終端需求走弱，焦企開工率提升，致使鋼廠和焦化廠被動累庫，多因素共同作用下，焦炭主力合約價格持續(xù)下行。另外，鋼廠利潤雖然可觀，但近一個月來利潤收縮嚴(yán)重，鋼材價格下行情況下極大可能致使鋼廠持續(xù)壓低焦炭采購價格，因此焦炭仍有較大下行空間，最低可能觸及1850元/噸附近。

房地產(chǎn)和汽車行業(yè)增速回落

房地產(chǎn)增速回落，需求整體偏弱。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年1—11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資100387億元，同比名義增長7.5%，增速比1—10月回落0.3個百分點；房屋新開工面積達(dá)161679萬平方米，同比增加6.9%，增速較1—10月上升1.3個百分點；1—11月商品房銷售面積達(dá)146568萬平方米，同比增長7.9%，增速比1—10月回落0.3個百分點。自2017年12月35城市首套房貨款利率上浮至5.38%，全年房貸利率上漲超20%，房產(chǎn)銷售遭遇冰點，41城市房產(chǎn)銷量下降20%。房地產(chǎn)政策收緊，在“房子是用來住的，不是用來炒的”總基調(diào)下，房地產(chǎn)恐難維持以往的靚麗表現(xiàn)。

汽車銷量增速回落，汽車消費或?qū)⒆呷?。汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年乘用車銷量同比微增，增速比上年明顯回落。乘用車共銷售2471.83萬輛，同比增長1.40%，增速比上年回落13.53個百分點。其中基本型乘用車（轎車）銷售1184.80萬輛，同比下降2.48%；運動型多用途乘用車（SUV）銷售1025.27萬輛，同比增長13.32%；多功能乘用車（MPV）銷售207.07萬輛，同比下降17.05%；交叉型乘用車銷售54.70萬輛，同比下降19.97%。房地產(chǎn)和汽車行業(yè)增速回落，表明焦炭終端需求走弱，對焦炭價格形成壓力。

焦企被動累庫

煤改氣后，燃?xì)夤┎粦?yīng)求，為增加燃?xì)夤?yīng)，山西部分地區(qū)允許焦化企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日當(dāng)周，產(chǎn)能小于100萬噸、100萬—200萬噸和大于200萬噸焦化企業(yè)（100家）開工率分別為77.31%、74.11%和76.96%，其中產(chǎn)能小于100萬噸、100萬—200萬噸焦化企業(yè)環(huán)比前一周當(dāng)周分別下降0.37、0.24個百分點，大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率上升3.64個百分點，高產(chǎn)能焦化企業(yè)開工率提升明顯。從采暖季限產(chǎn)期間開工率變化情況來看，產(chǎn)能小于100萬噸、100萬—200萬噸和大于200萬噸焦化企業(yè)最低值分別為63.59%、62.2%和64.93%，當(dāng)前分別上升13.72、11.91和12.03個百分點。分地區(qū)來看，西北和華中地區(qū)焦化企業(yè)開工率提升明顯，截至1月12日當(dāng)周，西北和華中地區(qū)開工率分別為79.82%和76.35%，環(huán)比前一周分別上升9.52和6.7個百分點。

受開工率提升和全國大范圍雨雪天氣影響，焦化企業(yè)庫存有所累積。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日當(dāng)周，國內(nèi)獨立焦化廠（100家）庫存66.24萬噸，環(huán)比前一周上升15.99萬噸，獨立焦化廠焦炭庫存連續(xù)5周增加。

鋼廠利潤收縮

隨著鋼材需求進(jìn)入淡季，持續(xù)維持高位的鋼材價格近期一路下行，以上海鋼材市場為例，螺紋鋼現(xiàn)貨價格為3820元/噸較2017年12月峰值4980元/噸下降1160元/噸，一個多月降幅達(dá)23.3%，熱軋卷板現(xiàn)貨價格4160元/噸，較去年峰值4310元/噸下降3.5%，價格相對螺紋穩(wěn)定。鋼材價格持續(xù)走弱，鋼廠利潤收縮，經(jīng)我們測算，目前螺紋鋼現(xiàn)貨利潤633元/噸，較去年峰值2075元/噸大幅縮水，降幅近69.5%，現(xiàn)貨利潤持續(xù)高于盤面利潤的時期結(jié)束，當(dāng)前較盤面利潤817元/噸貼水184元/噸。鋼材利潤大幅縮水，冬儲補(bǔ)庫謹(jǐn)慎，國內(nèi)樣本鋼廠（110家）焦炭庫存環(huán)比前一周下降4.2萬噸，而近幾輪鋼廠下調(diào)焦炭采購價格也表明鋼廠壓價意愿強(qiáng)烈。

綜述

需求走弱，供給增加，疊加鋼廠壓價，因此我們認(rèn)為，焦炭仍有下調(diào)空間，預(yù)計最低可能下探至1850，操作上建議1900—2050元/噸區(qū)間逢高沽空。