國內(nèi)10月重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)在本周陸續(xù)公布，重要指標(biāo)出現(xiàn)整體回落。中國10月出口同比增速6.9%，較9月回落1.2個百分點。中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，預(yù)期增長6.3%，前值增長6.6%。1—10月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長7.8%，增速比1—9月回落0.3個百分點；商品房銷售增長12.6%，增速回落2個百分點。數(shù)據(jù)的回落，讓市場對年末階段中國經(jīng)濟再度出現(xiàn)憂慮。我們認(rèn)為，不宜以短期的數(shù)據(jù)波動作為經(jīng)濟悲觀判斷的依據(jù)。整體來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的短期波動仍然符合預(yù)期。

10月國內(nèi)出口增速回落，一方面或受到去年高基數(shù)和中秋錯峰影響，另一方面，環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)也是干擾因素之一。歷史經(jīng)驗顯示，出口趨勢歸根結(jié)底取決于外需本身。全球需求來看，10月全球摩根大通PMI指數(shù)54.0%，較9月改善0.1個百分點，為近兩年最高水平?？紤]到歐美失業(yè)率仍在趨勢性改善，或?qū)泳用袷杖牒拖M繼續(xù)修復(fù)，對經(jīng)濟景氣持續(xù)改善形成支撐。綜合來看，主要經(jīng)濟體領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)處在高景氣區(qū)間，表明我國未來出口形勢良好。

總量來看，海外經(jīng)濟景氣持續(xù)向好，仍將對我國出口修復(fù)形成持續(xù)支持。結(jié)構(gòu)來看，轉(zhuǎn)型邏輯在貿(mào)易鏈條上的體現(xiàn)或漸趨明朗，貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化或持續(xù)演繹。附加值較低的來料和進(jìn)料加工貿(mào)易占出口比重由2009年的48.8%降至今年10月的33.3%。附加值高的一般貿(mào)易占比由44.1%升至54.5%，對出口貢獻(xiàn)不斷增強。

工業(yè)生產(chǎn)在10月的放緩，受到環(huán)保限產(chǎn)的影響較明顯。高耗能的部分產(chǎn)業(yè)，如焦炭、電解鋁在10月產(chǎn)量大幅下降，同時發(fā)電量增速也出現(xiàn)大幅下行。若從工業(yè)增加值的季調(diào)環(huán)比數(shù)據(jù)觀察，10月的工業(yè)增加值并不差。10月工業(yè)增加值環(huán)比季調(diào)增長率為0.5%，低于9月的高點，但高于7月、8月。

10月，社會消費品零售總額34241億元，同比增長10.0%，增速比上月回落0.3個百分點。雖然10月消費數(shù)據(jù)略有下滑，但我們認(rèn)為年末階段消費不會成為經(jīng)濟的拖累項。基于對通脹升溫、消費旺季較去年“更旺”、實際新增就業(yè)明顯改善及城鎮(zhèn)居民可支配收入提升等因素判斷，預(yù)計消費增速有望加快。

最后，固定資產(chǎn)投資也無需過度擔(dān)憂。對于房地產(chǎn)投資，房企繼續(xù)“拿地”將形成支撐。截至10月，本年購置土地面積累計同比增速上升到12.90%，為2012年以來最高。對于制造業(yè)投資，基于環(huán)保及去產(chǎn)能影響邊際遞減，預(yù)計短期內(nèi)制造業(yè)投資增速進(jìn)一步減慢空間有限。對于基建投資，我們認(rèn)為將繼續(xù)維持穩(wěn)定。