2017年11月27日，第九屆申萬(wàn)宏源?衍生品論壇在上海國(guó)際會(huì)議中心順利召開(kāi)。本次論壇由上海期貨交易所和大連商品交易所特別支持，申萬(wàn)宏源證券有限公司主辦，申銀萬(wàn)國(guó)期貨有限公司、宏源期貨有限公司承辦，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所、申萬(wàn)菱信基金公司、申銀萬(wàn)國(guó)投資公司、申萬(wàn)宏源（國(guó)際）集團(tuán)有限公司和申銀萬(wàn)國(guó)創(chuàng)新證券投資公司、宏源匯智投資公司以及宏源匯富創(chuàng)業(yè)投資公司協(xié)辦。

申萬(wàn)宏源證券公司副總裁朱敏杰、大連商品交易所總經(jīng)理助理劉志強(qiáng)和上海國(guó)際能源中心交易中心副總經(jīng)理陸豐為本次論壇致辭。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良，上海期貨交易所衍生品部經(jīng)理助理蔡欣然，大連商品交易所清算部經(jīng)理助理初齊，申萬(wàn)期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理洪慶鴻，申萬(wàn)智富投資公司總經(jīng)理何小明在論壇上做了精彩演講。

祝寶良：未來(lái)大宗商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)孕育著投資機(jī)會(huì)

會(huì)議開(kāi)場(chǎng)，首先由知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良先生進(jìn)行了以《“十九大”后我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策展望》為主題的演講。演講主要圍繞當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的突出問(wèn)題、2018年主要宏觀調(diào)控政策、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)四個(gè)方面展開(kāi)，分析了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，表示世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始從緩慢復(fù)蘇轉(zhuǎn)向溫和復(fù)蘇，外貿(mào)明顯改善，2017年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將繼續(xù)延續(xù)2016年下半年穩(wěn)中求進(jìn)的態(tài)勢(shì)。目前金融風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)得到一定釋放，資本外逃得到遏制，人民幣貶值預(yù)期發(fā)生了改變。祝寶良指出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出問(wèn)題在于國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性矛盾、房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。在政策上，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，繼續(xù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)體制改革，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策。祝寶良預(yù)計(jì)未來(lái)基建投資會(huì)高位回落，制造業(yè)投資難有起色，房地產(chǎn)投資增速也會(huì)有所減緩，物價(jià)溫和上漲。在貨幣政策是中性的前提下，大宗商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)中孕育著投資機(jī)會(huì)。

蔡欣然：利用“保險(xiǎn)+期貨”做到精準(zhǔn)扶貧

隨后，上海期貨交易所衍生品部經(jīng)理助理蔡欣然進(jìn)行了題為《“保險(xiǎn)+期貨”期權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目效果的影響》的演講。蔡欣然表示，上海期貨交易所推出天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”的項(xiàng)目是希望引入期貨這樣一個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，與傳統(tǒng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相結(jié)合，配合國(guó)家的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策和農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，響應(yīng)中央的號(hào)召，打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，利用“保險(xiǎn)+期貨”做到精準(zhǔn)扶貧。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和橡膠產(chǎn)業(yè)的角度看，在產(chǎn)業(yè)鏈的最上游保障資源的供應(yīng)，可以達(dá)到促進(jìn)橡膠產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展的目的。此外，由于“保險(xiǎn)+期貨”的引入，也豐富了市場(chǎng)的參與者，提升了期貨市場(chǎng)交易的深度和廣度，進(jìn)而提高市場(chǎng)配資的效率。但就目前來(lái)說(shuō)，天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目仍存在以下難點(diǎn)：1.期權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上的目標(biāo)；2.參與主體多，目標(biāo)不一致；3.目標(biāo)定義不清晰且互相矛盾，需要量化。

初齊：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)商品指數(shù)基金需求較大

接著，大連商品交易所清算部經(jīng)理助理初齊從指數(shù)簡(jiǎn)介、商品指數(shù)化投資的背景和意義、大商所商品指數(shù)編制和大商所商品指數(shù)應(yīng)用四個(gè)角度為我們?cè)敿?xì)介紹了商品指數(shù)及其應(yīng)用。她表示目前我國(guó)期貨期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備引入金融機(jī)構(gòu)投資者的條件，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于商品指數(shù)基金有著較大的需求。初齊稱商品作為獨(dú)立于股票和債券的一種資產(chǎn)類別，與股票和債券回報(bào)低相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)，是投資者在進(jìn)行大類資產(chǎn)配比時(shí)的重要組成部分，可以起到分散組合風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的作用。此外，商品領(lǐng)先CPI/PPI，與宏觀政策、基本面高度相關(guān)，可以對(duì)沖通脹、資產(chǎn)保值，商品指數(shù)基金也不失為一種良好的投資工具。

洪慶鴻：衍生品可促進(jìn)投資的專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化

申萬(wàn)期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理洪慶鴻的演講主題為《衍生品投資優(yōu)化大類資產(chǎn)配置的應(yīng)用》。在演講中，洪慶鴻詳細(xì)分析了衍生品投資在大類資產(chǎn)配置中的具體案例，并介紹了2017年的衍生品新產(chǎn)品及運(yùn)行情況。他表示，在大類資產(chǎn)配置中，由于衍生品與其它大類資產(chǎn)之間的相關(guān)性較小，可以起到分散投資、提高投資有效前沿的作用，使得多種非標(biāo)準(zhǔn)的、更精準(zhǔn)的、定制化的投資策略得以發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)投資的專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化。此外，期貨保證金制度以及期權(quán)權(quán)利金制度能使基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理通過(guò)衍生品的多空運(yùn)作以更低成本、更高效率得以實(shí)現(xiàn)，讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)剝離和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移成為可能。

何小明：衍生品工具可為實(shí)體企業(yè)平滑利潤(rùn)波動(dòng)

會(huì)議上，申萬(wàn)智富投資公司總經(jīng)理何小明也做了精彩分享，主要分為兩部分。第一部分是衍生品的功能，在供給側(cè)背景下實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求凸顯，期貨、期權(quán)等衍生品工具則為實(shí)體企業(yè)規(guī)避商品、利率、匯率等市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，平滑利潤(rùn)波動(dòng)提供了很好的幫助。世界500強(qiáng)中，90%以上的企業(yè)都在不同程度應(yīng)用包括期貨、期權(quán)、掉期在內(nèi)的衍生品。在第二部分，何小明詳細(xì)介紹了公司服務(wù)實(shí)體企業(yè)的案例和實(shí)踐。主要包括期權(quán)比期貨在套保上有優(yōu)勢(shì)，鎖定蛋雞養(yǎng)殖成本，組合期權(quán)：增強(qiáng)鋼廠利潤(rùn)，價(jià)差期權(quán)：天然橡膠貿(mào)易商，“農(nóng)業(yè)+保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)三農(nóng)以及倉(cāng)單服務(wù)。

在活動(dòng)的最后設(shè)立了以“聚焦期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新思路”為主題的圓桌論壇。申萬(wàn)宏源證券大宗商品負(fù)責(zé)人姜涵，安信保險(xiǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃部總經(jīng)理周軍，大成基金期貨投資部總監(jiān)李紹，知名投資人傅海棠以及永樂(lè)杰行資產(chǎn)董事長(zhǎng)樂(lè)鳳杰參與了此次討論。對(duì)比商業(yè)銀行、外資金融機(jī)構(gòu)，姜涵表示國(guó)內(nèi)的券商在開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)方面有著人員、系統(tǒng)、定價(jià)交易能力等的集中優(yōu)勢(shì)，但目前仍舊存在人才瓶頸，且大家對(duì)這一業(yè)務(wù)還未形成一種自然的需求，這也是衍生品業(yè)務(wù)現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)。周軍則對(duì)“農(nóng)業(yè)+保險(xiǎn)+期貨”的原理、定位和前景做了精彩分享。針對(duì)保費(fèi)缺口問(wèn)題，可以通過(guò)上期所、大商所等交易所自上而下的培養(yǎng)加上未來(lái)跟發(fā)改委、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部幾個(gè)部門加強(qiáng)溝通把補(bǔ)貼政策由財(cái)政部引導(dǎo)向農(nóng)業(yè)價(jià)格保險(xiǎn)方面轉(zhuǎn)移來(lái)解決。談及CTA未來(lái)的發(fā)展，李紹認(rèn)為，大多數(shù)傳統(tǒng)的公募基金、CTA未來(lái)更多會(huì)做指數(shù)類和配置型的產(chǎn)品，為市場(chǎng)提供服務(wù)。傅海棠表示，在未來(lái)幾年供給側(cè)改革背景下，農(nóng)產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)最大，要有所準(zhǔn)備，若能出現(xiàn)大行情，豆類的概率最大。樂(lè)鳳杰則對(duì)技術(shù)面分析和基本面分析進(jìn)行了探討。在他看來(lái)，每個(gè)人都應(yīng)該給自己一個(gè)定位，不管是做基本面還是技術(shù)面，在交易中，對(duì)人性的控制力才是最重要的。