連鐵上周大幅反彈，重回490上方，結束了連續(xù)兩周的下跌走勢，同期普氏62%指數(shù)價格也漲至62.45美元近兩周高點；本周伊始，連鐵延續(xù)反彈，最高觸及500整數(shù)關口，但隨后于昨日大幅下挫3%，跌破480元支撐位，成交量連續(xù)連日大幅減少，資金凈流出接近10億元。前期，在噸鋼利潤持續(xù)攀升特別是螺紋接近千元高利潤的推動下，鋼廠補庫熱情較高，鐵礦現(xiàn)貨成交放量從而引發(fā)價格上漲，但隨著螺紋產(chǎn)能利用率的不斷提升，后期在供給不斷增加的情況下高利潤持續(xù)時間存疑，且鐵礦石港口庫存激增至近1.4億噸，供需進一步失衡使礦價沖高回落。目前，決定礦價走勢的關鍵仍在需求端，而鋼廠對鐵礦的需求取決于其盈利情況，考慮到目前螺紋鋼庫存去化速度較快，且在環(huán)保影響下旬度產(chǎn)量環(huán)比回落，因此價格將繼續(xù)維持強勢，因此短期螺紋高利潤有望延續(xù)，從而對鐵礦石需求產(chǎn)生一定支撐，同時在成本端支撐下礦價雖反彈相對乏力但下行空間有限，或?qū)⒗^續(xù)維持低位震蕩走勢。

港口庫存激增，鋼廠按需采購

上周，國內(nèi)45個主要港口進口礦庫存環(huán)比增149萬噸或1.08%至13,942萬噸，連續(xù)四周回升，在曹妃甸港汽運受限的情況下日均疏港量大幅下降9.16%至252.8萬噸，外礦發(fā)貨量增幅較大，預計后期雖曹妃甸港汽運恢復但港存仍將延續(xù)上升態(tài)勢。從鋼廠采購情況看，近期鋼市回暖，鋼廠盈利情況好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性較高，激發(fā)了鋼廠的補庫熱情，港口進口礦成交明顯放量，價格小幅回升，但在港存的壓制下，鋼廠仍維持高頻低量的采購策略，進口礦庫存天數(shù)已連續(xù)5周維持在22天的相對低位。廢鋼用量方面，鋼廠廢鋼庫存回落至10天，但在廢鋼價格較低的情況下，鋼廠已開始逐步提高其配比，特別是在6月份之后部分電弧爐開始投產(chǎn)，廢鋼對鐵礦石的替代效應將逐步增加。

國產(chǎn)礦產(chǎn)量回落 供給壓力小幅緩解

隨著礦價快速從90美金跌至60美金，國產(chǎn)礦復產(chǎn)情況也逐步受到抑制。由于資源稟賦原因，國產(chǎn)礦生產(chǎn)成本隨有所回落但相對于國外主流礦山仍相對較高。目前，國產(chǎn)礦平均成本在67美金，對于資源較好的礦山而言，其完全成本也達到63美金，而截止5月22日，普氏62%指數(shù)價格為63.3美金，已對于國內(nèi)大部分礦山成本，因此在低價格的抑制下，內(nèi)礦復產(chǎn)進度減緩，產(chǎn)量也開始回落。從5月12日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，國內(nèi)樣本礦山產(chǎn)能利用率環(huán)比降1.1%至68.9%，其中中小型礦山因其成本高于大型礦山且環(huán)保方面原因降幅最大，分別為4.7%和6.8%，隨著產(chǎn)能利用率回落，國內(nèi)樣本礦山鐵精粉產(chǎn)量也環(huán)比下降0.7萬噸，其中中小型礦山產(chǎn)量分別下降26.7%和24.1%。同期，4月國產(chǎn)原礦產(chǎn)量增幅也由上月的18%大幅下降至4%，預計5月產(chǎn)量增幅將繼續(xù)回落。國產(chǎn)礦產(chǎn)量增幅的下降，對于緩解鐵礦高供給壓力起到一定作用，而考慮到礦價低位震蕩格局仍將延續(xù)，因此內(nèi)礦產(chǎn)量很難在度回升。

資金面較為寬松

上周，央行公開市場資金投放量明顯增加，凈投放1600億，周環(huán)比增加2800億，市場資金緊平衡態(tài)勢緩解，Shibor短端利率明顯走低，其中隔夜和7天期Shibor周降9.2bp和2.56bp。從目前情況看，雖有月底繳稅等因素給資金面帶來一定擾動，但市場資金較為充裕，央行積極呵護流動性，續(xù)作MLF及開展國庫現(xiàn)金定存操作，同時月底財政支出力度增加也部分緩解繳稅影響，因此月底前流動性整體無虞，對商品市場有一定利好。

結論

通過以上分析可知，鐵礦石短期將重回維持低位震蕩走勢，I1709跌破20日均線后或?qū)⒗^續(xù)向前方支撐位460附近靠近。操作上，單邊思路偏空，套利上建議進行9、1正套。后期仍需關注鋼廠盈利情況的變動和鋼材庫存去化速度。