在商品整體疲軟中，內(nèi)外棉強(qiáng)勢(shì)沖高引市場(chǎng)關(guān)注。一是ICE期棉連續(xù)兩個(gè)交易日大漲，上周五封于漲停板，并且一舉突破80美分/磅強(qiáng)壓力位后，直接沖至82美分/磅上方；二是鄭棉在連續(xù)下跌700—800點(diǎn)后，開(kāi)始跟隨美棉上漲，兩個(gè)交易日的漲幅完全收回了此前跌幅，高點(diǎn)也已超過(guò)4月底和5月初形成的階段性高點(diǎn)。筆者認(rèn)為，這種行情一般具有不可預(yù)測(cè)性，大幅上漲之后回歸理性是必然。因此，鄭棉短期謹(jǐn)慎看漲為宜，并且需要小心后期的“翻臉”行情。

美棉資源緊張吸引基金買(mǎi)入

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的5月供需報(bào)告顯示，美棉舊作供需緊張程度加劇。與之相對(duì)應(yīng)的是，美棉舊作出口情況一直非常好。截至5月4日，美國(guó)累計(jì)凈簽約出口2016/2017年度棉花320.5萬(wàn)噸，占本年度出口量的101.49%（預(yù)測(cè)值）。美棉超賣(mài)主要是因?yàn)榻衲晷枨罅己茫环矫媸敲烂拮鳛閮?yōu)質(zhì)棉花，在品種和價(jià)格上都有優(yōu)勢(shì)，尤其是和印度棉相比；另一方面是今年棉紡織形勢(shì)好轉(zhuǎn)，除中國(guó)外的市場(chǎng)對(duì)美棉的需求量增加。

最新CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，基金自2016年4月起開(kāi)始逐步增加棉花期貨多單，目前其持有的多單及凈多單均已增至歷史最高水平，5月9日的棉花期貨凈多單量是103936張，折合棉花數(shù)量約236萬(wàn)噸。基金對(duì)某一商品的大量買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出，一般都會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生較大的助漲助跌影響。此次基金先是因美棉被低估而買(mǎi)入，而后借美棉資源不斷緊張大舉跟進(jìn)，導(dǎo)致美棉大幅上漲。

鄭棉價(jià)格的影響因素多樣化

美棉上漲對(duì)我國(guó)棉價(jià)有傳導(dǎo)作用，但影響鄭棉價(jià)格的因素多樣化。首先，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)相對(duì)寬裕。據(jù)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)統(tǒng)計(jì)：截至4月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為187.24萬(wàn)噸，較去年同期增加57.7%。同時(shí)，拋儲(chǔ)也是供應(yīng)的一個(gè)重要來(lái)源。經(jīng)過(guò)充分準(zhǔn)備后，今年的拋儲(chǔ)有序進(jìn)行，已累計(jì)出庫(kù)棉花100多萬(wàn)噸，成交率在70%附近。按照這個(gè)拋儲(chǔ)速率，本年度的棉花期末結(jié)余量在80萬(wàn)—130萬(wàn)噸，暫時(shí)還看不到短缺問(wèn)題。

其次，鄭棉期價(jià)向現(xiàn)貨的傳導(dǎo)不通暢。今年以來(lái)，期價(jià)上下變動(dòng)近千點(diǎn)，但現(xiàn)貨只變動(dòng)200—300點(diǎn)。如果得不到下游支持，鄭棉上漲之后依然會(huì)面臨下跌壓力。同時(shí)，棉價(jià)還需要下游來(lái)消化。紗線(xiàn)價(jià)格在春節(jié)上漲過(guò)后，從3月底開(kāi)始回落。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，下游紗線(xiàn)庫(kù)存天數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升，并創(chuàng)去年9月以來(lái)新高。

最后，倉(cāng)單量偏大也是鄭棉避不開(kāi)的問(wèn)題。上周下跌后，市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)交易活躍，倉(cāng)單棉的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。不過(guò)，隨著鄭棉價(jià)格大幅回歸，期棉性?xún)r(jià)比再次轉(zhuǎn)弱，而一旦期價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，倉(cāng)單量有望繼續(xù)增加。

綜上所述，ICE期棉突破80美分/磅壓力位后，上方80—92美分/磅的空間打開(kāi)。雖然鄭棉具備一定的跟漲動(dòng)力，但價(jià)格影響因素多樣化，短期宜謹(jǐn)慎看漲，一旦漲幅超過(guò)500—1000元/噸，依然面臨再次轉(zhuǎn)弱的壓力。