現(xiàn)貨價(jià)格一降再降，螺紋鋼會(huì)“跌倒”嗎？

上周?chē)?guó)內(nèi)鋼材價(jià)格繼續(xù)走低，社會(huì)庫(kù)存、鋼廠庫(kù)存繼續(xù)大幅上升，市場(chǎng)銷(xiāo)售壓力明顯。期螺價(jià)格延續(xù)震蕩，整體走勢(shì)愈加焦灼，1805合約周跌幅0.21%至3790。行業(yè)人士認(rèn)為，季節(jié)性淡季需求差、庫(kù)存累積速度加快、現(xiàn)貨市場(chǎng)鋼價(jià)持續(xù)走低、鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)存在資金壓力這五個(gè)方面的因素對(duì)期螺形成壓制。目前來(lái)看，螺紋鋼短期仍未見(jiàn)企穩(wěn)跡象，技術(shù)指標(biāo)上均線趨于粘合，本周或?qū)⒂瓉?lái)走勢(shì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

“瘋狂過(guò)后”的鋼市近期回落趨勢(shì)明顯，上周?chē)?guó)內(nèi)鋼市價(jià)格繼續(xù)重挫，其中建筑鋼材價(jià)格加速下跌，熱軋卷板、中厚板、鋼坯和成材價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的下跌。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)1月14日數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)25個(gè)市場(chǎng)螺紋HRB400（20mm）均價(jià)為4064元/噸，較前一周大跌231元/噸；全國(guó)24個(gè)熱軋4.75mm市場(chǎng)均價(jià)4199元/噸，較前一周價(jià)格下跌109元/噸；唐山地區(qū)主流廠家平均不含稅鐵水成本為2120元/噸，鋼坯平均含稅成本為2916元/噸，較前一周減少35元/噸，與1月12日的普方坯出廠價(jià)格3550元/噸相比，鋼企實(shí)際盈利平均水平約634元/噸，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)小幅縮水。

圖片來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

相比現(xiàn)貨的持續(xù)下跌，期螺相對(duì)抗跌，但價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，走勢(shì)愈加焦灼。整個(gè)黑色板塊，除鐵礦石上周出現(xiàn)小幅度的上漲（鐵礦石1805上周周漲幅1.02%至544.0），焦煤、焦炭、熱卷都出現(xiàn)了不同幅度的下跌。

上下兩難的癥結(jié)在哪兒？

螺紋鋼1805合約在3750元/噸~4000元/噸的主要區(qū)間內(nèi)已經(jīng)橫盤(pán)震蕩一個(gè)多月，基差隨著現(xiàn)貨價(jià)格的不斷回調(diào)，也在不斷縮減。總的來(lái)講，這段時(shí)間的橫盤(pán)震蕩行情很是“熬人”，上漲，漲不動(dòng)，下跌，也不深，行情似乎也隨著寒冬的到來(lái)被“冰封”降溫。出現(xiàn)這種“上下兩難”的情況，癥結(jié)到底在哪里？一季度螺紋鋼價(jià)格到底會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大跌呢？

申銀萬(wàn)國(guó)資深黑色研究員石頭表示，季節(jié)性淡季需求差、庫(kù)存累積速度加快、現(xiàn)貨市場(chǎng)鋼價(jià)持續(xù)走低、鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)存在資金壓力這五個(gè)方面的因素是制約當(dāng)前螺紋鋼上漲的主要原因。重要的是，政策上近期難有利好出現(xiàn)，限產(chǎn)力度也出現(xiàn)一定程度的放松，但臨近傳統(tǒng)春節(jié)，下游貿(mào)易商采購(gòu)需求表現(xiàn)較冷清，需求端難有改善跡象。

“需求端一直到春節(jié)都是季節(jié)性洼點(diǎn)，整個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格尚未出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象。供給端方面，鋼廠仍保有1000左右的利潤(rùn)，并且鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存最近累庫(kù)速率較快 。”信達(dá)期貨黑色事業(yè)部負(fù)責(zé)人韓飛告訴記者，根據(jù)最新調(diào)研情況顯示，貿(mào)易商在現(xiàn)貨3600-3800一線會(huì)有較強(qiáng)接貨的動(dòng)力，目前來(lái)看貿(mào)易商多數(shù)持觀望的態(tài)度，都等著跌下來(lái)再買(mǎi)，但冬儲(chǔ)意愿可以說(shuō)是相對(duì)明了， 有部分貿(mào)易商愿意在期螺3600元/噸的價(jià)格附近做點(diǎn)價(jià)。韓飛認(rèn)為，鋼價(jià)達(dá)到3600元/噸以下將會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)勁的冬儲(chǔ)。

“現(xiàn)在來(lái)看，冬儲(chǔ)已經(jīng)不是主要問(wèn)題，問(wèn)題是春節(jié)過(guò)后，需求回暖的速度和供給增加的速度哪個(gè)更勝一籌?！表n飛說(shuō)。

據(jù)上海鋼聯(lián)的35個(gè)城市螺紋鋼庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從12月下旬開(kāi)始，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存從297.87萬(wàn)噸的歷史低位開(kāi)始反彈，截止1月12日已經(jīng)為388.93萬(wàn)噸。鋼廠庫(kù)存則從12月中旬的最低點(diǎn)152.56萬(wàn)噸開(kāi)始反彈，截止1月5日已有220.48萬(wàn)噸。韓飛表示，按照當(dāng)前的累庫(kù)速率測(cè)算，社會(huì)庫(kù)存在今年三月份可能會(huì)超出2016-2017的高點(diǎn)。

石頭認(rèn)為，“下跌跌不深”，震蕩橫盤(pán)一方面在于現(xiàn)貨價(jià)格向期貨價(jià)格回歸，基差得以修復(fù)，另一方面，盡管社會(huì)庫(kù)存累積速度加快，但整體仍處于偏低的水平。不容忽視的是，供給側(cè)改革的力度和決心，以及冬儲(chǔ)預(yù)期也在一定程度上對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成支撐。

本周或?qū)⒂瓉?lái)走勢(shì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

“橫了這么久，多空對(duì)壘，是時(shí)候出方向了。”石頭認(rèn)為，螺紋鋼價(jià)格可能還要向下探一探，但僅僅是“深蹲”，并不會(huì)真的“跌倒”。

“深蹲”主要還是五個(gè)點(diǎn)——季節(jié)性淡季需求差、庫(kù)存累積速度加快、現(xiàn)貨市場(chǎng)鋼價(jià)持續(xù)走低、鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)存在資金壓力，短期內(nèi)多頭似乎并不占優(yōu)勢(shì)。

不會(huì)真的“跌倒”的原因，一是原料端鐵礦石進(jìn)入牛市周期，成本抬升推動(dòng)成材價(jià)格保持堅(jiān)挺，二是2018年需求向好的預(yù)期，對(duì)房地產(chǎn)下半年補(bǔ)庫(kù)存周期的樂(lè)觀以及“一帶一路”拉動(dòng)出口帶來(lái)的需求增量，三是供給側(cè)改革的力度和決心，政策市的擾動(dòng)因素依然存在。

韓飛表示，螺紋鋼短期內(nèi)仍未見(jiàn)企穩(wěn)跡象，本周或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)下調(diào)，從技術(shù)指標(biāo)上來(lái)看，主要均線趨于粘合，本周或?qū)⒂瓉?lái)走勢(shì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注原料端焦炭和鐵礦石高位回落可能帶動(dòng)成材走弱的邏輯進(jìn)行布局。