當前中國經(jīng)濟強于預期主要源于兩個方面的強勁表現(xiàn)，一是出口，二是地產(chǎn)投資。上半年GDP凈出口貢獻率達到3.9%，該數(shù)據(jù)去年全年為-6.8%。今年地產(chǎn)投資增速也并未受到此前地產(chǎn)銷售的拖累，主要由于因城施策的調(diào)控增加了土地供給。我們認為，海外主要國家經(jīng)濟回升勢頭延續(xù)，年內(nèi)出口高景氣可持續(xù)。同時，在當前房地產(chǎn)市場新開工和土地購置回升的情況下，下半年地產(chǎn)投資下行空間相對有限。因此，中國經(jīng)濟整體將繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的格局。

對于出口，隨著海外經(jīng)濟體需求持續(xù)改善，疊加前期人民幣貶值帶來的出口競爭優(yōu)勢改善，下半年出口仍將對經(jīng)濟起到支撐作用。美國和歐盟是我國出口增速回升的主要貢獻項，對我國6月出口增速提升的拉動分別上升1.4和0.9個百分點。當前美歐兩大經(jīng)濟體狀況仍在趨勢性改善。歐洲方面，歐央行6月議息會議首次上調(diào)未來3年的經(jīng)濟預期，并將對經(jīng)濟增長前景的風險評估由“傾向下行”上修為“大致平衡”。歐央行行長德拉吉也表示：“歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的步伐正在加強?！?月會議上，歐央行官方再次確認經(jīng)濟增長動能在持續(xù)修復，行長德拉吉也表示“歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇更加扎實，范圍在不斷擴大”。美國方面，美國6月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長0.4%，超出預期0.3%和前值0%；工業(yè)產(chǎn)出同比增長2%，延續(xù)了今年年初以來的改善態(tài)勢。同時，美國6月工業(yè)、制造業(yè)和采礦業(yè)產(chǎn)能利用率分別達到76.57%、75.88%和84.84%，均高于前值，并延續(xù)了年初以來的上修趨勢。美國工業(yè)產(chǎn)出和產(chǎn)能利用率的持續(xù)改善，顯示出美國經(jīng)濟基本面依然保持較高景氣度。

6月國內(nèi)地產(chǎn)投資累計同比增速8.5%，較上月小幅下滑0.3個百分點，但6月當月地產(chǎn)投資增速7.9%，較上月回升0.6個百分點。總體來看，地產(chǎn)投資并未出現(xiàn)持續(xù)快速下滑。6月房地產(chǎn)累計購置土地面積增速大幅回升至8.8%，為近三年以來最高。這表明，大部分房地產(chǎn)企業(yè)在較低的去庫存化周期下，存在極強的補庫需求。今年，多個省份上調(diào)貨幣化安置比例目標，棚改貨幣化安置加速，促進了三四線城市房地產(chǎn)銷售，利于穩(wěn)定隨后房地產(chǎn)投資。此外，近期部分城市公布租賃住房新政，租賃土地供給增加也將對相關城市地產(chǎn)投資有一定支持。因此，在當前“有保有壓”“因城施策”地產(chǎn)調(diào)控下，土地供給總體趨勢性好轉。疊加棚改貨幣化安置趨于加速，支持三線及以下城市地產(chǎn)銷售，將對地產(chǎn)投資增速形成持續(xù)支撐，年內(nèi)地產(chǎn)投資下行空間或相對有限。

金融工作會議后，政策趨嚴、加強監(jiān)管等工作或將緊鑼密鼓推進。在嚴監(jiān)管階段，A股市場單邊大幅上揚的空間可能并不大。然而，經(jīng)濟基本面表現(xiàn)強勁，將使得市場在整體振蕩中結構性機會豐富，尤其是偏向大盤股的特征依然可持續(xù)。