新年伊始，豆粕市場“飽受寒意”，1805合約最低點在2750元/噸，最高點在2786元/噸。究其原因，一是美豆走勢反復，豆粕沒有明確的方向指引；二是為滿足節(jié)前備貨需求，油廠大都保持高開機率，豆粕庫存不斷增加，而飼料需求清淡。后市來看，市場并不乏利好因素。

美國出海物流運輸可能受阻

最新公布的數據顯示，截至去年12月28日當周，美豆凈銷56萬噸，不及市場預期的60萬—90萬噸。其中，銷售舊作55萬噸，創(chuàng)周度最低水平。另外，累計銷售舊作4107萬噸，僅完成68%，落后上年同期13個百分點，也落后3年均值11個百分點。

后期，美豆出口進度也很難加速。我國從1月1日起對進口的雜質含量超過1%的大豆實施卸港清潔措施。另外，近期來自北極的冷空氣導致美國中西部地區(qū)氣溫驟降，且降溫范圍已經擴大到東部沿海地區(qū)，海運物流運輸可能受阻。

阿根廷播種面積存在變數

上周，巴西產區(qū)出現少量降雨，總體墑情較好，而阿根廷天氣存在不確定性。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至1月3日，阿根廷2017/2018年度大豆已經播種了計劃面積1810萬公頃的87.5%，落后去年同期4.7個百分點。其中，75%的待播大豆位于北部地區(qū)，該地區(qū)因高溫少雨導致播種延誤，剩余25%的待播大豆為南部產區(qū)的二茬大豆，該地區(qū)有35萬公頃二茬大豆待播，但墑情不足和播種窗口即將關閉可能導致部分區(qū)域無法播種，進而影響計劃播種面積的實現。

國內豆粕基本面疲弱

我國港口大豆庫存位于高位，加之油廠開機率提升，豆粕庫存不斷攀升，庫存合同比創(chuàng)近期新高。此外，下游養(yǎng)殖企業(yè)并不急于備貨，大多隨用隨買，豆粕需求表現低迷。雖然美豆和豆粕價格下探，但豆粕現貨價格并未大幅下跌，這是因為貿易商買進時的基差價格相對較高。

圖為國內大豆港口庫存（單位：噸）

總結

目前，豆粕市場供應寬松，需求不佳，1805合約的阻力位預計在2830元/噸。后期走勢還需看美豆如何運行，而美豆走勢取決于其出口進度和南美天氣。一方面，若冷空氣影響到美豆的海外物流，則將給豆粕市場帶來一縷“陽光”；另一方面，1—2月是南美大豆種植關鍵期，天氣因素被放大，若遭遇惡劣天氣，則將對豆粕市場產生利好。