2017年，全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，但復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超預(yù)期復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)中向好，全球貨幣政策分化有所緩解，流動(dòng)性總體寬松的格局不變。在此背景下，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)整體升溫，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所分化。展望2018年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將在分化中日漸改善，新興經(jīng)濟(jì)體引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球政策重心從“需求側(cè)”向“供給側(cè)”轉(zhuǎn)換，全球產(chǎn)出缺口有望收窄，大宗商品整體價(jià)格將繼續(xù)保持溫和上漲，但不同產(chǎn)品分化依舊。同時(shí)，美國(guó)減稅政策實(shí)施效果和全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策帶來(lái)的不確定性，以及潛在地緣局勢(shì)對(duì)商品供需的影響等因素，將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格震蕩。

袁劍琴

1.國(guó)際大宗商品價(jià)格總體震蕩上行

2017年以來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格呈先跌后漲的態(tài)勢(shì)。上半年，大宗商品整體在延續(xù)了2016年強(qiáng)勢(shì)反彈的趨勢(shì)并達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后，受?chē)?guó)際油價(jià)拖累開(kāi)始階段性震蕩下行。RJ/CRB商品期貨價(jià)格指數(shù)于2017年1月下旬達(dá)到195.14的高點(diǎn)后大幅下挫，到2017年6月下旬累計(jì)下跌幅度達(dá)到14.6%。此后，大宗商品價(jià)格止跌回升，總體水平比2016年溫和上漲。截至2017年12月上旬，2017年RJ/CRB商品期貨價(jià)格指數(shù)均值為184，同比上漲約1.7%。

同時(shí)，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格分化走勢(shì)加劇，原油和基本金屬成為下半年大宗商品價(jià)格上漲的主導(dǎo)因素。原油價(jià)格走勢(shì)與大宗商品價(jià)格的整體趨勢(shì)一致，基本金屬維持震蕩上漲，家畜價(jià)格先升后降，油脂則先抑后揚(yáng)，工業(yè)原料溫和上漲，食品價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定。截至2017年12月上旬，金屬價(jià)格漲幅最大，與2016年同期相比上漲約25.8%；其次為原油，Brent與WTI的期貨結(jié)算價(jià)分別比2016年同期上漲21.7%和19.0%；工業(yè)原料次之，漲幅約12.2%；食品價(jià)格漲幅最小，且不到1%。本文將重點(diǎn)分析基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和黃金的價(jià)格走勢(shì)。

2.大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)分化加劇

（1）黑色金屬寬幅震蕩，有色金屬震蕩上行。

2017年，主要金屬價(jià)格走勢(shì)分化依舊，黑色金屬寬幅震蕩，有色金屬震蕩上行。黑色系以鐵礦石為例，目前全球鐵礦石市場(chǎng)呈現(xiàn)供應(yīng)寡頭、需求集中的格局，四大主流礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓與FMG）提供全球鐵礦石貿(mào)易量的70%以上。同時(shí)，自2004年起中國(guó)超越日本成為全球第一大鐵礦石消費(fèi)國(guó)，并成為影響鐵礦石價(jià)格變動(dòng)的主導(dǎo)因素。2016年中國(guó)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)和鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)鐵礦石需求恢復(fù)性增長(zhǎng)，價(jià)格持續(xù)走高。此輪價(jià)格上漲持續(xù)到2017年年初，2017年2月中旬TSI62%鐵礦石價(jià)格指數(shù)上升至94.5美元/噸，為年內(nèi)最高點(diǎn)，之后由于主要礦山產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，供過(guò)于求矛盾加劇，企業(yè)由主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)為被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格大跌。截至2017年7月初，TSI62%鐵礦石價(jià)格指數(shù)下跌至53.0美元/噸，累計(jì)下降44%。2017年7月份，受中國(guó)鋼企高品礦需求偏好提升、剛性增強(qiáng)與供給不匹配的影響，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)短暫反彈。之后，隨著四大礦山高品位礦產(chǎn)能的釋放以及廢剛比提升，鐵礦石價(jià)格再一次回落。2017年年底之前，中國(guó)企業(yè)受采暖季限產(chǎn)措施影響，鐵礦石需求將減弱，供過(guò)于求的局面還將延續(xù)，鐵礦石價(jià)格將趨于下行。

有色金屬在2017年上半年主要產(chǎn)品都呈現(xiàn)先漲后跌態(tài)勢(shì)，在2017年6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布2017年年度第二次加息后，又出現(xiàn)一波快速反彈上漲，此后震蕩上行。截至2017年12月上旬，倫敦金屬交易所（LME）銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收6547.5美元/噸，谷峰差達(dá)到1597美元/噸，累計(jì)上漲17.5%；鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收1991.5美元/噸，年內(nèi)高點(diǎn)為2164美元/噸，累計(jì)上漲17.0%；鋅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收3106.5美元/噸，年內(nèi)高點(diǎn)為3370.0美元/噸，累計(jì)上漲21.7%；鉛現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收2495.0美元/噸，年內(nèi)高點(diǎn)為2585.0美元/噸，累計(jì)上漲24.3%；鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收10860美元/噸，累計(jì)上漲6.4%。

2017年，銅市由高庫(kù)存轉(zhuǎn)為以供給為主導(dǎo)的短缺局面，銅價(jià)在階段性下挫后應(yīng)聲上漲。2017年上半年，銅庫(kù)存的高企成為銅價(jià)下行的主要推動(dòng)力，LME銅庫(kù)存不斷攀升，創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)后逐步回落，上半年全球銅庫(kù)存處在近兩年高位，銅價(jià)因此跌至5466美元/噸的低點(diǎn)，與年初相比跌幅達(dá)到11.0%。之后，受到智利、秘魯和自由港印度尼西亞銅礦罷工事件的影響，以及智利遭遇暴雨等極端天氣的影響，使得銅供給受阻，加之中國(guó)去產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)以及“廢七類(lèi)”進(jìn)口禁令的出臺(tái)，共同開(kāi)啟了銅市供給短缺的局面，推動(dòng)銅價(jià)反彈。同時(shí)，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)，也支撐了銅價(jià)的上漲，2017年10月初LME現(xiàn)貨銅價(jià)突破7000美元/噸，相比年內(nèi)低點(diǎn)漲幅達(dá)到29.4%。2017年年底之前，需求還將保持低速增長(zhǎng)，一些地區(qū)銅礦薪資談判帶來(lái)的罷工風(fēng)險(xiǎn)將成為全年銅價(jià)波動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。

供給缺口擴(kuò)大、庫(kù)存持續(xù)下降以及消費(fèi)好轉(zhuǎn)等因素是支撐鋁價(jià)上漲的主要原因。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示，2017年1月至7月期間，全球原鋁市場(chǎng)供應(yīng)短缺138.1萬(wàn)噸，2016年全年為短缺75.1萬(wàn)噸，供給缺口呈擴(kuò)大的趨勢(shì)；自2016年3月份以來(lái)，LME鋁庫(kù)存一直處于下降的趨勢(shì)，從590萬(wàn)噸的高位一路下跌，截至2017年9月，LME鋁庫(kù)存已下降至270萬(wàn)噸。2017年年初至5月中旬，鋁價(jià)延續(xù)了2016年以來(lái)上升趨勢(shì)，之后受強(qiáng)勢(shì)美元及鋁的供應(yīng)壓力不斷增加影響，LME鋁價(jià)格階段性下挫至1890美元/噸。此后，隨著中國(guó)供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，庫(kù)存和產(chǎn)量的持續(xù)下降，以及美元疲軟導(dǎo)致鋁價(jià)止跌回升，并震蕩走強(qiáng)。

（2）全球糧食供應(yīng)寬松，價(jià)格低位震蕩。

2017年，全球大宗糧食仍處于供求過(guò)剩格局，全球糧食價(jià)格相對(duì)較低且保持穩(wěn)定。截至2017年12月上旬，小麥價(jià)格較2016年底上漲1.3%，玉米和大豆的價(jià)格則分別下降2.1%和0.9%。在供給端，雖然局部的不良天氣導(dǎo)致短暫性的糧食減產(chǎn)，但區(qū)域間此消彼長(zhǎng)和恢復(fù)性增產(chǎn)，使得糧食供給依然較為充足。分品種來(lái)看，全球大豆產(chǎn)量小幅下降，寬松的供應(yīng)格局保持不變，價(jià)格低位震蕩。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的2017年12月供需報(bào)告顯示，2017年大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到3.48億噸，同比下降0.81個(gè)百分點(diǎn)，但庫(kù)存保持連續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將達(dá)到9832萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.76%。全球小麥總體上供需表現(xiàn)都較弱，供給相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，去庫(kù)存的壓力使得小麥價(jià)格低位震蕩。由美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2017年12月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年小麥產(chǎn)量將達(dá)到7.55億噸，較2016年同期上升0.21個(gè)百分點(diǎn)，在需求相對(duì)弱勢(shì)的情況下，庫(kù)存將達(dá)到2.68億噸的歷史高點(diǎn)。同時(shí)，由于美國(guó)大平原北部的干熱天氣持續(xù)，春麥主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)推動(dòng)小麥價(jià)格階段性上漲，從2017年年初到7月初階段，漲幅達(dá)到37.8%。此后，隨著冬麥的豐收以及市場(chǎng)對(duì)前期消息的消化，小麥價(jià)格逐漸回落。

受玉米種植的季節(jié)性影響，玉米價(jià)格呈現(xiàn)周期性特點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，年度價(jià)格從上年度11月合約或本年度1月合約的低點(diǎn)開(kāi)始啟動(dòng)，之后逐步走高，至本年度7月或9月合約達(dá)到年度最高點(diǎn)，隨后價(jià)格在供應(yīng)壓力下逐步回落探底。2017年，玉米價(jià)格的走勢(shì)與周期性特點(diǎn)基本一致，年內(nèi)高點(diǎn)增長(zhǎng)幅度高于往年，這是由于中國(guó)和美國(guó)播種面積的減少使得全球玉米產(chǎn)量下滑。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新數(shù)據(jù)顯示，2017年全球玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)為10.4億噸，同比下降3.3%。同時(shí)，全球玉米消費(fèi)溫和增長(zhǎng)，尤其是中國(guó)消費(fèi)的剛性增長(zhǎng)，盡管期初庫(kù)存龐大，也使得玉米價(jià)格大幅上漲，2017年7月上旬CBOT玉米的現(xiàn)貨交易價(jià)格達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)402美分/蒲式耳，與年初相比，上漲13.0%。之后，隨著玉米大量上市，階段性的供大于求使得玉米價(jià)格再度下跌。

（3）黃金價(jià)格震蕩上行。

在經(jīng)歷了2016年的大起大落之后，黃金價(jià)格在2017年總體上呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。截至2017年12月上旬，黃金價(jià)格累計(jì)上漲7.3%。一方面，由于美元持續(xù)下跌，2017年1月至11月美元指數(shù)累計(jì)下降9.6%，美元與黃金之間的“蹺蹺板效應(yīng)”推動(dòng)國(guó)際金價(jià)大漲；另一方面，地緣局勢(shì)變化引發(fā)避險(xiǎn)需求，驅(qū)動(dòng)金價(jià)階段性上漲。

2017年，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)整體升溫，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超預(yù)期復(fù)蘇，美國(guó)、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)普遍回暖；新興經(jīng)濟(jì)體仍穩(wěn)中向好，巴西和俄羅斯由此前的衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇，中國(guó)繼續(xù)引領(lǐng)增長(zhǎng)；全球貨幣政策分化有所緩解，流動(dòng)性總體寬松格局不變。然而，復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，主要經(jīng)濟(jì)體通脹仍低于目標(biāo)水平，薪資增速較為疲軟，結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勁增長(zhǎng)仍未出現(xiàn)，中期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)猶存。從政策層面來(lái)看，美國(guó)新一輪政治周期中稅改、基建和醫(yī)改等一系列政策實(shí)際效果的不確定性，已成為影響當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融的最大不確定因素。

1.供求矛盾緩解，提振大宗商品市場(chǎng)

2016年以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超預(yù)期復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體企穩(wěn)向好，推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。企業(yè)部門(mén)的生產(chǎn)、投資和超預(yù)期的居民消費(fèi)帶動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回升，2017年二季度GDP環(huán)比折年增長(zhǎng)率為3.1%，三季度達(dá)到3.0%，高于預(yù)期2.6%的增長(zhǎng)速度，創(chuàng)下2015年初以來(lái)季度表現(xiàn)最好的兩個(gè)季度。歐元區(qū)復(fù)蘇穩(wěn)健，2017年一二季度歐元區(qū)實(shí)際GDP同比分別增長(zhǎng)2.5和2.1%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比均增長(zhǎng)0.6%，折年率分別增長(zhǎng)2.3和2.1%。同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體仍然是全球需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，巴西和俄羅斯由此前的衰退轉(zhuǎn)為強(qiáng)勁復(fù)蘇。其中，巴西GDP由2017年一季度同比下降0.4%轉(zhuǎn)為二季度同比上升0.3%，為2014年二季度以來(lái)最好經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)；俄羅斯2017年二季度GDP同比增長(zhǎng)2.5%，較一季度提高2.0個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)向好，前三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)6.9%，需求得到有效提振，供過(guò)于求的矛盾得到改善，鋼鐵、有色等行業(yè)去產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，從而推動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格的回升。

2.美元走弱，助推大宗商品價(jià)格上漲

2017年，美國(guó)以減稅和擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政刺激為核心政策來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但這一系列財(cái)政刺激政策尚未產(chǎn)生實(shí)際效果，加之通脹持續(xù)低迷，市場(chǎng)懷疑美聯(lián)儲(chǔ)加息力度，導(dǎo)致2017年3月開(kāi)始美元持續(xù)走弱。美聯(lián)儲(chǔ)在2017年9月公布縮表計(jì)劃，并從10月開(kāi)始縮減總額高達(dá)4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，以逐步收緊貨幣政策，實(shí)現(xiàn)貨幣政策正?；?。而一向?qū)α炕瘜捤烧叱钟屑みM(jìn)態(tài)度的日本央行，也開(kāi)始改變無(wú)下限寬松政策的立場(chǎng)。此外，亞太區(qū)域新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策也出現(xiàn)調(diào)整，印度央行維持基準(zhǔn)利率不變，將貨幣政策立場(chǎng)從先前的“寬松”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸行浴保@是該行自2015年6月以來(lái)首次改變貨幣政策立場(chǎng)。因此，在實(shí)施多年量化寬松貨幣政策后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，但全球貨幣政策分化，使得美元升值壓力大為減輕。美元指數(shù)從2017年3月103.28的高點(diǎn)一路下行到91.33的低點(diǎn)，全年累計(jì)下降11.6%。美元走弱，帶動(dòng)了有色金屬及貴金屬價(jià)格迎來(lái)基本面之外的修復(fù)。

3.全球流動(dòng)性總體寬松，大宗商品金融屬性凸顯

2017年以來(lái)，雖然全球貨幣政策分化有所緩解，但流動(dòng)性總體寬松的格局不變，大宗商品金融特性凸顯，推動(dòng)大宗商品價(jià)格溫和上漲。國(guó)際清算銀行（BIS）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度全球“非美地區(qū)的非銀部門(mén)美元計(jì)價(jià)債務(wù)存量”增速為6.2%，高于2016年四季度0.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)兩次加息，美國(guó)貨幣政策由寬松回歸正常；歐元區(qū)央行每月的債券購(gòu)買(mǎi)（即量化寬松）規(guī)模不斷縮小，并宣布將從2018年1月份起購(gòu)債規(guī)模由600億歐元削減至300億歐元，這標(biāo)志著歐元區(qū)寬松貨幣政策即將結(jié)束。歐美貨幣政策邊際收緊，使得全球流動(dòng)性收緊，2017年二季度全球“非美地區(qū)的非銀部門(mén)美元計(jì)價(jià)債務(wù)存量”增速下降為5.1%，但總體仍保持寬松，支撐了大宗商品價(jià)格上漲。

1.國(guó)際大宗商品價(jià)格保持溫和增長(zhǎng)

2018年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將在分化中日漸改善，新興經(jīng)濟(jì)體引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球大宗商品整體價(jià)格將保持溫和增長(zhǎng)，但不同產(chǎn)品分化依舊。根據(jù)IMF最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為3.6%和3.7%。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速較2017年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)、日本、歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別為2.3%、0.7%和1.9%；新興經(jīng)濟(jì)體整體增長(zhǎng)較2017年則上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。全球政策重心從“需求側(cè)”向“供給側(cè)”轉(zhuǎn)換，全球產(chǎn)出缺口有望收窄，提振大宗商品價(jià)格，但特朗普政策實(shí)施效果和全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的不確定性以及由于潛在地緣局勢(shì)動(dòng)蕩造成的對(duì)商品需求和供給的影響將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格震蕩。根據(jù)世界銀行最新《大宗商品市場(chǎng)前景》報(bào)告預(yù)測(cè)，2018年能源和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將分別上漲4%和1.2%；基本金屬和貴金屬價(jià)格整體則分別下降0.7%和0.8%。

2.金屬價(jià)格將整體降溫

2018年，鐵礦石價(jià)格的下跌將抵消其他商品的強(qiáng)勢(shì)，金屬價(jià)格整體降溫。目前全球鐵礦石需求快速上升的階段已隨著中國(guó)需求見(jiàn)頂而結(jié)束，國(guó)際鐵礦石供需格局已進(jìn)人了新的發(fā)展階段，短期內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)象難以改變，而長(zhǎng)期走勢(shì)一方面取決于中國(guó)需求的可持續(xù)性，另一方面也取決于是否有新的增長(zhǎng)點(diǎn)帶動(dòng)需求再次上升。另外，本輪銅礦擴(kuò)產(chǎn)周期進(jìn)入尾聲，未來(lái)幾年供給將保持低速增長(zhǎng)，銅礦由供過(guò)于求逐漸扭轉(zhuǎn)為供給短缺。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年1月至5月，全球銅礦山產(chǎn)量為830萬(wàn)噸，全球銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺6.5萬(wàn)噸，而2016年全年銅市場(chǎng)短缺為6.9萬(wàn)噸，這反映出銅礦供給缺口正在逐漸被拉大。國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)顯示，2018年全球銅產(chǎn)能增速將回落至2.7%左右的低點(diǎn)，本輪產(chǎn)能擴(kuò)張結(jié)束，銅價(jià)將小幅上漲。對(duì)于鋁，作為全球最大的鋁生產(chǎn)國(guó)，隨著去庫(kù)存去產(chǎn)能的進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)鋁產(chǎn)量增速也將進(jìn)一步放緩，供給缺口將會(huì)放大。俄羅斯鋁業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球鋁市供應(yīng)短缺量將從2017年的130萬(wàn)噸擴(kuò)大至170萬(wàn)噸至180萬(wàn)噸，鋁價(jià)存在上行的動(dòng)力。

根據(jù)世界銀行的預(yù)測(cè)，2018年鐵礦石平均價(jià)格為57美元/干噸，較2017年大幅下降18.6%；銅平均價(jià)格為6118美元/噸，較2017年小幅上漲1.1%；鋁平均價(jià)格為1968美元/噸，較2017年小幅上漲0.9%。

3.糧食價(jià)格穩(wěn)中有升

2018年，在無(wú)極端氣候的條件下，全球糧食市場(chǎng)將保持穩(wěn)定，糧食價(jià)格將小幅增長(zhǎng)。從供給角度來(lái)看，全球主要糧食產(chǎn)區(qū)的氣象條件是影響產(chǎn)量和糧食價(jià)格的主要因素之一。從目前所掌握的資料來(lái)看，2018年出現(xiàn)極端天氣的概率很小。同時(shí)，中國(guó)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革成為未來(lái)糧食價(jià)格走勢(shì)最大的不確定性因素，中國(guó)農(nóng)業(yè)突出問(wèn)題是品種結(jié)構(gòu)的不平衡，尤其是某些農(nóng)產(chǎn)品龐大的庫(kù)存和過(guò)剩，我國(guó)農(nóng)業(yè)部因此明確了“去庫(kù)存”的總體戰(zhàn)略，這對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是利好因素。因此，2018年全球糧食產(chǎn)量將有所下降，但仍將保持供應(yīng)充足的局面。從需求角度來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日漸改善，糧食有效需求將繼續(xù)得到提振。根據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，2018年小麥、玉米、大米和大豆的平均價(jià)格將分別比2017年上升2.3%、2.6%、0.8%和2.3%。

4.黃金價(jià)格小幅下降

2018年，黃金價(jià)格受美國(guó)加息預(yù)期影響將出現(xiàn)回落。一方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊前景仍過(guò)于樂(lè)觀，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)升息，這將利空黃金。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)從2017年10月開(kāi)始的縮表計(jì)劃將會(huì)提升美國(guó)長(zhǎng)端利率，使得美元升值，導(dǎo)致黃金貶值。另一方面，歐美貨幣政策的收緊將使得全球流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，黃金的“抗通脹”屬性減弱，也將利空黃金。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，2018年黃金價(jià)格將小幅下降1.0%。