2017年12月中旬，螺紋鋼主力合約高達(dá)1000元/噸的基差最終通過(guò)“現(xiàn)貨大幅回落、期貨維持振蕩”的方式得到修復(fù)。綜觀當(dāng)前情形，原先的“低庫(kù)存+低供給+高貼水”格局已經(jīng)悄然生變，目前來(lái)看全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率正自低位回升，庫(kù)存正在加速累積，原先的貼水已經(jīng)被修復(fù)至正常水平。

高爐復(fù)產(chǎn)供給回升

2017年冬天，北方地區(qū)大力推進(jìn)冬季取暖清潔化，大量實(shí)行“煤改電”“煤改氣”項(xiàng)目。因此，自采暖季開始后，北方地區(qū)天然氣供給出現(xiàn)缺口，天然氣價(jià)格更是從4000元/噸上漲，并突破萬(wàn)元大關(guān)。天然氣的緊缺、價(jià)格的暴漲，直接導(dǎo)致北方部分地區(qū)供暖不足，河北地區(qū)部分高爐為保供暖，出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象。疊加前期部分高爐檢修結(jié)束，進(jìn)入重新投產(chǎn)環(huán)節(jié)，高爐開工率從低位回升。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)從去年12月中旬的71.32%低位連續(xù)四周回升至當(dāng)前的72.92%，螺紋鋼周度產(chǎn)量連續(xù)兩周回升至310萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)了19.2%。

終端需求季節(jié)性減弱

去年11月到12月上旬，雖然北方地區(qū)終端需求基本停滯，但是由于南方地區(qū)工地仍存在趕工現(xiàn)象，螺紋鋼需求逆勢(shì)上揚(yáng)，現(xiàn)貨價(jià)格一度拉漲至5000元/噸的高位。但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方率先進(jìn)入需求冰點(diǎn)，去年12月之后華東地區(qū)終端需求也出現(xiàn)明顯下滑，上海線螺周度采購(gòu)量從高點(diǎn)4萬(wàn)噸下滑至2萬(wàn)噸左右。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，每年1月下旬需求觸及季節(jié)性洼點(diǎn)，下游采購(gòu)會(huì)經(jīng)歷一波明顯的下滑，預(yù)計(jì)淡季因素將持續(xù)到春節(jié)前后。從庫(kù)存因素來(lái)看，上周螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)為636萬(wàn)噸，環(huán)比增加65萬(wàn)噸，累庫(kù)速度有明顯加快跡象。在需求不濟(jì)、螺紋鋼產(chǎn)量同比大增的背景下，若照此速度持續(xù)累積，庫(kù)存壓力恐進(jìn)一步增大，從而對(duì)螺紋鋼價(jià)格形成顯性壓制。

貿(mào)易商冬儲(chǔ)心理價(jià)格下移

高價(jià)位加之季節(jié)性淡季因素，使得貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，多處于觀望狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)貿(mào)易商在3800元/噸的位置會(huì)逐漸啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)過(guò)程，但現(xiàn)實(shí)情況是，在現(xiàn)貨連續(xù)大跌的情況下，貿(mào)易商買漲不買跌的心態(tài)明顯，此前上海螺紋鋼價(jià)格一度跌破3800元/噸，整體上依然未能明顯企穩(wěn)，貿(mào)易商冬儲(chǔ)心理價(jià)位或有所下移。目前來(lái)看，若現(xiàn)貨價(jià)格再下跌100—200元/噸，貿(mào)易商或采取較為強(qiáng)勁的冬儲(chǔ)計(jì)劃，可為現(xiàn)貨價(jià)格的企穩(wěn)帶來(lái)支撐?？傮w來(lái)看，貿(mào)易商冬儲(chǔ)實(shí)質(zhì)是庫(kù)存的轉(zhuǎn)移，只能對(duì)價(jià)格形成支撐而不能形成明顯的推動(dòng)。

從技術(shù)面來(lái)看，螺紋鋼1805合約均線體系處于黏合狀態(tài)，形勢(shì)不明朗，等待破局，符合螺紋鋼上行缺乏明顯驅(qū)動(dòng)、向下又有貿(mào)易商冬儲(chǔ)預(yù)期支撐的基本面。在多空激烈角逐下，螺紋鋼走勢(shì)呈現(xiàn)反復(fù)振蕩局面。

綜上，高爐產(chǎn)能利用率從低位回升，螺紋鋼供給上行，終端需求處于季節(jié)性洼點(diǎn)，螺紋鋼累庫(kù)速度加快等因素將成為價(jià)格上行的阻力。冬儲(chǔ)方面，貿(mào)易商冬儲(chǔ)心理價(jià)位有所下移，但下方空間亦有限。整體來(lái)看，螺紋鋼短期缺乏明顯向上驅(qū)動(dòng)，將繼續(xù)振蕩偏弱運(yùn)行。