市場(chǎng)是由人構(gòu)成的，人有的時(shí)候是會(huì)犯錯(cuò)誤的。當(dāng)人犯錯(cuò)誤的時(shí)候，由人決定的資本和商品市場(chǎng)的價(jià)格，就不能反映真正的市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)格和價(jià)值脫節(jié)，這個(gè)時(shí)候，一個(gè)有效的市場(chǎng)就會(huì)變成一個(gè)無(wú)效的市場(chǎng)。

那么什么是有效的市場(chǎng)？說白了：就是市場(chǎng)給投機(jī)者幾乎無(wú)機(jī)可乘。無(wú)效市場(chǎng)則是相反，投機(jī)者在市場(chǎng)上多多少少還有一點(diǎn)點(diǎn)機(jī)會(huì)。

那么為什么有的時(shí)候有的市場(chǎng)就會(huì)變成有效市場(chǎng)？而有的時(shí)候有些市場(chǎng)就會(huì)變成相對(duì)的無(wú)效市場(chǎng)？

個(gè)人的看法是：市場(chǎng)流通性是造成市場(chǎng)有效和無(wú)效的決定性因素。

一個(gè)再便宜的產(chǎn)品，如果沒有人買，價(jià)格也不會(huì)上漲。一個(gè)再貴的產(chǎn)品，如果沒有人賣空，價(jià)格也同樣不會(huì)下跌。所以說，所有金融和商品市場(chǎng)價(jià)格的上上下下，完全是由市場(chǎng)的流通性造成的。

這種現(xiàn)象在期貨市場(chǎng)里是如此，在期權(quán)市場(chǎng)里也是同樣的。

下面讓我們比較一下一個(gè)相對(duì)有效的期權(quán)市場(chǎng)和一個(gè)相對(duì)無(wú)效的期權(quán)市場(chǎng)。

下面的第一張圖是芝加哥商品交易所七月份WTI原油期權(quán)隱含波動(dòng)率和歷史波動(dòng)率的比較圖。圖中可以清楚的地看到，由于5月25日的石油輸出國(guó)家組織會(huì)議，原油期權(quán)隱含波動(dòng)率被市場(chǎng)的需求推高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于WTI 原油期貨的歷史波動(dòng)率的活動(dòng)范圍，這就是我們所說的無(wú)效的期權(quán)市場(chǎng)，因?yàn)槠跈?quán)保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)太貴了。

再看看第二張圖，這是芝加哥商品交易所 E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES) 六月份期權(quán)隱含波動(dòng)率和歷史波動(dòng)率的比較圖。圖中可以清楚的地看到，E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES) 六月份期權(quán)歷史波動(dòng)率在7.6%，隱含波動(dòng)率僅僅在7%，這就是我們所說的有效的期權(quán)市場(chǎng)。這個(gè)期權(quán)市場(chǎng)之所以有效，是他的六月份期權(quán)隱含波動(dòng)率如實(shí)地反映了E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES)期貨市場(chǎng)的真正波動(dòng)范圍和速度。

隱含波動(dòng)率具有前瞻性，是一個(gè)主觀性的東西 (Subjective)，代表著當(dāng)時(shí)期權(quán)市場(chǎng)買賣雙方同意的市場(chǎng)價(jià)格。既然是主觀性，那么有時(shí)候就會(huì)是正確的。有時(shí)候就會(huì)是錯(cuò)誤的。很明顯在第一張圖上，人們對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的恐慌，產(chǎn)生了對(duì)期權(quán)的需求。這時(shí)的隱含波動(dòng)率只是代表當(dāng)時(shí)投資者的心態(tài)，并不是市場(chǎng)的歷史波動(dòng)率事實(shí)。

第二張圖，歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率在同一價(jià)格上，它顯示了投資者對(duì)于目前的E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES)期貨市場(chǎng)的歷史波動(dòng)率沒有異議，表示認(rèn)同，顯示了投資者對(duì)E Mini 標(biāo)普指數(shù) (ES)期貨市場(chǎng)沒有太大的后顧之憂。

所以我們的結(jié)論是：如果單純從波動(dòng)率交易這一角度來講，在WTI原油期權(quán)市場(chǎng)中，我們寧可做期權(quán)波動(dòng)率的賣方而不做波動(dòng)率的買方。因?yàn)槠跈?quán)保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)貴了。

而在E Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)中，由于隱含波動(dòng)率代表了歷史波動(dòng)率的波動(dòng)速度。所以是一個(gè)有效的市場(chǎng)，在有效的期權(quán)市場(chǎng)中，盲目的賣出期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)是很大的。而且基本上是無(wú)利可圖的。如果有需要的話，我們寧可做Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán)波動(dòng)率的買方。

當(dāng)前的大宗商品期權(quán)市場(chǎng)中，由于流通性的原因，還有很多像WTI 原油期權(quán)市場(chǎng)這樣的交易機(jī)會(huì)。比如說，在精銅 (HG)、白銀 (SI) 和農(nóng)產(chǎn)品，玉米(ZC)大豆(ZS)小麥 (ZW) 等等期權(quán)市場(chǎng)中。但是如果有一天，阿爾法狗(AlphaGo)，這個(gè)圍棋世界的 “上帝” 進(jìn)入了世界的衍生品市場(chǎng)，是不是可能我們期貨期權(quán)投機(jī)者的交易機(jī)會(huì)就會(huì)越來越渺茫了？要珍惜現(xiàn)在的無(wú)效市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)呀。