在短期利好消息匱乏、鋁錠庫存高企的基本面背景下，滬鋁持續(xù)回調。隨著1月新投產以及復產消息陸續(xù)落地，疊加季節(jié)性消費淡季，電解鋁庫存可能將繼續(xù)累積，鋁價將進一步下行。

部分產能已具備投產條件

按照目前的氧化鋁價2900元/噸測算，電解鋁行業(yè)加權平均成本在14000—15000元/噸之間。根據阿拉丁調研，隨著指標置換的不斷進行，2017年在建產能推遲投放的279萬噸已經具備投產條件，預計2018年一季度我國將投產電解鋁產能140.2萬噸，新投產能主要集中在內蒙古和廣西兩地。由于指標置換已經完成，而市場亦未出現(xiàn)新的去產能政策，因此電解鋁成本成為制約企業(yè)生產積極性的關鍵因素。

電解鋁完全成本或繼續(xù)下滑

具體分析來看，1月以來，氧化鋁成本已跌破3000元/噸關口，山西地區(qū)天然氣供應短缺問題緩解，該地區(qū)因天然氣短缺減產的氧化鋁企業(yè)復產，氧化鋁供應將繼續(xù)增加，但考慮到價格繼續(xù)下跌或引發(fā)上游護盤，預計氧化鋁或在2900元/噸附近徘徊。

目前陽極炭塊高位振蕩，但需求量萎縮，市場成交偏淡。另據上海有色網了解，魏橋1月預焙陽極采購價仍在商議，魏橋提出下跌150元/噸，碳素企業(yè)還未接受。因此，總體而言，電解鋁成本可能難以成為電解鋁產能投放的制約因素。

國內鋁錠庫存仍在創(chuàng)新高

1月4日，據百川統(tǒng)計，我國十二地鋁錠庫存增加2.58萬噸至169.76萬噸，庫存增加主要體現(xiàn)在無錫地區(qū)。據統(tǒng)計，國內七地鋁錠庫存合計177.4萬噸，環(huán)比上周四增加1.2萬噸。國內鋁錠社會庫存為175.7萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸。隨著一季度新增和復產產能逐漸投放以及北方雨雪氣候導致鋁錠到貨受阻，國內鋁錠庫存不斷創(chuàng)歷史新高，預計一季度庫存壓力難以緩解。

短期國內市場整體交投氛圍較為低迷，而LME基本金屬受美元疲軟提振全面走強。操作上，建議待利空美元的消息逐步消化后，市場焦點重回基本面時尋找機會拋空。建議關注滬鋁15000—15300元/噸壓力位。風險點在于政策減產落地，電解鋁虧損幅度加大引發(fā)鋁廠集中減產，跨市反套資金大幅流入市場。