提要

去年12月螺紋鋼調(diào)整屬于對前期季節(jié)性需要淡季的正常回調(diào)。整體上，鋼市中長期基本面情況仍較穩(wěn)定，后市不宜過分看空。

圖為2016年以來螺紋鋼兩大庫存走勢對比

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，螺紋鋼在一輪接一輪的價格上漲中成為2017年度大宗商品當(dāng)之無愧的強勢品種。去年11月市場淡季不淡，現(xiàn)貨成交火爆推動螺紋鋼期現(xiàn)貨價格走高，就在市場預(yù)期鋼價2018年將在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的護(hù)航下繼續(xù)高歌猛進(jìn)時，12月現(xiàn)貨價格在廠內(nèi)庫存快速累積的影響下跳水，螺紋鋼期價亦有所回調(diào)。但筆者認(rèn)為，期價的調(diào)整屬于對前期季節(jié)性需要淡季的正?；卣{(diào)，鋼市中長期基本面情況仍較穩(wěn)定，后市不宜過分看空。

國內(nèi)宏觀面表現(xiàn)基本穩(wěn)定

鋼鐵、煤炭價格受國內(nèi)宏觀面影響較大，回顧2017年前三個季度，由于國內(nèi)對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，疊加全國范圍內(nèi)去除地條鋼行動，過度悲觀的宏觀預(yù)期和后期的修復(fù)過程使得鋼價經(jīng)歷了一波幅度不小的過山車行情。

如今，國內(nèi)宏觀面各項指標(biāo)表現(xiàn)符合預(yù)期，對應(yīng)增速趨緩、趨穩(wěn)。同時，金融市場在宏觀增速放緩的預(yù)期下對數(shù)據(jù)的反應(yīng)越來越謹(jǐn)慎。因此，筆者認(rèn)為，相對平穩(wěn)的宏觀環(huán)境對工業(yè)品價格的影響會趨弱，鋼價受供需基本面的影響將更大。

投機需求伺機啟動

去年鋼價的上漲讓全國鋼廠賺得盆滿缽滿，但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革造成的供給端的變化導(dǎo)致鋼貿(mào)商不敢過多囤貨，造成了2017年全年社會庫存較往年處于偏低水平。特別是11月這輪鋼價上漲過程中，由于對供需節(jié)奏判斷的不確定性和價格上漲速度過快，鋼貿(mào)商并未從中賺到可觀的利潤。隨著真實需求季節(jié)性下降，庫存直接跳過社會庫存在鋼廠端快速累積，鋼廠對出廠價的調(diào)節(jié)力度也有所加強。

據(jù)報道，元旦期間主流鋼廠對螺紋鋼出廠價一次性下調(diào)350—450元不等，同時部分鋼廠對承兌貼息政策進(jìn)行了調(diào)整，鼓勵貿(mào)易商拿貨來降低自身庫存風(fēng)險。近日，卓創(chuàng)資訊對2018年全國螺紋鋼貿(mào)易商冬儲情況進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)果顯示貿(mào)易商2018年度冬儲意愿較強，但由于今年過年時間較晚，貿(mào)易商對冬儲的時間多定在1月中下旬和2月上旬。同時，各貿(mào)易商普遍認(rèn)為目前現(xiàn)貨價格仍有一定的下跌空間，但距離階段性底部僅有100—300元。與現(xiàn)貨價格一個月內(nèi)下跌15%相比，1805合約同期僅下跌了5%，說明價格下跌過程中期貨多頭在基差的保護(hù)下接貨信心較強。在鋼貿(mào)商對冬儲前景的一致預(yù)期下，投機需求正在伺機啟動，或?qū)⒊蔀殇搩r反彈的驅(qū)動因素。

大宗商品相對強勢

自2017年12月4日以來，文華螺紋鋼指數(shù)下跌6%，但原料端焦煤、焦炭、鐵礦石指數(shù)在前期跟隨回調(diào)后近期均出現(xiàn)反彈，特別是鐵礦石指數(shù)，相對同期螺紋鋼指數(shù)上漲了9%，鋼廠利潤收縮后，成本對鋼價的支撐將逐漸增強。

另外，近期以原油、有色金屬、化工品為代表的大宗商品紛紛走強，在這種相對強勢的上漲氛圍當(dāng)中，螺紋鋼以及以它為核心的黑色產(chǎn)業(yè)鏈偏弱的表現(xiàn)不可持續(xù)，上游價格的強勢表現(xiàn)或?qū)鲗?dǎo)至中游。

綜上所述，筆者認(rèn)為，近期鋼材下游真實需求季節(jié)性下降導(dǎo)致的價格下跌已經(jīng)接近尾聲，貿(mào)易商冬儲帶動的螺紋鋼投機需求即將啟動。同時，在整個大宗商品市場相對強勢的氛圍中，螺紋鋼中長期基本面穩(wěn)定，后市不宜過分看空，預(yù)計1805合約價格將在春節(jié)前后出現(xiàn)一波上漲行情。