近期，甲醇現貨市場大幅沖高，華東港口價格更是上漲至3500元/噸附近。截至2017年12月底，甲醇1805合約報收在2850元/噸一線，港口與內陸地區(qū)間價差大幅收斂，甲醇期價相對內陸市場明顯低估。

生產利潤豐厚

2017年12月，國內甲醇現貨大幅走高，對應甲醇生產利潤大幅攀升至800—1000元/噸的高位。因西南天然氣直供華北，導致當地天然氣制甲醇裝置全部停產，甲醇開工率沖高回落，截至2017年12月29日當周，國內甲醇整體裝置開工負荷為66.30%，相比11月底回落2個百分點。進入2018年1月，國內煤化工甲醇裝置檢修較少，部分焦爐氣制甲醇裝置存在提負荷可能，氣制甲醇裝置也已基本停車，后期存量天然氣制甲醇裝置進一步停車概率較小，因此國內甲醇裝置開工率以及供應量將逐步提升。隨著內陸與港口套利窗口關閉，庫存積壓以及煤價回落，內陸甲醇價格有較大下行空間。

內外盤正掛變倒掛

甲醇進口盈虧以及價格漲跌對進口量有前瞻性指引作用，自2017年11月甲醇價格大漲以來，甲醇進口利潤大幅回升，刺激我國甲醇進口量11月回升至83萬噸高位水平。截至2017年12月底，外圍甲醇價格報收在410美元/噸CFR中國，月環(huán)比上漲35美元/噸，其他外盤價格也在中國貨源緊缺背景下大幅走高，但價格估值優(yōu)勢不明顯，內外盤價差從前期國內價格大漲時的正掛250—300元/噸演變?yōu)橥獗P補漲后的倒掛10元/噸。2017年12月部分外圍裝置運行不穩(wěn)以及船貨分流至印度市場，導致市場對12月進口量有高位回落預期，但我們預計12月我國甲醇進口量仍將維持在80萬噸的高位水平。

終端需求進入傳統(tǒng)淡季

傳統(tǒng)下游進入季節(jié)性淡季，部分品種推漲乏力，原料甲醇價格的大幅上漲擠壓了下游的利潤水平。不過，2017年12月月末原料價格的下跌部分緩解了成本端壓力，傳統(tǒng)甲醇下游生產企業(yè)的利潤再度回升至高位水平，MTO工廠的靜態(tài)生產虧損水平也略有緩解。

具體來看，因興興能源復工以及部分西北煤制烯烴裝置開車使得MTO企業(yè)開工率回升至74.42%水平，甲醛開工率下滑近6個百分點至28.19%，傳統(tǒng)下游加權開工率整體回落5.5個百分點至41.39%。預計隨著天氣轉冷，甲醇傳統(tǒng)下游需求將延續(xù)季節(jié)性回落趨勢，MTO以及能源領域需求基本處在高位水平，繼續(xù)提升空間有限。

總之，甲醇期貨相對現貨的大幅貼水以及市場低庫存給予多頭較大安全邊際，節(jié)后場外資金涌入或帶動甲醇期貨出現一波貼水修復行情。中期來看，主力1805合約面臨天然氣和焦爐氣制甲醇供應恢復，以及春季能源屬性季節(jié)性弱化后的累庫壓力，建議保持短多長空思路。