提要

隨著春節(jié)臨近，油脂下游企業(yè)備貨活動進入尾聲，這意味著需求帶來的上漲動力減弱。豆油反彈高度有限，目前不建議追高。

圖為豆油指數(shù)日線

春節(jié)前下游備貨啟動，菜油、豆油價差擴大，豆油擠占需求，成交有所放量，庫存從高位拐頭向下，疊加美豆市場上漲，國內(nèi)豆油盤面最低回調(diào)至5666元/噸后，溫和反彈至5800元/噸之上。隨著備貨進入尾聲，加上油脂供給趨松，豆油趨勢性行情恐難形成。

美國農(nóng)業(yè)部1月報告將阿根廷大豆產(chǎn)量預估從5700萬噸下修至5600萬噸。阿根廷大豆播種工作始于去年10月中期，通常只持續(xù)到今年1月第一周，但是截至1月24日一周，阿根廷播種活動仍未完全結(jié)束，進度只達到98.9%，布宜諾斯艾利斯谷物交易所由1810萬公頃調(diào)低至1800公頃后，表示還有大約30萬公頃的農(nóng)田未種上大豆，故而可能再度下調(diào)面積。另外，1月中下旬播種的大豆生長可能要面臨5月和6月霜凍天氣的威脅。阿根廷產(chǎn)量下調(diào)風險未解除，提振美豆期價，短期測試1000美分/蒲式耳關(guān)口。

去年因為油脂庫存較高、價格表現(xiàn)疲弱，四季度出現(xiàn)旺季不旺的情況，但由于元旦、春節(jié)前下游企業(yè)存在備貨需求，2017年12月下旬至2018年1月期間需求終于出現(xiàn)回暖跡象，2017年12月日均成交20403.75噸，2018年1月日均成交27411噸，成交量的放大促進庫存消耗，豆油庫存從168.5萬噸拐頭向下，減至2018年1月下旬152.9萬噸，降幅為9.3%，對價格形成有力支撐。

隨著春節(jié)假期臨近，油脂下游企業(yè)備貨活動進入尾聲。1月22日至26日當周日均成交量為22333噸，低于上一周日均26150噸，同時也明顯低于月均值，這意味著需求因素為價格帶來的上漲動力亦將減弱。春節(jié)過后，油脂消費步入淡季，難以再對豆油價格構(gòu)成有力的提振。

豆油庫存仍處于高位水平，截至1月22日，豆油庫存為152.9萬噸，去年同期為96.7萬噸，為三年來同期最高水平。2018年1月我國進口大豆預報到港808.89萬噸，港口庫存保持在680萬噸以上，豆粕未執(zhí)行合同較多，油廠積極壓榨，2018年1月22日至26日當周開機率為58.42%，周度壓榨量為199.5萬噸，接下去兩周保持高開機率，周度壓榨量預計在200萬噸左右，出油量36萬噸。隨著后期消費需求降溫，豆油庫存下降速度或放緩。

截至1月26日當周，我國臨儲菜籽油拋售累計進行四次，計劃銷售211801噸，實際成交207089噸，成交比率高達97.8%，后期這20萬噸的臨儲菜籽油陸續(xù)流入市場，增加油脂市場供應量。棕櫚油方面，豆棕現(xiàn)貨價差偏低，加上氣溫較低，棕櫚油成交低迷，港口庫存下降幅度有限，1月保持在60萬噸以上。過去三年2—3月月均表觀消費量分別為23萬、29萬噸，照此估算，目前棕櫚油庫存能夠滿足兩個月的消費。此外，數(shù)據(jù)顯示，2月預計到港棕櫚油27萬—32萬噸，其中，24度17萬-20萬噸，工棕10萬—12萬噸。由于目前棕櫚油套盤存在利潤，市場于1月22日至1月28日當周至少買入10船3月船期棕櫚油?？傮w來說，預計未來兩個月棕櫚油庫存將保持當前水平，或進一步增加。

綜上所述，豆油短期延續(xù)溫和反彈走勢，但是預計消費需求后期放緩，直至轉(zhuǎn)入淡季，且油脂供應依然存在壓力，反彈高度或有限，豆油1805合約上方強阻力6000元/噸。