上海期貨交易所屬下的中國國際能源交易所(INE)原油期貨交易已經(jīng)進入了系統(tǒng)測試。正式開始交易僅僅是一個時間問題了。

上海原油期貨合同的推出是世界原油市場的一件大事，也是中國期貨期權(quán)衍生品市場的一件大事。下面?zhèn)€人想從交易風險管理的角度談一談怎樣把這個新生的原油期貨交易好。

目前世界原油期貨期權(quán)市場每天交易23個小時，根據(jù)目前推出的上海原油期貨標準合約交易規(guī)則, 上海原油期貨暫定的交易時間為四個小時. 這四個小時又分為兩部分,中間有兩個小時午飯時間（下面的一張圖）

上海國際能源交易中心原油期貨標準合約

這樣,從交易的角度來說,就出現(xiàn)了兩個時間段的交易風險: 第一個是兩個小時的午飯時間。第二個是上海原油期貨市場閉市到第二天重新開始交易之間的大約18個小時。

要談交易，必須先談風險。除非是做上海原油期貨短線，每天在市場中快速進進出出，沒有過夜頭寸，甚至沒有過午飯的頭寸.不然的話，上海原油期貨合同交易的時間段風險管理問題是每個人都必須需要注意的問題。

第一,從上海原油期貨要交接的原油含硫量和比重來講,可以這樣說,上海原油期貨和迪拜商品交易所(DME)的阿曼原油期貨(OQD) 基本是同一產(chǎn)品離岸價格和到岸價格的關系。(請看下面的一張圖, 圖中的紅點代表上海原油期貨的在整個世界原油現(xiàn)貨中的含硫量和比重關系圖中的位置)。

所以,簡單的利用迪拜阿曼原油期貨(OQD)對沖上海原油期貨的風險,可以避免相關期貨價差風險的變化。

但是,做交易的人都知道,鎖住頭寸容易，但是解鎖則不是一件容易的事情。在這種情況下, 簡單地使用阿曼原油期貨來對沖上海原油期貨的時間段風險, 未必就是最好的解決辦法。個人的建議是: 國內(nèi)的原油投資者可以考慮使用芝加哥商品交易所WTI 原油期權(quán)，特別是WTI 原油超短期期權(quán)：每周期權(quán)，來對沖上海原油期貨的時間段風險.

雖然上海原油期貨交接的是酸性原油, 芝加哥商品交易所WTI原油交接的是含硫量相對比較低的中性原油，但是世界原油價格是一個體系,各個期貨、期貨產(chǎn)品之間具有極高的相關性.

芝加哥商品交易所WTI原油 (交易代碼:CL)期權(quán)市場, 是世界上最大的場內(nèi)交易原油期權(quán)市場. 從每天的交易量來看, WTI原油期權(quán)( 交易代碼:LO) 是在芝商所所有交易的各類能源產(chǎn)品中名列第三. 從未平倉合約來看, 是在整個芝商所內(nèi)所有交易的各類能源產(chǎn)品市場中名列第一.( 請看下面一張圖  )

期權(quán)是人類有史以來創(chuàng)造的最精密的金融投資工具, 在芝商所, 有多種和WTI原油相關的普通期權(quán)(Plain Vanilla Options)和奇異期權(quán)( Exotic Options).  但從僅僅對沖上海原油期貨時間段的風險這一角度來講，也就是說用最少的費用來保護不到24小時的頭寸風險這一角度來講，超短期期權(quán)——WTI原油每周期權(quán)( 交易代碼:LO1 - LO5)可能是最好的選擇。因為從期權(quán)買方的角度來看, 毫無疑問購買每周期權(quán)所需付的保險費(Premium) 要比購買標準期權(quán)（從絕對價值來講）低得多。

除了這一重要的特點之外, WTI原油每周期權(quán)還有如下特點: 1. 是美式期權(quán).2. 是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL)

每周期權(quán)( 交易代碼:LO1-LO5) 最長的期權(quán)只有5個星期.

每周期權(quán)到期日是每個星期五. (請看下面一張圖)

在國內(nèi)廣泛使用的易盛期貨期權(quán)交易平臺上,芝加哥商品交易所WTI原油每周期權(quán)是以下列的方式顯示出來的:原油第 N 周期權(quán)…。(請看下面一張圖)

WTI原油每周期權(quán)可以有效的、靈活的，管理上海原油期貨合同交易的時間段風險。使用WTI原油每周期權(quán), 這種"精確保護"。可謂是” 少花錢、也辦事” 。

另外一個需要注意的風險是:上海原油期貨有4%的上漲和下跌停板限制,而 WTI原油市場則沒有。目前好像還沒有證據(jù)顯示在歷史上世界原油價格在亞洲時間浮動范圍超過了4%，但這不能作為一個理由來忽略將來世界原油價格在亞洲時間浮動超過4%活動范圍風險的可能性。