提要

全球主要國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好趨勢(shì)、鋅精礦供應(yīng)緊張以及企業(yè)年前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等將繼續(xù)支撐滬鋅，后市價(jià)格可能繼續(xù)上漲。滬鋅1804合約最高已經(jīng)觸及27750元/噸，關(guān)注逢低買入機(jī)會(huì)。

2018年以來，倫鋅價(jià)格連續(xù)回升，1月29日已上破3500美元/噸，創(chuàng)出階段新高。我們認(rèn)為，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和鋅精礦供應(yīng)緊張等諸多因素的驅(qū)動(dòng)下，鋅價(jià)將維持高位運(yùn)行。

主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好

全球主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好趨勢(shì)，基本金屬需求有望增加。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，上調(diào)了今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至2011年以來最高。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)認(rèn)為，稅改將使上萬億美元資金回流美國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)3%或更高的增速。受此影響，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2018年加息三次是合理的。

歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)提高，1月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為1.3，高于預(yù)期的 0.6。同時(shí)，歐洲央行聲明，政策利率仍將維持低位，直至QE計(jì)劃結(jié)束，每月300億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模將至少持續(xù)到9月份，如有必要，將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

中國(guó)2017年GDP增速超預(yù)期，2017年四季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，全年GDP同比增長(zhǎng)6.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的6.8%，實(shí)現(xiàn)了2009年以來全年經(jīng)濟(jì)增速首次回升，經(jīng)濟(jì)底部再次得到確認(rèn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)依然較強(qiáng)，將延續(xù)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)。

鋅精礦供應(yīng)依舊緊張

國(guó)內(nèi)環(huán)保形勢(shì)嚴(yán)峻，部分地區(qū)鋅礦停產(chǎn)。同時(shí)，雨雪天氣影響鋅礦生產(chǎn)和運(yùn)輸，鋅精礦供應(yīng)更加緊張。數(shù)據(jù)顯示，西安、蘭州等地區(qū)鋅精礦加工費(fèi)已經(jīng)降至3200元/噸，低于1月初的3500元/噸，云南、四川等地區(qū)鋅精礦加工費(fèi)亦下降至3000元/噸。鋅礦進(jìn)口雖然增加，但不能緩解供應(yīng)偏緊的格局。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年12月中國(guó)鋅礦砂及精礦進(jìn)口量為22.22萬噸，同比增加10.94%，但是鋅精礦加工費(fèi)維持在5—25美元/噸的較低位置。受鋅礦供應(yīng)緊張影響，2017年12月中國(guó)精鋅產(chǎn)量為57.6萬噸，環(huán)比下降4.5%；2017年鋅產(chǎn)量622萬噸，同比下滑0.7%。

從中長(zhǎng)期的角度來看，2018年中國(guó)部分中小型礦山已經(jīng)滿足環(huán)保要求，具備復(fù)產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)的條件，同時(shí)國(guó)際鋅礦大量復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)，嘉能可此前關(guān)停的礦山開始復(fù)產(chǎn)，但預(yù)計(jì)這仍不能夠滿足冶煉需求，全球鋅精礦供應(yīng)存在缺口。

企業(yè)提前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期增強(qiáng)

當(dāng)前為消費(fèi)淡季，但企業(yè)依然存在補(bǔ)庫(kù)的可能。我們認(rèn)為春節(jié)后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖和“封土行動(dòng)”結(jié)束，重大基建工程投資將增加。我們從市場(chǎng)了解到，為防止年后企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)拉升價(jià)格，部分企業(yè)選擇在年前少量補(bǔ)庫(kù)。

當(dāng)前，社會(huì)庫(kù)存整體處于減少狀態(tài)，截至1月26日，上海、廣東、天津、山東四地庫(kù)存為14.33萬噸，較1月中旬減少0.6萬噸；LME期貨庫(kù)存為17.8萬噸，處于連續(xù)減少的狀態(tài)；上期所庫(kù)存為0.93萬噸，較1月中旬減少0.35萬噸。

綜上所述，主要國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好趨勢(shì)、鋅礦供應(yīng)持續(xù)緊張以及企業(yè)年前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等將繼續(xù)支撐滬鋅，后市價(jià)格存在繼續(xù)上漲的可能。從技術(shù)上看，短期滬鋅1804合約最高已經(jīng)觸及27750元/噸，但K線上影線較長(zhǎng)，建議投資者逢低買入。

圖為鋅社會(huì)庫(kù)存