核心觀點：

美元指數(shù)后續(xù)將延續(xù)震蕩下跌態(tài)勢。美股短期無礙，但中期風險加大。

一、美元指數(shù)風光不再

受特朗普泄密門的急速發(fā)酵，近期美元指數(shù)持續(xù)下跌。我們認為，美元指數(shù)運行有其內(nèi)在規(guī)律，泄密門僅僅是外部誘因，后續(xù)仍將延續(xù)震蕩下跌態(tài)勢。

（一）基本面因素

1. 美元指數(shù)反映美元相對于一攬子貨幣的強弱變化，其中歐元比例最高，近期歐洲政治形勢逐漸明朗，法國總理上任，默克爾連任形勢良好，歐元擺脫低位盤整格局，強勢上揚，加之美國政治不確定性增加，歐強美弱成為美元指數(shù)明顯調整的重要原因之一。

2. 雖然美國6月份加息概率仍然較高，但加息與美元指數(shù)走勢經(jīng)常出現(xiàn)背離。例如在2002年-2006年美國持續(xù)加息階段，美元指數(shù)自121點見頂后持續(xù)下跌。市場預期中的6月加息并不必然導致美元指數(shù)上漲。

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

（二）技術面因素

從技術上看，美元指數(shù)已出現(xiàn)月線形態(tài)MACD的頂背離。美元指數(shù)高點至103.82，MACD-DIFF高至2.7，與前高4.3形成明顯背離，預示長周期美元指數(shù)進入震蕩或者下跌格局。參照歷史數(shù)據(jù)，2002年2月美元指數(shù)在頂背離后形成長期頂部，2005與2008年底美元指數(shù)在底背離后均有明顯的上漲。

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、美股短期無礙，中期風險加大

（一）短期無礙

本輪美股走強，并沒有受到美國政治不確定因素的影響，同時美元指數(shù)走弱也沒有影響到美股的走勢，預計短期內(nèi)納斯達克指數(shù)強者恒強，但整體行情進入后三分之一。

數(shù)據(jù)來源：wind

1. 本輪美股牛市以科技股為主要驅動力，與傳統(tǒng)行業(yè)的相關性弱，政治因素及美元等因素對其影響較弱。

2. 板塊估值方面，標普信息科技與電信服務仍然低于2000年以來的歷史平均估值，而其他板塊均出現(xiàn)了明顯的估值溢價，為科技股后續(xù)繼續(xù)領漲提供動力。

3. 從年線來看，納斯達克指數(shù)超過網(wǎng)絡熱潮高點（2000年）的幅度最少，預計后續(xù)表現(xiàn)優(yōu)于標普。

（二）中期風險加大

1. 本輪科技股上漲的動力弱于2000年，因為彼時投資者對于網(wǎng)絡改變生活方式的預期過于樂觀，而目前市場情緒相對理性，并且除科技類外，其他板塊市盈率均高于歷史均值水平。

2. 現(xiàn)階段已經(jīng)是美股歷史上的第二大牛市，納斯達克指數(shù)由低點上升超過4倍，標準普爾則漲了3倍多。我們觀察到美股加速上漲的年份一般不超過5年，即使是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，在連續(xù)上漲五年后也出現(xiàn)了快速大幅的調整。截止今年5月，標普在6年中走出了5根大幅上漲的陽線，從時間節(jié)點來講，后續(xù)出現(xiàn)震蕩調整的可能性在加大，風險也在加大。

本文源自2017年5月18日第一財經(jīng)電視《從華爾街到陸家嘴》對東航金融研究院研究員徐廣語的專訪。