近期國債期貨呈現(xiàn)弱勢格局。后期美元大幅下挫將對人民幣資產(chǎn)形成支撐，流動性趨緊將對國債形成壓制，國債很難走出趨勢性行情，或仍以振蕩走勢為主。

美元持續(xù)走弱，中債受到提振

近期美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。首先，美國的一季度GDP環(huán)比折年率僅為3%，去年四季度為4.2%。其次，美國4月的CPI同比增速為2.2%，連續(xù)兩個月下滑。再次，雖然4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為21.1萬人，但是3月僅為7.9萬人，為近一年來的新低。最后，3月美國出口總額為1909.86億美元，相較2月有所下滑，美元走強對于貿(mào)易的負面影響開始顯現(xiàn)。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，大大降低了市場對于6月加息的預期，最直接的反映就是美元指數(shù)大幅回落。

之前，5月的美聯(lián)儲議息會議傳達出相對鷹派的言論，這和市場的預期相對一致，那就是美聯(lián)儲將會在6月進行加息。但是近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場的不確定性有所上升，市場對于6月加息的預期降溫。以前美聯(lián)儲加息之前，美元指數(shù)都會通過持續(xù)的上漲提前反映，但是目前美元指數(shù)非但沒有上漲，反而持續(xù)下跌。這說明美聯(lián)儲6月加息存在變數(shù)，有可能推遲加息。這對于人民幣起到了一定的支撐作用，對于人民幣標的的中債也有一定的支撐。

資金面趨緊，國債上行壓力較大

此前，美國要進行縮減資產(chǎn)負債表的言論一直被市場所炒作。市場傳言中國也將要進行縮減資產(chǎn)負債表。從4月央行公布的貨幣當局資產(chǎn)負債表來看，央行的負債達到341296億元人民幣，雖然較3月上升，但是今年前四個月整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。需要注意的是，資產(chǎn)負債表上顯示的貨幣發(fā)行的量持續(xù)下降，而政府存款的量則在持續(xù)增加，這說明央行縮表向市場拋售包括債券在內(nèi)的資產(chǎn)而回籠貨幣，這造成了近期市場上貨幣供應整體趨緊的局面。從M2公布的數(shù)據(jù)來看，4月國內(nèi)的M2存量為1596331.87億元，同比增速為10.50%，增速創(chuàng)近九個月以來的新低，顯示出央行正在為三去一降推出配套政策，市場流動性擴張的局面正在持續(xù)放緩。

4月國內(nèi)外匯占款存量為215789萬元，相較3月下降419.98億元，環(huán)比下降0.19%。目前來看，外匯占款的下降幅度呈現(xiàn)逐漸放緩的態(tài)勢，但是仍然沒有改變整體跌勢。外匯占款的下降造成了國內(nèi)貨幣供應的下降，間接導致貨幣供應趨緊。上述因素的疊加造成的現(xiàn)象就是近期銀行間的同業(yè)拆借利率持續(xù)上升，部分存貸利率甚至出現(xiàn)了倒掛的現(xiàn)象。在利率水平持續(xù)上升的階段，國債期貨的價格受到了強勁的壓制，向上難有作為。

綜上所述，近期美元大幅回落，人民幣貶值壓力大大降低，國債受到支撐。但是近期國內(nèi)的流動性趨緊，利率水平上升，對于國債產(chǎn)生了強勁的壓制。因此，在目前多空交織的局面中，國債期貨難以出現(xiàn)趨勢性的行情，可能仍將延續(xù)近期底部箱體振蕩的走勢。