上周滬膠重心略有上移，主要受到兩方面因素的影響，一是橡膠產(chǎn)區(qū)天氣問題，泰國降雨降溫使得短期膠水供應受限，原料價格隨即止跌企穩(wěn)，與此同時，越南產(chǎn)區(qū)的寒冷天氣使得市場產(chǎn)生提前停割預期；二是市場傳言泰國將在年初減少出口。但隨著炒作完畢，在市場氛圍轉(zhuǎn)弱帶動下，滬膠價格重新回落。目前，滬膠維持區(qū)間振蕩，打破區(qū)間束縛需新的利多因素助力。從基本面角度去看，2018年供應寬松格局不改，但短期需求會有一定程度的改善，與此同時，供應層面炒作頻現(xiàn)，橡膠價格在一季度將表現(xiàn)略好。

供應季節(jié)性萎縮

供應層面的利好紛至踏來。

首先，供應季節(jié)性萎縮。截至本月，國內(nèi)已經(jīng)全面停割，復割則要等到3、4月份，在此期間國內(nèi)產(chǎn)量將一直維持低位。另外，東南亞產(chǎn)區(qū)也將在1月份結(jié)束高產(chǎn)過程，2月份泰國、越南等產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)停割，復割則要等到4月份左右。因此，今年一季度全球產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯萎縮。

其次，橡膠產(chǎn)區(qū)天氣還有炒作空間。今年全球面臨拉尼娜現(xiàn)象，東南亞雨量增加對產(chǎn)區(qū)割膠十分不利。

最后，產(chǎn)膠國可能出臺救市政策。泰國等產(chǎn)區(qū)在去年年底就公布救市政策，減少出口等舉措將延續(xù)到今年9月份，這個題材還會隨時發(fā)酵。1月16日泰國政府再度討論橡膠救市舉措，宣布將對橡膠采取更直接的行政干預。

春節(jié)后需求將恢復

下游需求層面的利好主要來自兩個方面。一是春節(jié)前后下游備貨可能啟動，今年春節(jié)來得較晚，目前來看，下游企業(yè)尚無備貨需求，還是按需采購，但如果下游啟動備貨，則將對目前期價產(chǎn)生較為明顯的推動作用。二是春節(jié)后消費的季節(jié)性好轉(zhuǎn)將給予價格支撐。

密切跟蹤期現(xiàn)價差

雖然橡膠或在以上利多的帶動下出現(xiàn)季節(jié)性反彈，但不能忽視眼前高庫存和期現(xiàn)價差偏高的現(xiàn)實。從橡膠基差歷史數(shù)據(jù)來看，近五年來曾有6次基差拉大到3500元/噸以上，最終都以期貨下跌來實現(xiàn)基差回歸。目前，橡膠期貨較混合膠升水接近3000元/噸，因此后期要觀察現(xiàn)貨跟漲情況?，F(xiàn)貨走勢是反映下游消費和市場對后市看法的直接標的。一旦市場不樂觀，現(xiàn)貨價格則會表現(xiàn)疲弱，現(xiàn)貨走弱將使得基差繼續(xù)拉大，從而對滬膠展開反彈極為不利。

操作建議

鑒于供應炒作或?qū)ο鹉z價格產(chǎn)生支撐，建議投資者后期維持謹慎偏多思路，擇機尋找買點。但提醒投資者還需緊密跟蹤期現(xiàn)價差變動情況，一旦基差拉大到較高水平，反彈將難以持續(xù)。

《滬膠 維持謹慎偏多思路》 作者：華泰期貨 陳莉 來源：2017年1月18日 期貨日報