8月初以來，A股大盤走勢出現(xiàn)了回調(diào)，部分投資者擔(dān)心這一輪行情已經(jīng)結(jié)束。但我們認(rèn)為，市場行情的演繹從來都不是線性的，而是螺旋式的發(fā)展，目前震蕩市向上的波段還沒結(jié)束，短期的波折是正常的休整。

2016年1月底上證綜指觸及2638點以來，我們的中期觀點一直未變：單邊下跌熊市結(jié)束后，A股行情會步入震蕩市，盈利增長推動震蕩中樞略抬升，時間大約兩年左右。今年6月，我們的觀點由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向樂觀，隨著金融監(jiān)管政策趨緩、資金面將轉(zhuǎn)好、改革推進下，震蕩市向上波段已經(jīng)開始。從市場情緒指標(biāo)看，三大情緒指標(biāo)處于中等水平，市場也沒過熱。

我們認(rèn)為，市場走勢傾向于螺旋式演繹，當(dāng)前的回調(diào)類似于2016年7月中下旬和9月中下旬。具體來看，8月初以來，市場的調(diào)整分為兩個階段，第一個階段是從8月2日到8月8日，市場在6、7月份連續(xù)兩個月上漲后自發(fā)調(diào)整；第二個階段是8月9日到8月11日，外部地緣政治事件引發(fā)全球市場普遍下跌，8月11日上證指數(shù)跌幅1.6%，創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅。除了受外部因素影響外，中鋼協(xié)將近期鋼價上漲定性為“炒作”也加劇了A股中周期板塊的調(diào)整。8月初以來的調(diào)整，保險、建筑、地產(chǎn)、化工板塊跌幅領(lǐng)先。我們判斷這一次調(diào)整屬于震蕩市上行階段中的回撤，市場中期震蕩向上的基本面并未發(fā)生變化，類似于2016年6月底至11月底，上證綜指從2807點漲至最高3301點，但在當(dāng)年的7月中下旬、9月中下旬上證綜指分別出現(xiàn)了兩次小幅調(diào)整，這兩次上證綜指調(diào)整幅度均在4%左右，持續(xù)時間在兩周左右。

今年以來市場板塊輪動現(xiàn)象較為明顯，主要是主板的輪漲。1月至4月以白酒、家電為代表的消費白馬表現(xiàn)最為突出，前4個月白酒股、家電股分別漲21%、13.3%。5月領(lǐng)漲行情開始擴散至以銀行、保險為代表的金融股，銀行、保險單月上漲5.9%、16.2%。6月至8月初，消費白馬股開始休整，有色、鋼鐵、煤炭等周期股開始啟動，最大漲幅分別達27.9%、23.1%、21.2%，金融股同樣表現(xiàn)較好，保險、銀行分別漲15.9%、10%。年初以來，市場熱點不斷輪動，從消費白馬擴散至金融股，再從金融擴散至周期。進入8月，我們建議投資者重新重視消費股，6月份以來消費白馬板塊持續(xù)休整，表現(xiàn)明顯落后于周期股和金融股。陸續(xù)公布的半年報業(yè)績顯示，消費白馬股業(yè)績穩(wěn)健增長，估值與盈利的匹配度高，且白酒板塊未來仍然存在提價放量等利好因素，受益于消費升級趨勢，未來消費板塊需求仍將穩(wěn)定增長。

最近幾天周期股大幅回調(diào)，這是周期行情的結(jié)束？還是加倉時機？我們認(rèn)為，周期股的主要上漲階段可能結(jié)束了，后續(xù)盤整反復(fù)的概率更大，大幅暴跌的概率較小。原因在于：第一，從邏輯上看，資源品這波上漲動力是去產(chǎn)能和環(huán)保的政策力度大，為了化解銀行債務(wù)風(fēng)險，政策會持續(xù)但也不會蠻干，中鋼協(xié)已經(jīng)定性近期鋼價上漲是炒作。第二，從資金來看，商品期貨的投資者是資源股行情的發(fā)動機，他們通常比較短期靈活。此外，7月下旬以來創(chuàng)業(yè)板指上漲6%，市場風(fēng)格是否會切換到成長股？我們認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板的反彈行情更類似于2012年初至2014年的主板。創(chuàng)業(yè)板指自2016年1月底以來經(jīng)歷了3次反彈，這次定性為是第4次反彈，在創(chuàng)業(yè)板盈利增速回落趨勢未扭轉(zhuǎn)情況下，大機會還需要等待。

建議投資者密切關(guān)注消費白馬+金融+部分滯漲的周期品，主題如國企改革。6、7月以來消費白馬股處于休整階段，陸續(xù)公布的半年報顯示白馬、家電板塊業(yè)績穩(wěn)定增長，行業(yè)預(yù)計將保持25%以上高速增長。金融板塊在前期快速上漲后短期出現(xiàn)調(diào)整，但未來盈利有望整體改善，中期格局持續(xù)向好。周期品中建議關(guān)注滯漲的品種如建筑等，建筑板塊龍頭作為低估值、滯漲的周期板塊有較強的補漲需求。