供給側(cè)改革持續(xù)發(fā)力

近期，鋁價維持高位振蕩，漲跌空間都未放大。一方面，供應(yīng)端的壓力依然較大；另一個方面，政策利好也不能忽視。

電解鋁供應(yīng)放量

氧化鋁產(chǎn)量增速加快。據(jù)AM數(shù)據(jù)，3月，氧化鋁產(chǎn)量為583.1萬噸，同比增長26.82%，單月日均產(chǎn)量為18.8萬噸，環(huán)比增長1.6%。此外，氧化鋁冶煉企業(yè)的氧化鋁庫存有所累積，3月環(huán)比增長23%。在此過程中，價格持續(xù)下行。目前，氧化鋁全國均價已跌至2400元/噸下方，可能接近階段性底部。受氧化鋁產(chǎn)量增加影響，電解鋁產(chǎn)量也有所增加。根據(jù)AM的數(shù)據(jù)，3月，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為310萬噸，同比增長25%。

近期，輔料高位運(yùn)行，電解鋁生產(chǎn)成本小幅下移，平均成本在13300元/噸。不過，相對于當(dāng)前的鋁價，電解鋁冶煉企業(yè)依然擁有良好的利潤空間。因此，電解鋁產(chǎn)能仍會增加，電解鋁產(chǎn)量將繼續(xù)釋放。

需求表現(xiàn)平平

數(shù)據(jù)顯示，3月，我國未鍛軋鋁及鋁材出口41萬噸，同比下降2.4%；1—3月，未鍛軋鋁及鋁材出口106萬噸，同比下降1.6%。

除了出口量下滑，下游市場也不樂觀。3月，我國汽車產(chǎn)量為260.4萬輛，同比增長3%，增速相對于去年同期明顯放緩。與此同時，庫存預(yù)警指數(shù)顯著攀升，已經(jīng)超過去年最高水平。今年汽車購置稅增加2.5%，汽車產(chǎn)銷增速放緩是大概率事件。

房地產(chǎn)市場的政策風(fēng)險正在積聚，各地限購政策持續(xù)加碼。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，3月的房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速提高至9.4%，從而推升一季度同比增速至9.1%，好于1—2月的8.9%。不過，從全國新建商品房銷售面積數(shù)據(jù)來看，一季度同比增長19.5%，單月增速從1—2月的25.2%放緩至3月的14.7%。因此，整體上我們對后市并不看好。

在供應(yīng)釋放、需求增速放緩的背景下，鋁市場呈現(xiàn)出來的特征就是鋁錠社會庫存增加，目前已經(jīng)超過121萬噸。交易所庫存也在增加，最新數(shù)據(jù)為38萬噸。

政策春風(fēng)已至

4月14日，新疆昌吉回族自治州發(fā)布公告，停止新疆東方希望有色金屬有限公司等3家企業(yè)違規(guī)在建電解鋁產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)，其中包括新疆東方希望有色金屬有限公司在建80萬噸電解鋁項(xiàng)目，新疆其亞鋁電有限公司在建80萬噸電解鋁項(xiàng)目以及新疆嘉潤資源控股有限公司在建40萬噸電解鋁項(xiàng)目。

市場人士認(rèn)為，鋁市場供給側(cè)改革的大幕正式開啟。不過，僅僅遏制違規(guī)在建產(chǎn)能依然不夠，后續(xù)到底執(zhí)行到什么程度更為關(guān)鍵，尤其是針對實(shí)際在產(chǎn)的不合規(guī)產(chǎn)能的整頓情況。如果后期電解鋁新增項(xiàng)目全部暫停，按已有運(yùn)行產(chǎn)能計算，今年后三個季度國內(nèi)生產(chǎn)電解鋁產(chǎn)量預(yù)計為2790萬噸，并且全年鋁錠總產(chǎn)量預(yù)計為3676萬噸，較去年增長14.92%。

根據(jù)AM的數(shù)據(jù)，100—200KA的電解槽占比1.09%，200—300KA的電解槽占比11.2%。2013年《鋁行業(yè)規(guī)范條件》規(guī)定新建及改造電解鋁項(xiàng)目必須采用400KA及以上大型電解槽工藝。要是將300KA以下電解槽進(jìn)行限制，電解鋁的實(shí)際產(chǎn)出將受到明顯抑制。

總體上，短期需要關(guān)注政策的執(zhí)行力度，中長期需要關(guān)注政策的推進(jìn)情況。其他地方的政策緊鑼密鼓跟進(jìn)的話，鋁價有望迎來一波上漲行情。