國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年1—11月，粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.70%，達(dá)76480萬(wàn)噸；鐵礦石原礦產(chǎn)量11.6億噸，同比增長(zhǎng)6.5%。鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量99073萬(wàn)噸，與2016年同期相比增長(zhǎng)6%。預(yù)計(jì)2017年全年國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量7.07億—7.1億噸，對(duì)鐵礦石的需求約12.3億噸。同時(shí)，預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量在7.0億—7.25億噸之間。

在最悲觀的情形下，鐵礦石的需求將出現(xiàn)約700萬(wàn)噸的減量，但我們認(rèn)為高利潤(rùn)會(huì)刺激鋼廠維持高產(chǎn)出，如果這一樂觀預(yù)期在大趨勢(shì)上是成立的，則單獨(dú)看國(guó)內(nèi)的鐵礦石需求不會(huì)因?yàn)榄h(huán)保限產(chǎn)而出現(xiàn)減量，反而會(huì)因?yàn)殇搹S的積極生產(chǎn)和高爐產(chǎn)能的增加而出現(xiàn)2900萬(wàn)—3100萬(wàn)噸的年度增量。

從海外市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的需求看，根據(jù)國(guó)際鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，中國(guó)之外的市場(chǎng)供給2017年前10個(gè)月同比增長(zhǎng)5.46%。截至2017年10月，全球粗鋼產(chǎn)能利用率73%，同比雖然提升了約3%，但距離2009年的最高點(diǎn)83.9%仍有較大的復(fù)產(chǎn)空間。一旦受到全球貨幣政策收緊的壓制，則這一增量的延續(xù)將可能對(duì)2018年的鋼材市場(chǎng)帶來(lái)新的沖擊。而2018年，海外市場(chǎng)還將新增粗鋼產(chǎn)量約1300萬(wàn)噸。

2017年12月，美國(guó)基建方案得到國(guó)會(huì)的通過(guò)。這將為美國(guó)的鋼鐵消費(fèi)帶來(lái)增量，盡管美國(guó)是以電爐鋼為主。澳大利亞工業(yè)科學(xué)與創(chuàng)新部對(duì)未來(lái)幾年全球粗鋼供求進(jìn)行了預(yù)估，其預(yù)計(jì)2018年全球粗鋼產(chǎn)量將增加1700萬(wàn)噸，但我們注意到，它下調(diào)了中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量?？鄢袊?guó)因素之后，其他地區(qū)產(chǎn)量增加約2200萬(wàn)噸，以此為標(biāo)準(zhǔn)，將帶來(lái)鐵礦石的消費(fèi)增量約2800萬(wàn)—3000萬(wàn)噸。因此2018年，全球的鐵礦石消費(fèi)增量合計(jì)將為5800萬(wàn)—6200萬(wàn)噸的水平。

鐵礦石的供給方面，澳大利亞工業(yè)科學(xué)與創(chuàng)新部同樣給出了對(duì)未來(lái)幾年增量的預(yù)估數(shù)據(jù)。2018年之后，鐵礦石的供給將逐步平穩(wěn)，而2018年的增量約4000萬(wàn)噸。但我們認(rèn)為，該機(jī)構(gòu)低估了2018年的鐵礦石增量規(guī)模。根據(jù)主流礦山的生產(chǎn)計(jì)劃，我們判斷全球仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，四大礦山產(chǎn)能仍處達(dá)產(chǎn)期，非主流礦產(chǎn)能利用率偏低使得產(chǎn)量富有彈性。

2018年，四大礦山預(yù)計(jì)增產(chǎn)4200萬(wàn)—5200萬(wàn)噸。其中，淡水河谷計(jì)劃產(chǎn)量將達(dá)到3.9億噸，增量3000萬(wàn)—3500萬(wàn)噸，主要由S11D項(xiàng)目貢獻(xiàn)；Samarco球團(tuán)在停產(chǎn)前的產(chǎn)能為1200萬(wàn)噸。FMG暫無(wú)產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)，目前規(guī)劃的2018財(cái)年每季度發(fā)貨量為4400萬(wàn)噸。力拓新建的Silvergrass項(xiàng)目最終將增產(chǎn)能3000萬(wàn)噸；必和必拓新建South Flank項(xiàng)目，最終達(dá)產(chǎn)后將新增產(chǎn)能2000萬(wàn)噸，2018年預(yù)計(jì)帶來(lái)700萬(wàn)噸的增量。此外，非主流的羅伊山可能還會(huì)有1300萬(wàn)噸的增量貢獻(xiàn)，基本上對(duì)沖其他非主流的減量部分。因此，2018年的海外產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L(zhǎng)4200萬(wàn)—5200萬(wàn)噸。

而從生產(chǎn)成本角度考慮，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG的到岸成本（62%CFR）分別為34.48美元/噸、30.92美元/噸、27.82美元/噸和35.49美元/噸?；诖?，我們認(rèn)為，四大礦山并沒有減產(chǎn)動(dòng)機(jī)。

綜合鐵礦石的供需變量分析，我們預(yù)計(jì)2018年全球鐵礦石需求增量在5700萬(wàn)—6000萬(wàn)噸，而中國(guó)之外的鐵礦石供給量合計(jì)為4200萬(wàn)—5200萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩量相對(duì)于2017年大幅收窄。鋼鐵行業(yè)成材與原料之間的強(qiáng)弱對(duì)比將走向轉(zhuǎn)折的臨界點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配會(huì)向原料端傾斜。