提要

隨著庫存壓力不斷釋放，玉米供應(yīng)壓力逐步減輕，最艱難的時刻已然過去，1400—1500元/噸或成為歷史性底部，后市價格重心將呈現(xiàn)逐步上移的態(tài)勢。

圖為中國玉米消費量

2017年，隨著玉米供給側(cè)改革的推進(jìn)，玉米庫存壓力不斷釋放，中國玉米產(chǎn)量連續(xù)第二年下降，供應(yīng)壓力逐步減輕。而玉米飼用消費將穩(wěn)步增加，工業(yè)消費在政策作用下也將維持較好增長局面。供需缺口開始顯現(xiàn)，預(yù)計在未來幾年仍有逐步擴(kuò)大的態(tài)勢，玉米價格中期將以振蕩上行格局為主。

農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)

2018年中央提出了9大農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革方向，幾乎每一條都與玉米相關(guān)。玉米之所以是供給側(cè)改革的重點，最主要是因為龐大的玉米庫存急需消化。2017年年初，我國玉米庫存高達(dá)2.63億噸，2017年我國取消了實行10年的玉米臨儲政策，同時加大了臨儲玉米拍賣力度。2017年全國臨儲玉米拍賣累計成交5873萬噸，總成交率約六成。2017年玉米期末庫存為2.5億噸，較2016年下降了約1300萬噸。去庫存初見成效，預(yù)計隨著供給側(cè)改革的深入，2018年玉米庫存將繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢。

玉米去庫存仍將持續(xù)

1.玉米種植面積繼續(xù)縮減

2015年年底，農(nóng)業(yè)部發(fā)布《關(guān)于“鐮刀彎”地區(qū)玉米結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》，指出要力爭在2020年前調(diào)減鐮刀灣地區(qū)5000萬畝玉米種植面積。2016年，我國取消了玉米最低保護(hù)價收購政策，導(dǎo)致玉米種植收益下降，玉米播種面積連續(xù)兩年下滑。截至目前，玉米種植面積已調(diào)減2000萬畝左右，使得每年我國玉米產(chǎn)量下降約780萬噸。2018年，玉米種植面積調(diào)減仍將持續(xù)，預(yù)計到2020年我國玉米種植面積將下降5000萬畝，產(chǎn)量減少1170萬噸。

2.工業(yè)和飼用需求穩(wěn)步增長

工業(yè)需求方面，國務(wù)院辦公廳2017年年初出臺的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)發(fā)展的意見》明確提出要大力發(fā)展包括玉米深加工在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)，2017年年初在東北等省市實行的玉米深加工補(bǔ)貼政策，對淀粉加工及乙醇產(chǎn)量和產(chǎn)能增長起到了很大的帶動作用。此外，《關(guān)于擴(kuò)大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》推出，未來燃料乙醇生產(chǎn)有望提振玉米工業(yè)消費。

飼用需求方面，2017年環(huán)保壓力升級，為完成禽畜環(huán)境污染的治理工作，大量禁養(yǎng)、限養(yǎng)地區(qū)豬場被拆除，禽畜存欄量接近低點。2018年，在治理整頓工作結(jié)束后，禽畜養(yǎng)殖情況有望慢慢得到恢復(fù)，市場預(yù)計生豬產(chǎn)能新增20%。2018年下半年東北、西南等地區(qū)的新產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，加上當(dāng)前養(yǎng)豬利潤豐厚，預(yù)計2018年飼用玉米需求有望受到下游養(yǎng)殖高盈利以及生豬存欄回升的帶動而穩(wěn)定增長。

玉米底部區(qū)間已經(jīng)形成

2017年，隨著玉米供給側(cè)改革各項政策的推進(jìn)，玉米期貨指數(shù)始終維持在1500元/噸以上。隨著玉米庫存壓力不斷釋放，玉米供應(yīng)壓力逐步減輕，最艱難的時刻已然過去，1400—1500元/噸或成為歷史性底部。并且隨著庫存壓力的減輕，價格重心將呈現(xiàn)逐步上移的態(tài)勢。不過，龐大庫存的消耗仍然需要時間，一定程度上限制了2018年的上行空間。

關(guān)注玉米回調(diào)買入機(jī)會

短期來看，雖然國家采用了“分地區(qū)、小批量、多頻次”的拍賣策略，給市場釋放利空信號，東北地區(qū)貿(mào)易商心態(tài)趨弱，出貨意愿增強(qiáng)，而下游節(jié)前補(bǔ)庫需求減弱，部分企業(yè)陸續(xù)小幅下調(diào)玉米收購價，導(dǎo)致玉米期貨價格遇阻回落。不過，按照政府不打壓市場的原則，起拍價多采用當(dāng)前玉米市場銷售價，玉米繼續(xù)回調(diào)的空間預(yù)計較為有限，多單可嘗試介入。