今年4月，除了煤炭，中國的原油和多數(shù)大宗商品進(jìn)口都有回落，這在較大程度上是在提醒世人，強(qiáng)勁增長無法永遠(yuǎn)持續(xù)下去，倒不是中國這一全球最大自然資源進(jìn)口國需求減弱的警訊。

表面看來，中國4月原油、鐵礦石和銅進(jìn)口大幅下滑肯定像是偏空信號，是在預(yù)警建筑和制造業(yè)等大宗商品密集型領(lǐng)域可能正在喪失部分動能。

但這下跌的背后存在一些短期影響因素，而且說中國對大宗商品強(qiáng)勁需求的趨勢已結(jié)束還未免太早。

先拿原油來說，4月進(jìn)口降至837萬桶/日，較3月創(chuàng)下的917萬桶/日紀(jì)錄高位減少近9%。

但從脈絡(luò)來看這一數(shù)據(jù)，又是另一幅景象。

2017年1-4月，中國原油進(jìn)口較上年同期增加12.5%，至大約846萬桶/日。

這也遠(yuǎn)高于2016年平均進(jìn)口量760萬桶/日，表明盡管4月進(jìn)口有所回落，但今年以來中國對原油的需求大幅躍升。

還值得注意的是中國國內(nèi)政策考量的影響。許多規(guī)模較小的私營煉油廠，據(jù)信幾乎已將上半年的原油進(jìn)口配額用完了。

這或致使第二季進(jìn)口量減少，可能要到下半年才會恢復(fù)。

成品油出口配額減少也可能造成原油進(jìn)口下降，4月的數(shù)據(jù)顯示出這種因素在發(fā)揮作用。

4月成品油出口較3月減少25.1%至350萬噸，或大約93萬桶/日。

這使得今年1-4月成品油出口較上年同期的增幅放緩至15%，低于第一季的增長22.6%。

中國原油進(jìn)口近來激增，部分與國營和較小型煉廠出口更多成品油有關(guān)；因此出口減少將幾乎自動導(dǎo)致石油進(jìn)口下降。

**天氣的影響**

4月鐵礦石進(jìn)口減少13.9%至8,223萬噸，為10月以來最低，似乎又給人一種偏空的印象，但若從更廣泛的面向看其實不見得如此。

最近八個月中，有四個月進(jìn)口量都超過9,000萬噸，包括3月進(jìn)口量就達(dá)9,560萬噸，創(chuàng)次高記錄。

因天氣原因，澳洲西北部主要出口地區(qū)3月供應(yīng)中斷，最可能影響中國4月進(jìn)口，很多船貨本應(yīng)在3月裝船。

鐵礦石價格下滑也將支撐中國進(jìn)口，因質(zhì)量更高但成本更低的澳洲和巴西鐵礦石將替代國內(nèi)供應(yīng)。

鐵礦石現(xiàn)貨價格周一跌至每噸60.15美元，較2月21日觸及的近期高位94.86美元下挫37%。

理論上，煤炭進(jìn)口也會受到澳洲天氣狀況的影響，但4月煤炭進(jìn)口較3月增加12.2%至2,478萬噸，年內(nèi)迄今增幅達(dá)到33.2%。

煤炭進(jìn)口分國別詳細(xì)數(shù)據(jù)到5月底之前才會公布，中國可能增加了通過鐵路和卡車運輸?shù)拿晒琶禾窟M(jìn)口。

船舶追蹤和港口數(shù)據(jù)顯示，4月從海運市場的進(jìn)口較3月減少約55萬噸，其中來自澳洲的進(jìn)口下降三分之一。

煤炭進(jìn)口可能仍保持強(qiáng)勁，因與國內(nèi)供應(yīng)相比，目前進(jìn)口煤炭具有成本優(yōu)勢。中國消除過剩產(chǎn)能和關(guān)閉低效煤礦的舉措導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)有些受限。

**銅的問題**

如果非要在中國找一種具有偏空題材的大宗商品，那么非銅莫屬了。

4月中國進(jìn)口的未加工銅較前月下滑30.2%至30萬噸，較上年同期下滑33.2%。

截至目前，或許可以說中國用進(jìn)口的礦石和銅精礦代替了進(jìn)口精煉銅，但4月這兩種原料的進(jìn)口也下滑了。

4月中國進(jìn)口的銅礦石和銅精礦較前月減少16.6%，降至136萬噸，暗示中國的銅冶煉廠對進(jìn)口礦石需求不旺。

無論這是中國銅需求全面放緩的一個信號，還是國內(nèi)供給和庫存充足的反映，目前還無法肯定。

不過，銅在大宗商品領(lǐng)域被看作是礦井里的金絲雀，是一個報警信號，如果中國進(jìn)口持續(xù)放緩，就可能提高市場的關(guān)注。

**鐵礦石降溫**

4月中國鐵礦石進(jìn)口熱降溫，船只和港口數(shù)據(jù)顯示較3月份逼近歷史最高記錄的進(jìn)口量減少數(shù)百萬噸。

路透社供應(yīng)鏈和大宗商品預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，4月中國港口鐵礦石卸貨量達(dá)到8327萬噸，較3月份的8646萬噸減少3.7%。

值得一提的是，船只和港口統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往低于中國官方的海關(guān)數(shù)據(jù)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月中國鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到9556萬噸，為史上第二高記錄。

船只和港口數(shù)據(jù)依然顯示4月進(jìn)口量下滑。除了2月由于春節(jié)因素進(jìn)口疲軟之外，最新數(shù)據(jù)顯示4月是自去年9月以來鐵礦石進(jìn)口數(shù)據(jù)最疲軟的一個月。

同時，中國從澳大利亞進(jìn)口的鐵礦石銳減。澳大利亞是中國最大的鐵礦石供應(yīng)國，4月中國從澳大利亞進(jìn)口了5390萬噸鐵礦石，低于3月份的5890萬噸。

與此相對，中國從第二大鐵礦石供應(yīng)國——巴西進(jìn)口了1848萬噸，較3月份的1654萬噸攀升。4月中國從澳大利亞進(jìn)口的鐵礦石減少是因為暴雨天氣導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)澳大利亞西部礦山和鐵路運營網(wǎng)絡(luò)中斷。這意味著5月來自澳大利亞的鐵礦石進(jìn)口量將回升。如果力拓、必和必拓和Fortescue Metals等澳大利亞礦企為了爭取銷量愿意在價格上讓步，這對鐵礦石價格而言將是個利空因素。

4月必和必拓和Fortescue Metals使用的德黑蘭碼頭已經(jīng)向中國出口3486萬噸鐵礦石，較3月份的3150萬噸增加11%。

最終影響鐵礦石價格的因素是鋼鐵價格和利潤率，因此前景不甚明朗。近幾周上海螺紋鋼期貨價格接連走低，3月15日曾觸及3,440元人民幣(499美元)的頂部，之后回落9.2%，截至周三收盤報3,123元人民幣，原因是因為市場參與者開始對中國基礎(chǔ)設(shè)施和建筑投資能否持續(xù)感到擔(dān)憂。

今年以來中國鋼鐵產(chǎn)量保持強(qiáng)勁，但市場似乎偏向于認(rèn)為二季度利潤率將面臨壓力的觀點，因為國內(nèi)需求增長放緩，而出口遇到瓶頸。

中國鋼鐵企業(yè)預(yù)計出口量將下滑，今年第一季度中國鋼材出口量同比下滑25%至2072萬噸。目前中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能約8億噸/年，出口毫無疑問依然是影響中國鋼鐵行業(yè)的重要因素。出口疲軟是整個行業(yè)的一個顯著利空因素。

近幾周現(xiàn)貨市場鐵礦石價格比中國螺紋鋼期貨還要慘烈，截至周三，鐵礦石價格已經(jīng)由2月21日的94.86美元下跌28%至68.68美元。

鐵礦石價格大跌一部分原因在于過去13個月漲幅過大，幾乎翻了三倍，導(dǎo)致鐵礦石似乎進(jìn)入了超買的水平。同時鐵礦石供應(yīng)充足，并且今年和明年需要消化超過1億噸澳大利亞新增的鐵礦石產(chǎn)量。

整體而言，中國4月大宗商品進(jìn)口情況，體現(xiàn)的是從前幾個月的超常和不可持續(xù)的增長回歸至正常水平。