經(jīng)過(guò)兩年來(lái)供給側(cè)改革的驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格重心整體上移。從2017年全年來(lái)看，鋅價(jià)成為有色中的領(lǐng)跑王，滬鋅主力由年初的21165元/噸漲至年底25735元/噸，年漲幅高達(dá)22%，年內(nèi)摸高26935元/噸，觸及10年來(lái)高位。雖然11月開(kāi)始滬鋅維持震蕩且重心逐步回落，但整體而言，2017年在供給短缺背景下，鋅價(jià)整體走勢(shì)強(qiáng)勁。

相比于國(guó)內(nèi)而言，外盤(pán)金屬走勢(shì)則更為瘋狂。最近一個(gè)月，在美元走弱提振及供需面影響下，倫鋅漲勢(shì)如虹。上周五（1月5日）LME 3月期鋅價(jià)格最高升至3380美元/噸，再度刷新2007年8月以來(lái)峰值。滬鋅也在倫鋅的帶動(dòng)下走強(qiáng)，最高至26140元/噸，為去年11月以來(lái)新高。

全球鋅市供應(yīng)不足 支撐鋅價(jià)維持高位

業(yè)內(nèi)認(rèn)識(shí)指出，全球鋅市供應(yīng)不足依然是支撐鋅價(jià)處于高位的主要原因。

據(jù)了解，截至2017年10月份，全球鋅市供應(yīng)缺口仍在擴(kuò)大，未有縮窄跡象，11月份我國(guó)鋅產(chǎn)量雖大幅回升，但國(guó)外產(chǎn)量增幅不足，且修復(fù)缺口需要很長(zhǎng)一段時(shí)間，短中期供應(yīng)面依然短缺。此外，2018年一季度逢國(guó)內(nèi)春節(jié)假期，開(kāi)工率低，二季度是國(guó)內(nèi)鋅市旺季，利好鋅價(jià)，國(guó)外方面鋅礦及冶煉廠亦未出現(xiàn)大量增產(chǎn)計(jì)劃。

在12月16日北京首創(chuàng)期貨主辦的第二屆有色產(chǎn)業(yè)鏈量化投資高峰論壇上，北京首創(chuàng)期貨高級(jí)研究員宋小麗指出，因環(huán)保政策影響，國(guó)內(nèi)部分礦山及冶煉廠生產(chǎn)受限，市場(chǎng)整體供應(yīng)出現(xiàn)明顯緊缺。在需求相對(duì)穩(wěn)定的情況下，近期，鋅錠庫(kù)存持續(xù)下降并達(dá)到近年來(lái)低點(diǎn)。她表示，在需求相對(duì)穩(wěn)定或維持1%左右增幅的情況下，2018年依舊應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注供應(yīng)端。

據(jù)其介紹，2017年全球精煉鋅缺口約45萬(wàn)噸左右，而2018年缺口將有所收窄，或至20多萬(wàn)噸。相比于2017年而言，鋅價(jià)存在下行壓力。盡管如此，宋小麗表示，在低庫(kù)存狀態(tài)下，鋅價(jià)下行不會(huì)一蹴而就，預(yù)計(jì)2018年鋅價(jià)波動(dòng)頻率將增大，同時(shí)下半年下行步伐將受到牽絆。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，精煉鋅下游需求主要是熱鍍鋅、壓鑄鋅合金、氧化鋅、黃銅及電池等行業(yè)。熱鍍鋅占比約60%，壓鑄鋅合金及氧化鋅合計(jì)占比約20%。宋小麗提到，鋅需求方面也存在一些值得思考的問(wèn)題?！敖鼉赡觌S著鋅價(jià)持續(xù)上行，壓鑄鋅合金及氧化鋅企業(yè)加工利潤(rùn)愈發(fā)微薄，而資金占用成本不斷提高，下游企業(yè)因成本高企逐漸調(diào)整采購(gòu)策略，即按需少量購(gòu)買。在這種情況下，越來(lái)越多的壓鑄鋅合金及氧化鋅企業(yè)采購(gòu)鋅渣作為主原料，不知這一部分的縮減，冶煉廠是否有感受到。”宋小麗如是說(shuō)。

2018年有色價(jià)格波動(dòng)將加劇 繼續(xù)關(guān)注供求關(guān)系

在上述會(huì)議上，北京首創(chuàng)期貨首席研究員肖靜也表示，經(jīng)過(guò)兩年來(lái)國(guó)內(nèi)供給側(cè)變動(dòng)，有色金屬庫(kù)存已經(jīng)回到了2008年金融危機(jī)前的低點(diǎn)，在低庫(kù)存下價(jià)格的供需敏感度會(huì)放大，意味著金屬價(jià)格的波動(dòng)可能會(huì)加劇。

2018年上半年，全球經(jīng)濟(jì)面預(yù)期持續(xù)向好，中國(guó)在環(huán)保、去產(chǎn)能等政策下經(jīng)濟(jì)走勢(shì)趨于平穩(wěn)，而歐美伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將收緊貨幣政策。

從有色板塊整體的交易氛圍來(lái)看，肖靜表示，2018年沒(méi)有太大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但可能會(huì)有一些政治局部風(fēng)險(xiǎn)。因此，她認(rèn)為，2018年有色金屬的交易主題是宏觀背景下的供求平衡。

“宏觀背景下，國(guó)外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的慣性非常好，2018年尤其應(yīng)該關(guān)注歐洲。在需求上的意外選項(xiàng)，還是面臨明年11月中期的特朗普政策（既包括減稅的切實(shí)落地，也包括1萬(wàn)億美元的基建投資）。而中國(guó)，現(xiàn)在用的都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“韌性”，我們認(rèn)為房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制背景下，地產(chǎn)投資還會(huì)小幅增速，比較看好制造業(yè)投資的回暖。”她總結(jié)到，整體來(lái)看，2018年的需求問(wèn)題不大。

供給收縮料將延續(xù) 鋅錠維持多頭配置

馳宏實(shí)業(yè)發(fā)展（上海）有限公司期貨部部長(zhǎng)畢又真在上述會(huì)議中表示，2018年，鋅精礦缺口雖然會(huì)收縮，但依舊會(huì)呈現(xiàn)小幅缺短的狀況；鋅錠方面，考慮到短期冶煉廠開(kāi)工率無(wú)法維持高位，10月、11月產(chǎn)量的回升不具備可持續(xù)性，所以，供給收縮在2018年還是會(huì)延續(xù)。

“目前，鋅錠的基本面還是有色品種里比較好的，在宏觀環(huán)境比較樂(lè)觀或者一些政策影響不是很大的情況下，我認(rèn)為鋅錠在2018年依舊是多頭配置較好的品種?！碑呌终嫣寡?。