2018年滬膠開(kāi)門(mén)紅，元旦節(jié)后第一個(gè)交易日以一根小陽(yáng)線(xiàn)收盤(pán)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金緊張緩解的宏觀(guān)背景下，滬膠跟隨其他大宗商品一起被帶動(dòng)上漲。但期間現(xiàn)貨價(jià)格并沒(méi)有跟隨上漲，反映出下游消費(fèi)清淡，使得期現(xiàn)價(jià)差依然維持在高位，在市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)淡之后，滬膠價(jià)格隨即重新回落，目前滬膠價(jià)格依然沒(méi)有突破橫盤(pán)區(qū)間。高庫(kù)存以及期貨升水，始終成為滬膠上行的阻礙。

經(jīng)歷9月份大幅下挫之后，滬膠步入震蕩整理狀態(tài)維系近三個(gè)月之久。橫盤(pán)整理如此長(zhǎng)時(shí)間，也意味著蓄勢(shì)已久，后期一旦突破將會(huì)有可觀(guān)的行情出現(xiàn)，因此在滬膠面臨方向選擇之際，有必要先梳理清楚當(dāng)下的基本面以及焦點(diǎn)因素變化的可能性，才能更好應(yīng)對(duì)。就大的供需格局來(lái)看，并沒(méi)有改觀(guān)，旺產(chǎn)季、高庫(kù)存、期貨升水，下游消費(fèi)淡季決定了橡膠供應(yīng)過(guò)剩格局不變。但須關(guān)注短期供需因素變化的可能，后期滬膠走勢(shì)方向或取決于以下幾大焦點(diǎn)因素的變動(dòng)。

2017年12月份國(guó)內(nèi)進(jìn)入全面停割之后，以泰國(guó)為代表的國(guó)外主產(chǎn)區(qū)成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，他們產(chǎn)地的原料價(jià)格走勢(shì)成為供應(yīng)層面要素變化的重要指引。

與此同時(shí)，產(chǎn)膠國(guó)天氣以及相關(guān)的政策舉措都會(huì)對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生一定影響。2017年12月中旬產(chǎn)膠三國(guó)（泰國(guó)、印尼以及馬來(lái)西亞）共同出臺(tái)了削減出口計(jì)劃的舉措，預(yù)計(jì)將在2018年3月底之前共削減35萬(wàn)噸的天然橡膠出口量，希望以此提振當(dāng)前低迷的天膠價(jià)格。消息出來(lái)之后，在期貨盤(pán)面上有所反應(yīng)，膠價(jià)因此受到提振，但更大的影響則需要看三國(guó)的執(zhí)行力度。

另外，近期要重點(diǎn)關(guān)注的是產(chǎn)區(qū)天氣變化情況，據(jù)最新的天氣統(tǒng)計(jì)，2018年最有可能出現(xiàn)的是拉尼娜現(xiàn)象，東南亞表現(xiàn)為雨水增加，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)的盆地地形則容易形成洪澇災(zāi)害。

下游工廠(chǎng)一般都會(huì)在春節(jié)前后備貨，以應(yīng)對(duì)春節(jié)后將要恢復(fù)的旺季生產(chǎn)所需的原料儲(chǔ)備。至于下游工廠(chǎng)備貨的時(shí)機(jī)以及力度則需看當(dāng)前及未來(lái)橡膠價(jià)格的走勢(shì)變化。經(jīng)過(guò)之前五六年的價(jià)格洗禮，下游工廠(chǎng)目前大多還會(huì)選擇隨用隨買(mǎi)的方式，主要還是對(duì)后期市場(chǎng)價(jià)格的不看好。且當(dāng)前庫(kù)存的充足現(xiàn)狀也不會(huì)讓工廠(chǎng)有缺貨的擔(dān)憂(yōu)，備貨積極性暫時(shí)還沒(méi)體現(xiàn)出來(lái)。但隨著1月份供應(yīng)旺季的過(guò)去，以及目前的價(jià)格低位，或使得下游工廠(chǎng)會(huì)在年前有所行動(dòng)，備庫(kù)需求的啟動(dòng)將對(duì)膠價(jià)有直接提振作用。

滬膠期現(xiàn)價(jià)差的持續(xù)高位，也是當(dāng)前價(jià)格上行的主要障礙，從近五年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，曾經(jīng)有六次價(jià)差拉大到3500元/噸以上的水平，在這樣的價(jià)差水平下，難以長(zhǎng)期維持，最終都是期貨價(jià)格下跌來(lái)重新修復(fù)基差，因此，后期重點(diǎn)要關(guān)注的是期現(xiàn)價(jià)差的擴(kuò)大，一旦重新拉大到接近3500元/噸的水平，在供需格局依然偏弱的背景下，歷史或又會(huì)再一次的重演期貨價(jià)格下跌，從而修復(fù)過(guò)大的價(jià)差。與此同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)，也是關(guān)注的重點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格直接代表的是下游消費(fèi)，現(xiàn)貨沒(méi)有起色，盤(pán)面價(jià)格很難有支撐。

橡膠之所以橫盤(pán)整理這么長(zhǎng)時(shí)間，多空均有理由，空頭的砝碼是高庫(kù)存疊加期貨升水，覺(jué)得終究要回歸，多頭的支撐來(lái)自于供應(yīng)層面的季節(jié)性萎縮以及年后消費(fèi)的轉(zhuǎn)好。雙方拉鋸也比較劇烈，主力合約持倉(cāng)一直在增加。

上述三方面是后期需要密切關(guān)注的動(dòng)向，可能會(huì)給盤(pán)面帶來(lái)方向選擇，操作上建議投資者暫時(shí)觀(guān)望，靜待方向選擇后再入場(chǎng)。