藍(lán)籌護(hù)盤

上周上證指數(shù)在創(chuàng)出反彈新高3450.50點(diǎn)后開始回落，最終收于3382.91點(diǎn)，下跌1.45%，跌破了5周均線。筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健，市場(chǎng)估值并未明顯高估。市場(chǎng)出現(xiàn)了非常明顯的二八強(qiáng)弱分化，價(jià)值股和大盤藍(lán)籌股受青睞，尤其是保險(xiǎn)、銀行等個(gè)股的強(qiáng)勢(shì)拉升護(hù)盤對(duì)上證50、滬深300兩個(gè)指數(shù)形成提振。因此，預(yù)計(jì)上證指數(shù)短期下跌空間不會(huì)很大，即跌破3350點(diǎn)的概率不大，隨后可能轉(zhuǎn)入平臺(tái)整理階段。

中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升跡象明顯

10月份，中國制造業(yè)PMI為51.6%，較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期0.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到今年均值水平。繼連續(xù)兩個(gè)月回升后，10月份PMI指數(shù)雖然出現(xiàn)回落，但仍然穩(wěn)定在榮枯線以上，表明經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長之勢(shì)明顯。國家統(tǒng)計(jì)局11月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.1%，漲幅較上個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比超預(yù)期上漲1.9%，漲幅較上個(gè)月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，CPI超預(yù)期回升主要得益于消費(fèi)品和服務(wù)的拉動(dòng)，食品依然拖累CPI，但降幅收窄拉動(dòng)CPI邊際上行。也就是說，今年經(jīng)濟(jì)增速并沒有繼續(xù)下降，反而小幅上升了，居民可支配收入的穩(wěn)步提高是消費(fèi)增長的有力保障。整體來看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，物價(jià)水平將保持在合理區(qū)間運(yùn)行，通脹壓力不大。

10月31日，A股2017年三季報(bào)全部披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，3404家A股上市公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)27.71萬億元，同比增長21.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤合計(jì)2.56萬億元，同比增長19.85%。而去年三季度，可比的3112家A股上市公司凈利潤同比增幅只有2.68%。截至11月15日，滬深兩市已有1239家A股公司提前對(duì)全年業(yè)績做出了預(yù)測(cè)，剔除331家公司沒有公布凈利潤增幅變化外，在其他908公司中，有206家公司預(yù)計(jì)全年凈利潤同比下降，702家公司預(yù)計(jì)凈利潤同比增長。

相比業(yè)績的同比變動(dòng)，環(huán)比變化可以更直觀地顯示上市公司最近的業(yè)績。在觀察上市公司四季度業(yè)績的環(huán)比變動(dòng)預(yù)期時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)一些企業(yè)前三個(gè)季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全年的利潤增長，甚至不乏部分公司早在今年中期或一季度即已完成全年的利潤。目前，在已公布年報(bào)預(yù)告的公司中，198家公司有望在今年各季度實(shí)現(xiàn)利潤的持續(xù)環(huán)比增長。其中，67家公司每個(gè)季度的增長始終保持在30%以上，38家公司各季度凈利潤環(huán)比持續(xù)增長超過50%。

上述數(shù)據(jù)說明，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升及上市公司業(yè)績?cè)鲩L顯著，對(duì)于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定有明顯的正面作用。

中美合作前景樂觀

美國總統(tǒng)特朗普在11月8日至10日訪華引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。特朗普訪華與推銷美國能源息息相關(guān)，同時(shí)與國際油價(jià)創(chuàng)28個(gè)月新高有關(guān)，特朗普隨訪的29名成員中，有11人來自能源環(huán)保企業(yè)，中美能源合作將獲得新進(jìn)展。中美之間展開能源合作是實(shí)現(xiàn)互利共贏的典型案例。中國是能源消費(fèi)大國，約50%以上的能源依賴進(jìn)口。美國能源出口需要一個(gè)龐大的國際市場(chǎng)，中國是最佳的選擇。而且美國通過向中國出口能源，能夠緩解中美貿(mào)易逆差。11月9日上午，在兩國元首的共同見證下，中國石油集團(tuán)與美國切尼爾能源公司簽署《LNG長約購銷合作諒解備忘錄》。根據(jù)該備忘錄，中國石油將加強(qiáng)與切尼爾能源公司位于墨西哥灣的天然氣液化項(xiàng)目方面的合作，并為推動(dòng)中美兩國LNG采購業(yè)務(wù)長期合作發(fā)揮重大作用。同一天，中國石化、中投海外、中國銀行和阿拉斯加州政府、阿拉斯加天然氣開發(fā)公司（AGDC），共同簽署了中美聯(lián)合開發(fā)阿拉斯加LNG項(xiàng)目意向性文件。該項(xiàng)目由阿拉斯加州政府隸屬的AGDC主導(dǎo)，將建設(shè)由北坡氣田供應(yīng)到阿拉斯加灣尼基斯基（Nikiski）港的長輸管線，以及2000萬噸/年的液化廠等設(shè)施。

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，特朗普在11月8日至10日訪華期間，兩國企業(yè)在兩場(chǎng)簽約儀式上共簽署合作項(xiàng)目34個(gè)，金額達(dá)到2535億美元。此次中美兩國經(jīng)貿(mào)合作的簽約總額，創(chuàng)下了中美經(jīng)貿(mào)合作史上的紀(jì)錄，也刷新了世界經(jīng)貿(mào)合作史上的紀(jì)錄?？偟膩碇v，中美合作前景樂觀對(duì)市場(chǎng)是極大的利好。

市場(chǎng)熱點(diǎn)有序輪轉(zhuǎn)

大盤指數(shù)成交量能相對(duì)較弱，但指數(shù)整體維持振蕩上行格局，這說明資金鎖定籌碼意愿仍是較強(qiáng)的。換言之，A股投資者結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷巨大的變化。劉士余主席對(duì)一些內(nèi)幕交易、兼并重組等概念炒作的重點(diǎn)整治打擊，讓中小盤概念股、黑馬股炒作空間大幅壓縮，市場(chǎng)對(duì)小盤股的偏好減弱。尤其今年樂視網(wǎng)的一系列問題爆發(fā)，讓人們看到了創(chuàng)業(yè)板神話后面的謊言和虛假。于是，市場(chǎng)呈現(xiàn)出公募偏股基金抱團(tuán)消費(fèi)、金融等大盤藍(lán)籌股的現(xiàn)象。截至11月17日收盤，最近10個(gè)交易日，融資凈買入靠前的個(gè)股是中國平安（16.27億）、貴州茅臺(tái)（14.91億）、恒瑞醫(yī)藥（6.87億）、國電南瑞（5.69億）、天業(yè)股份（5.40億）、中信證券（5.24億）等，都是大盤藍(lán)籌股。

此外，從QFII的引入，到滬港通、深港通的開通，外資投資A股越來越方便。2017年年初以來，外資持股在絕大多數(shù)月份為正增長，最終在9月末，強(qiáng)勢(shì)突破1萬億元大關(guān)。今年貴州茅臺(tái)大幅上漲，但日成交量并不是很大，重要原因就是大量籌碼被外資“鎖倉”了。今年9月底，貴州茅臺(tái)前十大股東中有4家外資，其中滬股通持有流通股比例6.25%，是除了控股股東外最大流通股股東。A股成功納入MSCI指數(shù)后，滬深股通和QFII的資金規(guī)模會(huì)有明顯的提升，根據(jù)公布的時(shí)間表預(yù)測(cè)，2018年上半年境外資金可能給A股帶來60億—70億美元流入，2018年9月之后納入比例提高至5%以后，會(huì)進(jìn)一步帶來60億—70億美元資金流入。按照境外成熟投資者的經(jīng)驗(yàn)和習(xí)慣，這部分資金依然會(huì)流向行業(yè)性質(zhì)和公司盈利都比較穩(wěn)定向上的標(biāo)的個(gè)股。

截至11月17日收盤，今年以來，上證50指數(shù)累計(jì)上漲28.51%，滬深300累計(jì)上漲24.49%，中證500累計(jì)上漲1.57%，上證指數(shù)上漲9.00%，深證成指上漲10.96%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.53%。白馬股、價(jià)值股不斷走強(qiáng)并創(chuàng)新高，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。筆者判斷，本輪藍(lán)籌股雖然大幅飆升，但只是估值修復(fù)行情，泡沫并沒有出現(xiàn)。今年以來，上證A股總體市盈率基本不變，在16倍左右，處于歷史低位，估值相對(duì)較低。因此，近階段藍(lán)籌股依然是市場(chǎng)熱點(diǎn)，如以白酒、醫(yī)藥、家用電器、保險(xiǎn)為首的上證50權(quán)重股走出主升浪。科技藍(lán)籌股如5G、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、基因測(cè)序等也誕生多只牛股。值得注意的是，單靠權(quán)重股推動(dòng)指數(shù)，導(dǎo)致熱點(diǎn)持續(xù)性非常差，對(duì)于多數(shù)投資者來說，實(shí)際盈利并不明顯。

后市下跌空間有限

上證指數(shù)在今年6月份成功站穩(wěn)60日均線后，走勢(shì)日趨穩(wěn)健，在7月份、8月份和11月份的下跌調(diào)整觸及60日均線后均創(chuàng)出了新的高點(diǎn)。上周滬指雖然反彈創(chuàng)出新高，但仍未打破在3440—3350點(diǎn)區(qū)間振蕩的僵局，預(yù)計(jì)盤面將在3330點(diǎn)附近獲得支撐。市場(chǎng)的特征為場(chǎng)外資金通過融資方式不斷進(jìn)入，而場(chǎng)內(nèi)資金持續(xù)流出，從而導(dǎo)致藍(lán)籌股堅(jiān)挺、中小創(chuàng)普跌的分化局面。一方面，11月份以來，滬深兩市兩融余額在突破萬億元大關(guān)之后繼續(xù)攀升，11月16日已達(dá)10402億元，連續(xù)九個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)增長。兩融作為場(chǎng)內(nèi)加杠桿行為，很大程度上反映了市場(chǎng)情緒和參與主體對(duì)大盤或個(gè)股走勢(shì)的預(yù)期。另一方面，場(chǎng)內(nèi)資金持續(xù)流出，最近20個(gè)交易日滬深兩市主力資金凈流出高達(dá)2996.42億元。最近10個(gè)交易日，在列入統(tǒng)計(jì)的全部61個(gè)行業(yè)中，僅有3個(gè)行業(yè)獲得主力資金凈流入，即鋼鐵、保險(xiǎn)、化纖分別凈流入7.93億元、3.01億元、568萬元；凈流出居前的電子元件、有色金屬、化工行業(yè)，分別凈流出258億元、135億元、93.3億元。在全部179個(gè)概念板塊中，僅有1個(gè)概念獲得主力資金凈流入，即租售同權(quán)凈流入1.44億元；而凈流出居前的融資融券、深股通、深成500，分別凈流出913億元、843億元、704億元。

筆者認(rèn)為，從較長周期來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)回暖和市場(chǎng)資金充裕的配合下，A股的藍(lán)籌股還處在價(jià)值回歸初期，遠(yuǎn)未達(dá)到泡沫階段。這個(gè)上升趨勢(shì)不會(huì)結(jié)束，短期的調(diào)整反而會(huì)是較好的上車機(jī)會(huì)。