近期，商品市場(chǎng)受資金流動(dòng)性影響整體表現(xiàn)不佳，豆粕期貨弱勢(shì)運(yùn)行。

豆粕期貨價(jià)格下行可能性較大

USDA5月供需報(bào)告公布當(dāng)天，因美國(guó)平衡表期末庫存低于預(yù)期，CBOT豆粕價(jià)格一度漲至989美分/蒲式耳，隨后立即回落，南美產(chǎn)量調(diào)高和全球庫存高于預(yù)估的利空因素再度占據(jù)主導(dǎo)地位。

供需報(bào)告雖然下調(diào)美豆舊作壓榨量，但上調(diào)出口量，以致期末庫存下調(diào)量略低于預(yù)期。新作方面，由于沿用種植意向報(bào)告中的面積數(shù)據(jù)和單產(chǎn)數(shù)據(jù)，參考意義不大。此外，由于降雨偏多，截至5月7日，美豆播種進(jìn)度低于上年同期和五年均值，也低于預(yù)估，未來天氣仍是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。盡管如此，市場(chǎng)仍認(rèn)為新季美豆存在豐產(chǎn)預(yù)期。

南美方面，巴西和阿根廷產(chǎn)量調(diào)增。目前，巴西農(nóng)民銷售進(jìn)度依然緩慢，阿根廷暫無天氣憂慮。

國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆數(shù)量龐大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月，進(jìn)口大豆到港802萬噸。同時(shí)，預(yù)計(jì)5月到港890萬噸，6月到港910萬噸，7月到港820萬噸，8月到港750萬噸。截至5月12日，港口大豆庫存為571.5萬噸，較前一周下降14萬噸。截至5月7日，油廠大豆庫存為410萬噸，低于前一周的433.45萬噸。在此時(shí)段，油廠開機(jī)率保持在55.07%的高水平，周度壓榨量為182.845萬噸?！耙粠б宦贰眹?guó)際合作高峰論壇召開之前，油廠部分限產(chǎn)影響了開機(jī)率，但隨著大豆的集中到港，油廠開機(jī)率有望提升，豆粕供應(yīng)有望增加。另外，豆粕成交略有好轉(zhuǎn)，日均成交量由之前的12萬—14萬噸上升到16萬噸，這主要因?yàn)檫M(jìn)口大豆集中到港、油廠基差降至低位、部分買家逢低采購。

隱含波動(dòng)率保持中等水平

波動(dòng)率是期權(quán)最關(guān)鍵的指標(biāo)，主要指隱含波動(dòng)率IV，而非歷史波動(dòng)率。由于市場(chǎng)的分歧，一般情況下，隱波要稍高于歷史波動(dòng)率。目前，后者保持中等水平，前者則較為穩(wěn)定。

推薦買入看跌期權(quán)

短期內(nèi)，商品在資金因素影響下表現(xiàn)弱勢(shì)。資金對(duì)新年度供應(yīng)壓力比較看重，加之目前美國(guó)產(chǎn)區(qū)的天氣情況較難掀起波瀾，我們認(rèn)為，短期豆粕價(jià)格向下的可能性更大，策略上可以買入看跌期權(quán)。穩(wěn)健一點(diǎn)的話，可以利用看跌期權(quán)構(gòu)建熊市價(jià)差策略。