瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)在經(jīng)歷一波下跌后目前維持盤(pán)整。當(dāng)前下游公路項(xiàng)目仍未集中啟動(dòng)，需求仍然有限，大多以庫(kù)存消耗為主，貿(mào)易商采購(gòu)積極性不高，煉廠庫(kù)存小幅增長(zhǎng)，大多出現(xiàn)降價(jià)銷售。市場(chǎng)需關(guān)注5月中下旬以后需求能否啟動(dòng)，從盤(pán)面上看，背靠2400元/噸支撐，1709合約有長(zhǎng)線做多機(jī)會(huì)。

庫(kù)存小幅走高

年初以來(lái)，瀝青煉廠開(kāi)工率整體偏低，一季度開(kāi)工率僅在50%左右，處于歷史低位；但4月以來(lái)，煉廠開(kāi)工有所回升，尤其是4月中旬開(kāi)工率回升至60%以上；不過(guò)5月初再度跌至50%左右。數(shù)據(jù)顯示，截至5月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主要瀝青煉廠開(kāi)工率為56%。其中，華南、西南及西北地區(qū)開(kāi)工率均在70%左右，這與西部地區(qū)需求較好有直接關(guān)系；而東北地區(qū)開(kāi)工率在60%左右；長(zhǎng)三角及山東地區(qū)開(kāi)工率均在50%左右?？傮w來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工雖然短暫回升，但整體仍不高，預(yù)計(jì)5月中下旬以后隨著需求好轉(zhuǎn)，煉廠開(kāi)工水平有望進(jìn)一步回升。

另一方面，煉廠開(kāi)工回升但需求并未跟進(jìn)，貿(mào)易商采購(gòu)需求下降，導(dǎo)致煉廠庫(kù)存從4月初開(kāi)始有所增加，截至5月3日當(dāng)周，煉廠庫(kù)存增至34%，華南地區(qū)庫(kù)存增至40%左右，東北、山東及長(zhǎng)三角地區(qū)庫(kù)存增至35%左右，西北地區(qū)庫(kù)存增至25%左右。

瀝青煉廠利潤(rùn)回升

今年以來(lái)，隨著油價(jià)下跌以及瀝青價(jià)格上漲，瀝青與原油的比價(jià)也在上升，這意味著煉廠利潤(rùn)與2016年相比也在好轉(zhuǎn)。根據(jù)百川資訊的統(tǒng)計(jì)，一季度瀝青煉廠扭虧為盈，理論利潤(rùn)不斷提升，至5月初理論盈利達(dá)到392元/噸，整體高于去年的利潤(rùn)水平。但我們認(rèn)為后期煉廠利潤(rùn)難有較大的增長(zhǎng)空間，因?yàn)橛腿径仍妥邉?shì)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)，而瀝青難有較大的上漲空間，因此煉廠利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)有限。

西部地區(qū)需求亮眼

近期，西部地區(qū)基建項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工使其瀝青終端需求得到釋放，西部地區(qū)瀝青剛性需求持續(xù)回升，西北、西南地區(qū)煉廠庫(kù)存走低，貿(mào)易商及業(yè)主對(duì)高品質(zhì)瀝青需求增加，價(jià)格保持堅(jiān)挺。但其他地區(qū)需求仍然較為有限，下游公路建設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)較少，貿(mào)易商庫(kù)存增加，煉廠出貨壓力較大。此外，華南以及西南等地受降雨影響，項(xiàng)目施工難以有效進(jìn)行，打壓市場(chǎng)采購(gòu)意愿。在市場(chǎng)整體需求狀況不佳的情況下，煉廠近期仍可能加大優(yōu)惠力度以促進(jìn)出貨，但預(yù)計(jì)價(jià)格整體變動(dòng)幅度不會(huì)太大。未來(lái)我們預(yù)計(jì)5月市場(chǎng)整體需求較4月將有一定改善，尤其需關(guān)注5月中下旬以后瀝青需求能否有實(shí)質(zhì)變化。

3月進(jìn)口瀝青有所增加

3月下旬以來(lái)，進(jìn)口瀝青價(jià)格一改此前的上漲局面，韓國(guó)及新加坡進(jìn)口瀝青均出現(xiàn)下跌。新加坡瀝青5月船貨兩大主力品牌價(jià)格均下調(diào)，華東到岸價(jià)下跌17.5元/噸至345—360元/噸，完稅價(jià)在2800—2950元/噸。韓國(guó)瀝青5月船貨各品牌價(jià)格出現(xiàn)不同幅度的下調(diào)，華東到岸價(jià)下跌至295—320美元/噸，完稅價(jià)在2550—2700元/噸，低點(diǎn)價(jià)格與華東部分國(guó)產(chǎn)瀝青價(jià)格基本持平。3月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口瀝青較前兩個(gè)月有所增加，3月進(jìn)口量超過(guò)40萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于1、2月的進(jìn)口水平。