處于產(chǎn)銷結(jié)合區(qū)域，價(jià)格參考意義較大

引言

今年2月中旬后，甲醇期價(jià)跟隨國內(nèi)大宗商品走勢(shì)，出現(xiàn)大幅下跌，之前市場預(yù)期的甲醇供需格局改善、新興MTO市場需求爆發(fā)等利好均“煙消云散”。值得一提的是，在國內(nèi)甲醇市場振蕩下跌的過程中，價(jià)格走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立的魯南、蘇北地區(qū)受到市場關(guān)注。5月15日至20日，由鄭商所主辦、期貨日?qǐng)?bào)承辦的"期寶集結(jié)號(hào)’之甲醇魯南蘇北行”活動(dòng)，組織部分市場人士深入魯南、蘇北甲醇產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行走訪調(diào)研。

A 甲醇跌勢(shì)何時(shí)休

2016年年底至今，國內(nèi)甲醇價(jià)格走勢(shì)讓不少市場人士大跌眼鏡。去年四季度甲醇價(jià)格一路上漲，國內(nèi)企業(yè)及貿(mào)易商普遍看好2017年春節(jié)后市場，今年年初港口甲醇庫存維持高位，華東和華南港口庫存一度達(dá)到90萬噸。3月底甲醇價(jià)格下探至2500元/噸左右，4月反彈至2700元/噸后再次下探，且跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，最低到2200元/噸。

“節(jié)后高庫存導(dǎo)致烯烴價(jià)格持續(xù)下滑，甲醇制烯烴（MTO）工廠虧損嚴(yán)重。3月華東烯烴工廠停止采購國內(nèi)現(xiàn)貨，轉(zhuǎn)而消化進(jìn)口甲醇庫存，導(dǎo)致內(nèi)陸銷往華東地區(qū)的甲醇數(shù)量銳減，內(nèi)陸甲醇價(jià)格出現(xiàn)快速下滑。隨著連云港(601008,股吧)斯?fàn)柊钕N工廠檢修，甲醇進(jìn)口企業(yè)聯(lián)合抵制外盤貨，進(jìn)口甲醇價(jià)格快速下滑。”兗礦煤化供銷有限公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

“國內(nèi)甲醇價(jià)格從2月中旬的3100元/噸左右跌至3月底的2500元/噸左右，主要受到國內(nèi)供應(yīng)量增加的影響?！蓖勖迾I(yè)的才亞麗表示，供應(yīng)增量來自兩方面：一是在高利潤驅(qū)動(dòng)下，甲醇開工率上升；二是天然氣裝置復(fù)產(chǎn)。

據(jù)才亞麗介紹，2016年9—10月份甲醇價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致國內(nèi)很多工廠的開工負(fù)荷提升到120%。國內(nèi)甲醇年產(chǎn)能在8000萬噸左右，產(chǎn)能基數(shù)大，開工率提升帶來的增量非常明顯。天然氣裝置的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能從2016年12月到現(xiàn)在已經(jīng)有269.5萬噸，后期青海格爾木的30萬噸裝置也有重啟預(yù)期。

今年3月中旬，華東MTO生產(chǎn)嚴(yán)重虧損，對(duì)甲醇需求下降。與此同時(shí)，江蘇盛虹拋售原料庫存，常州富德3月底停車檢修，甲醇跟隨商品市場整體下跌。4月，市場迎來了甲醇裝置集中檢修，甲醇期價(jià)也一度從2500元/噸反彈到2700元/噸。

“現(xiàn)貨市場3月中旬到4月中旬港口先跌，西北地區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺。與西北地區(qū)套利窗口關(guān)閉后，4月中旬5月初西北地區(qū)補(bǔ)跌。5月初甲醇裝置檢修結(jié)束，同時(shí)市場預(yù)期進(jìn)口供應(yīng)會(huì)恢復(fù)，再加上山東新裝置投產(chǎn)在即，市場又出現(xiàn)一波下跌?！辈艁嘂惙Q。

在國內(nèi)甲醇價(jià)格下滑的同時(shí)，外盤價(jià)格一度強(qiáng)勢(shì)，報(bào)價(jià)穩(wěn)定在3300—3400元/噸。此時(shí)，魯南、蘇北地區(qū)價(jià)格率先下跌，與華東港口的價(jià)差一度擴(kuò)大至400元/噸，魯南、蘇北甲醇迅速占領(lǐng)了江北地區(qū)市場。外盤價(jià)格在堅(jiān)持了兩周之后，苦于出貨不暢，應(yīng)聲下滑。

不過，也有部分人士認(rèn)為甲醇這波下跌在預(yù)期之中。甲醇資深研究員于芃森表示：“今年上半年甲醇價(jià)格下跌是符合業(yè)內(nèi)預(yù)期的。年初價(jià)格大漲是基于整個(gè)商品市場的氛圍，不僅是甲醇，大多數(shù)商品都在漲，但下游并不買賬，大多數(shù)商品的下游都處于虧損中，這是一種非理性行情?！?/p>

到了5月中旬，甲醇跌到2200元/噸附近開始振蕩徘徊，面臨方向選擇，是向上還是向下？在不少業(yè)內(nèi)人士看來，山東新裝置投產(chǎn)帶來的供應(yīng)增加以及蘇北斯?fàn)柊钍b置開車后的需求情況是關(guān)鍵因素。正因?yàn)槿绱?，市場也將更多的注意力由港口轉(zhuǎn)移至魯南、蘇北地區(qū)。

魯南蘇北甲醇市場影響力逐步提升

魯南蘇北甲醇市場影響力逐步提升

B 魯南、蘇北市場為什么這樣“紅”

魯南、蘇北地區(qū)是西北甲醇運(yùn)往華東市場的前站，與西北產(chǎn)地、華東消費(fèi)地形成“三點(diǎn)一線”，而且互相制約。因此，魯南、蘇北地區(qū)的供需變化牽動(dòng)著市場敏感的神經(jīng)。

在調(diào)研中記者了解到，由于甲醇的物流與銷售都由貿(mào)易商來執(zhí)行，貿(mào)易商會(huì)通過對(duì)比山東和華東的利潤空間來決定最終的物流重點(diǎn)。如果存在價(jià)差空間，山東的大型廠家可以通過船運(yùn)的方式直接發(fā)貨到華東市場。

物流方面，魯南、蘇北市場是貨源流向港口地區(qū)最快捷且成本最低的區(qū)域。目前，魯南市場甲醇發(fā)往港口運(yùn)費(fèi)在200—250元/噸，蘇北市場發(fā)往港口運(yùn)費(fèi)在150—200元/噸，均處于相對(duì)偏低水平。

在此次調(diào)研中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，目前山東甲醇市場主要分為魯南和魯北兩個(gè)市場。魯北市場供給端目前主要是明水大化、聯(lián)盟化工、平原化工等，日均供應(yīng)量在4000噸左右；魯南市場供給端主要是兗礦、新能鳳凰、榮信焦化、盛隆煤焦化和恒昌化工等，日均供應(yīng)量在7000噸左右。

“目前山東甲醇年產(chǎn)能在600萬噸左右，今年山東產(chǎn)能將繼續(xù)增加，有望突破1000萬噸。”魯證期貨分析師王正和表示。

該區(qū)域的需求端方面，有臨沂和蘇北兩大甲醛基地，還有聯(lián)想和陽煤兩大烯烴基地，以及小部分二甲醚的需求。連云港的斯?fàn)柊钍晗募状?40萬噸，下游配套84萬噸烯烴以及下游衍生品，自去年以來成為甲醇行業(yè)的焦點(diǎn)。

記者了解到，魯南、蘇北地區(qū)是一個(gè)產(chǎn)銷結(jié)合區(qū)域，甲醇供需往往呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。但是由于魯南和蘇北市場存在與港口的套利機(jī)會(huì)，也會(huì)出現(xiàn)區(qū)域內(nèi)貨源緊張，需要外部貨源補(bǔ)充的局面。在目前的現(xiàn)貨流通中，魯南、蘇北市場已向外部延伸打通了多地市場，涉及面廣，價(jià)格參考意義較大。

此外，自甲醇期貨上市以來，江蘇海企庫區(qū)的期貨交割量占比在20%左右，僅次于太倉陽鴻，排名第二。海企庫區(qū)的貨源絕大多數(shù)來自魯南和蘇北地區(qū)，該區(qū)域在期貨價(jià)格體系中的影響也可見一斑。

正因?yàn)槿绱?，無論在甲醇現(xiàn)貨市場還是期貨市場，魯南、蘇北地區(qū)都扮演著重要角色，而且影響力在逐漸放大。

2017年國內(nèi)甲醇產(chǎn)能的集中釋放，讓該區(qū)域的企業(yè)感受到了一絲壓力。據(jù)了解，目前山東市場確定的有鳳凰20萬噸裝置以及明水大化60萬噸裝置，華魯恒升(600426,股吧)100萬噸裝置計(jì)劃7月份開車，瑞星100萬噸合成氣制甲醇和尿素裝置年內(nèi)有可能投產(chǎn)，魯西80萬噸裝置年內(nèi)有可能投產(chǎn)。

“預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能300萬—350萬噸，且多數(shù)集中在魯北區(qū)域，后期魯北貨源勢(shì)必會(huì)向南沖擊魯南市場，進(jìn)而影響港口價(jià)格。從供給端來看，后期魯南、蘇北地區(qū)與港口的相關(guān)性將進(jìn)一步提升?！蓖跽捅硎?。

在業(yè)內(nèi)人士看來，魯南、蘇北市場供給增加，需求穩(wěn)定，后期貨源持續(xù)外運(yùn)將成為常態(tài)。魯南、蘇北地區(qū)與港口聯(lián)動(dòng)性的加強(qiáng)，將使得港口基準(zhǔn)地的外延不斷延伸，魯南、蘇北市場在期貨定價(jià)體系中的地位也會(huì)進(jìn)一步提高。

C 區(qū)域貿(mào)易格局變化或引發(fā)價(jià)格波動(dòng)

作為液體化工品，甲醇主產(chǎn)區(qū)長期以來主要集中在西北內(nèi)陸地區(qū)，下游消費(fèi)地主要在華東等沿海地區(qū)，產(chǎn)銷地區(qū)的不匹配使得中間貿(mào)易物流環(huán)節(jié)至關(guān)重要。但近年來中間區(qū)域供需格局的演變使得甲醇貿(mào)易格局出現(xiàn)了一定變化。

具體來看，2011年以來，為應(yīng)對(duì)我國甲醇產(chǎn)能過剩的局面，國家開始限制天然氣制甲醇以及100萬噸/年以下煤制甲醇生產(chǎn)裝置（綜合利用除外）的建設(shè)，甲醇產(chǎn)能增速逐年放緩。然而，隨著甲醇制烯烴工藝步入歷史舞臺(tái)，MTO需求量快速增加，特別是2012年寧波禾元（寧波富德的前身）投產(chǎn)運(yùn)行后需要大量采購內(nèi)陸貨源作為原料，西北貨經(jīng)天津轉(zhuǎn)港船運(yùn)至華東港口的運(yùn)輸渠道被打通。2014年下半年魯北地區(qū)多套MTP裝置投產(chǎn)，也加大了對(duì)西北內(nèi)陸甲醇市場貨源的消耗。

但隨著國際油價(jià)暴跌帶來丙烯價(jià)格大幅下行，MTP生產(chǎn)效益大幅下滑甚至步入長期生產(chǎn)虧損局面。華北地區(qū)的MTP裝置多數(shù)長期停車，同時(shí)西北內(nèi)陸多套MTO裝置建成后需外購甲醇，當(dāng)?shù)氐募状脊┬韪窬种鸩绞站o，當(dāng)?shù)貎r(jià)格相對(duì)沿海港口市場的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再明顯。

“自那時(shí)起，西北內(nèi)陸地區(qū)的甲醇向華東港口流通量日益減少。2016年，西北內(nèi)陸經(jīng)天津港(600717,股吧)口轉(zhuǎn)港下水的甲醇貨源僅有25萬噸，這和江蘇港口地區(qū)甲醇價(jià)格與內(nèi)陸市場價(jià)差一路收窄是相吻合的?！睎|吳期貨分析師王廣前說，國內(nèi)甲醇市場更多呈現(xiàn)區(qū)域性走勢(shì)特征，區(qū)域間的套利窗口并不經(jīng)常出現(xiàn)，對(duì)應(yīng)貨源的貿(mào)易流向相對(duì)平穩(wěn)。

但2016年下半年以來，甲醇市場價(jià)格一路上漲，內(nèi)陸甲醇生產(chǎn)企業(yè)因利潤豐厚，開工負(fù)荷較高，對(duì)外銷售增加。同時(shí)，國外甲醇裝置故障導(dǎo)致外盤市場價(jià)格居高不下，刺激華東港口現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高，港口與內(nèi)陸地區(qū)間的價(jià)差擴(kuò)大，地區(qū)間的套利窗口打開。

同時(shí)，連云港斯?fàn)柊钍约俺Ｖ莞坏碌热A東港口地區(qū)新建的MTO工廠有開車預(yù)期，兩套裝置每年對(duì)外采購量達(dá)340萬噸，吸引了西北地區(qū)甲醇供應(yīng)商對(duì)魯南以及港口市場的關(guān)注。

通過對(duì)臨沂地區(qū)的市場調(diào)研，記者發(fā)現(xiàn)，青海、寧夏、內(nèi)蒙古、河南等地貨源在山東地區(qū)的報(bào)價(jià)逐漸增多，外來貨源對(duì)山東地區(qū)的沖擊開始顯現(xiàn)，這意味著西北內(nèi)陸貨源到華東地區(qū)的貿(mào)易通道重新打開。

談及貿(mào)易流向的變化，山東港匯能源總經(jīng)理臧慶志有著較深的感受?！?004年魯南的甲醇主要發(fā)往港口。但自從陽煤恒通投產(chǎn)以后，魯南甲醇很少外流，形成了自給自足的格局?！彼嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，今年的格局發(fā)生了明顯的變化，套利窗口打開，全國各地的甲醇都往臨沂送。當(dāng)前物流車配貨運(yùn)輸成本較低，新疆到臨沂運(yùn)費(fèi)在800元/噸左右，內(nèi)蒙古到臨沂運(yùn)費(fèi)在350元/噸左右。雖然近期關(guān)中檢修，對(duì)魯南市場的外來沖擊相對(duì)減弱，但后期壓力仍不小。

由于今年國內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能主要集中在山東地區(qū)，未來兩年國外新增甲醇產(chǎn)能也相對(duì)較多，受地區(qū)間供應(yīng)寬松以及進(jìn)口低價(jià)貨源沖擊的影響，山東以及華東主港地區(qū)甲醇價(jià)格相對(duì)于西北內(nèi)陸市場難有優(yōu)勢(shì)。未來山東和華東港口與西北內(nèi)陸地區(qū)間的套利窗口或隨著供需結(jié)構(gòu)性差異而間歇性打開。

屆時(shí)，國內(nèi)甲醇貿(mào)易格局將再次發(fā)生變化。首先，西北地區(qū)外銷的甲醇將再度經(jīng)由天津、武漢地區(qū)銷往華東地區(qū)，與進(jìn)口甲醇展開價(jià)格博弈。其次，山東地區(qū)將逐步從外采地轉(zhuǎn)為供需相對(duì)平衡、適時(shí)外銷獲利的地區(qū)?！白鳛閲鴥?nèi)甲醇貿(mào)易中轉(zhuǎn)站的魯南、蘇北地區(qū)，勢(shì)必會(huì)對(duì)國內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生巨大的影響，西北與華東的價(jià)差將完全取決于該地區(qū)的吞吐量。如果區(qū)域內(nèi)有下游檢修或甲醇廠家檢修，甲醇價(jià)格將面臨巨大的波動(dòng)。”于芃森稱。

D 期貨為企業(yè)良性發(fā)展注入動(dòng)力

自2016年10月份一路上漲，到2017年2月下旬下跌，甲醇價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)。從調(diào)研的企業(yè)情況來看，為應(yīng)對(duì)甲醇價(jià)格波動(dòng)，甲醇上下游企業(yè)很多在積極參與甲醇期貨。不少企業(yè)成立了專門的期貨研究交易部門或者由經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人員來負(fù)責(zé)，期貨操作模式靈活多樣。例如江蘇偉天化工有限公司（下稱江蘇偉天）把期貨工具靈活應(yīng)用到采購、銷售、庫存管理和決策中，為企業(yè)的快速、良性發(fā)展注入了強(qiáng)大的動(dòng)力。

“如今企業(yè)對(duì)期貨市場的理解，已不再局限于單純的套期保值?！贝蟮仄谪浹邪l(fā)總監(jiān)周文科對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

在他看來，首先，期貨市場對(duì)企業(yè)來講多了一個(gè)市場和渠道，期現(xiàn)市場哪個(gè)更劃算就選擇哪個(gè)市場。其次，期貨市場因?yàn)橛薪灰谆鶞?zhǔn)地、交割時(shí)間的差異，企業(yè)可以去捕捉這些區(qū)域間和不同期限間的價(jià)差機(jī)會(huì)。再次，利用持有期貨和倉單質(zhì)押的成本優(yōu)勢(shì)，企業(yè)進(jìn)行虛實(shí)庫存的互換和調(diào)節(jié)，現(xiàn)貨注冊(cè)倉單質(zhì)押給交易所獲得低成本的資金，有利于企業(yè)降低成本。

在期貨操作上，不同企業(yè)有不同的模式。記者了解到，兗礦和新能鳳凰主要以套期保值、原料與成品套利為主。例如，2017年年初在上游原料煤價(jià)高位的時(shí)候，新能鳳凰通過設(shè)計(jì)模型，做過煤與甲醇之間的利潤套利，從而平滑生產(chǎn)利潤。除此之外，新能鳳凰是甲醇期貨交割廠庫，目前有意向發(fā)展倉單服務(wù)，包括倉單回購和倉單置換等業(yè)務(wù)。

相比較而言，江蘇偉天的模式更為多樣化。“一是關(guān)注成本模式，賣出產(chǎn)成品，鎖定生產(chǎn)利潤。在去年四季度甲醇上漲后，企業(yè)利潤豐厚，為了鎖定利潤，企業(yè)采取分批建倉策略，2800元/噸附近時(shí)已將50%的產(chǎn)能賣出套保，3100元/噸的時(shí)候把9月份以前的產(chǎn)能全部對(duì)沖掉，完美鎖定了利潤?！苯K偉天石化的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，二是產(chǎn)業(yè)鏈上下游套保組合，企業(yè)買入煤炭同時(shí)賣出焦炭、甲醇等。三是利用區(qū)域價(jià)差做套保。甲醇價(jià)格區(qū)域性明顯，如果A地價(jià)格跌得多，而B地跌得少，打開了物流套利的窗口，企業(yè)可能把B地貨物賣了，同時(shí)在A地囤貨穩(wěn)價(jià)。企業(yè)也會(huì)在港口備一些貨，便于套保操作。

上述負(fù)責(zé)人稱，企業(yè)還把期貨市場當(dāng)作重要的銷售渠道。如果現(xiàn)貨賣不動(dòng)，就把貨賣到期貨市場上。期貨市場的優(yōu)勢(shì)在于既不會(huì)賣不出去，也不會(huì)有收不到貨款的違約風(fēng)險(xiǎn)。期貨行情變化快，決策也會(huì)比較快，這既提高了資金使用效率，也能減少企業(yè)壞賬?！坝辛似谪浌ぞ吆螅髽I(yè)可以在行情啟動(dòng)的初期漲價(jià)在前，現(xiàn)貨漲價(jià)領(lǐng)先期貨，在轉(zhuǎn)勢(shì)時(shí)降價(jià)也在前，在節(jié)奏把握上比其他工廠要好。”他說。

在周文科看來，企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)主要靠差異化和成本領(lǐng)先，原先是推著現(xiàn)貨“獨(dú)輪車”，如果能夠在企業(yè)的決策、購銷、庫存管理、物流服務(wù)等方面引入期貨工具，并且合理運(yùn)用，雙輪驅(qū)動(dòng)將助力甲醇企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。