弱的還是屬于乘用車領(lǐng)域，由于購置稅減半刺激政策的退出，整車代理商的庫存開始緩慢累積，產(chǎn)業(yè)鏈也處于謹(jǐn)慎階段，但家電行業(yè)相對偏好，畢竟像空頭、洗衣機(jī)、彩電等產(chǎn)品隨著去年到現(xiàn)在房地產(chǎn)市場銷售情況尚屬不錯，新房購置家電的潛在需求亦有，目前居民消費類的工業(yè)制品相對偏弱。故而傳導(dǎo)至冷軋/C料。這需要時間的消耗庫存，降庫存。短期維持偏空看法，主要也是屬于板材方面，所以卷螺差在1710合約上近期再次開始擴(kuò)大。

環(huán)保的治理對于焦化、鋼鐵企業(yè)來說應(yīng)該說是重點，環(huán)保限產(chǎn)亦將貫穿于全年。目前環(huán)保部派出的督查組正在全國范圍內(nèi)督查環(huán)保違法情況，對一些比較突出的問題予以掛牌督辦，調(diào)研中勝芳、大邱莊兩地就是因滲坑重金屬污染問題，勒令涉及區(qū)域內(nèi)的鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)。環(huán)保對于鋼鐵和焦化行業(yè)帶來的影響將是長期的，筆者最關(guān)注的是焦化行業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升，如封閉料場、以及是否工藝要全部由水熄焦工藝改為干熄焦工藝。以及政策執(zhí)行的力度等；整體而言，霧霾常用，限產(chǎn)、減產(chǎn)、勒令停產(chǎn)這樣的行為將在后面的惡劣天氣中?，F(xiàn)。一方面降低供應(yīng)，一方面也會提高成本，甚至是還會促進(jìn)部分高污染企業(yè)徹底退出。環(huán)保政策的力度有待進(jìn)一步的觀察。

橫空出世的雄安新區(qū)，不管你信還是不信，在筆者看來，建設(shè)啟動將在三四季度，對于軌道交通、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、地下管廊等先行啟動，既然是要擼起袖子加油干，就不會拖泥帶水，久拖不決。規(guī)劃設(shè)計一旦完成，部分屬于公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項目以及部分央企搬遷的都將很快展開行動；至于PPP項目在筆者局部調(diào)研的情況來看，問題不會太大，雖然近期財政部會同發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等部委聯(lián)合發(fā)出了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》。從通知的核心來看，還是防止地方政府借PPP之名，擴(kuò)大債務(wù)上限，主要是規(guī)范地方政府與社會資本的合作行為、進(jìn)一步健全規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制、切實加強(qiáng)融資平臺公司融資管理等，而不是要將PPP夭折，筆者相信未來圍繞PPP會有更多的配套政策出臺，促進(jìn)PPP更加規(guī)范，也便于PPP項目的市場化融資，方便PPP項目的證券化，激活社會投資資本。所以對于基建萎縮的預(yù)期筆者不是太擔(dān)心。而筆者各地的調(diào)研中，也確實看到比如中國建筑(601668,股吧)的PPP項目，不僅有地下管廊還有市政工程等多個。同一季度四大建筑類央企新簽合同量看，筆者認(rèn)為需求啟動仍將在下半年來臨。這些項目建設(shè)不會被否決，不會被停滯。從筆者理解的角度看，下半年的新增需求量在六月份或許將會逐步顯現(xiàn)出來。

結(jié)合分析的這些情況，對于近期的盤面筆者在走訪交流中曾形成了下述交易策略、思路，也一并與大家分享。

對于1710螺紋，維持之前在陸家嘴黑金俱樂部微信公眾號中提出的關(guān)于2800、2900附近不追空、逐步建立多單的看法，在3000～3100附近減倉或者鎖倉的操作看法（反彈看3100正負(fù)50點）；螺紋目前是反彈，還不具備上漲的時間因素，調(diào)整未到位，情緒未到；對于鐵礦維持之前關(guān)于1801鐵礦以450為分界線，向下買入，直到380至的操作思路，長線多單需要注意把握好倉位。節(jié)奏建議為1801在445～450區(qū)間建倉2%，430～440區(qū)間建倉3%，420附近加倉5%，380附近再加倉5%，如果400以下沒到，時間到了，即港口庫存降到1.2億噸附近，則不管價格，加倉5%；螺紋的反彈，被熱卷制約，特別從冷軋傳導(dǎo)到C料，這需要時間消化，從螺紋鋼需求的表現(xiàn)來看，尚可。特別是中頻爐打掉的供應(yīng)減量；螺紋的本輪反彈，還會有底部平臺區(qū)域的二次確認(rèn)，底部不會一次到位。筆者的看法為2016年第一次上漲的高位2780附近，二次底部確認(rèn)的話，為調(diào)整后，從1900附近反彈到2630～2680的區(qū)間，這個或許會到，或許不會到，現(xiàn)在都難以斷定，如果基本面確實強(qiáng)勢，或許就不會到。所以不需要對螺紋在目前2800~2900價格區(qū)間去繼續(xù)追空；目前的鐵礦港口庫存應(yīng)該是較長時間會維持在1.1～1.2億噸之上，不需要對高庫存過于驚慌，后續(xù)甚至還有可能到1.4億噸或者1.5億噸；觀察熱卷何時企穩(wěn)，具備上漲，要看帶鋼與熱卷的價差；后面還要進(jìn)一步觀察焦炭目前環(huán)保壓力下，焦化企業(yè)在具有較好利潤時，是否可極大的提高產(chǎn)量，如果焦炭價格長期堅挺，則鐵礦后面亦不好跌；對于鋼坯現(xiàn)貨層面鋼坯直發(fā)價格低于2700時，可以逐步囤貨備庫。

從事期貨交易最重要的是資金管理、倉位管理，在交易中分清楚自己的交易周期，究竟是日內(nèi)，還是波段或者趨勢。而切忌盲目的開倉。對于急跌保持清醒，堅持自己獨立的思考方式。理解價格波動的核心在于供需。市場的情緒和資金面的博弈雖能短期影響，但無法決定長期走勢。

黑色的未來之路充滿坎坷，多空交織，我們一定要保持清醒，對市場保持敬畏。勿過度看空，亦不能過于樂觀，一定要看清楚各個階段，各個時期的變化。不要被各種信息所干擾，堅持自己的分析判斷，無論是以技術(shù)看圖也好，還是看邏輯也好，保持一顆淡定的心。不比前兩年差，最壞的時間已經(jīng)過去了，還能回到多少呢？回落多少呢？各種唱衰中國經(jīng)濟(jì)的，我們要看要聽，但未必要全信，懷著思考的頭腦去看去想。

無論未來黑色怎么走，筆者仍不忘提醒從事現(xiàn)貨貿(mào)易的朋友，無論是鐵礦也好還是鋼材也好，期貨本就是一個工具，這是給企業(yè)做風(fēng)險規(guī)避的工具，雖然我們也在從事著投機(jī)交易，但是企業(yè)要想著如何去利用好它，為自己的企業(yè)經(jīng)營管理服務(wù)。用好套保，發(fā)現(xiàn)套利、基差交易的機(jī)會。