提要

由于全國(guó)蘋(píng)果豐產(chǎn)，供應(yīng)壓力不減，國(guó)內(nèi)消費(fèi)偏弱，出口不容樂(lè)觀，AP1805從高位8100元/噸回落至7650—7700元/噸區(qū)間。目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力偏大，后期現(xiàn)貨仍舊面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，或繼續(xù)拖累期貨價(jià)格進(jìn)一步走低。

去年12月22日蘋(píng)果期貨上市，當(dāng)日主力1805從掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)7800元/噸上漲至8228元/噸高位后回落至8100元/噸。截至1月8日，市場(chǎng)趨于平靜，減倉(cāng)縮量。由于全國(guó)豐產(chǎn)依舊，供應(yīng)壓力不減，國(guó)內(nèi)消費(fèi)偏弱，出口不容樂(lè)觀，AP1805從高位8100元/噸回落至7650—7700元/噸區(qū)間。目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力偏大，后期現(xiàn)貨仍舊面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，或繼續(xù)拖累期貨價(jià)格進(jìn)一步走低。

圖為蘋(píng)果1805合約30分鐘走勢(shì)

主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量存在差異  全國(guó)整體略微增產(chǎn)

從我們?cè)谏綎|地區(qū)調(diào)研的情況看，地區(qū)增減差異較大，全國(guó)整體略微增產(chǎn)。其中，主產(chǎn)區(qū)山東地區(qū)2017年產(chǎn)量為900萬(wàn)噸，較上年同期減產(chǎn)10%，部分地區(qū)（棲霞）減產(chǎn)幅度在20%左右；陜西地區(qū)2017年產(chǎn)量為1150萬(wàn)噸，較上年同期增產(chǎn)12%左右，完全抵消山東地區(qū)減產(chǎn)。整體供應(yīng)情況來(lái)看，2017/2018年度蘋(píng)果整體供應(yīng)呈現(xiàn)增產(chǎn)，供應(yīng)略微寬松。特別是2018年5月之前，按照蘋(píng)果品質(zhì)和出貨習(xí)慣，陜西地區(qū)貨源集中出庫(kù)期，到時(shí)市場(chǎng)短期供應(yīng)寬松將更加明顯。

從卓創(chuàng)資訊了解的兩大主產(chǎn)區(qū)山東和陜西庫(kù)存數(shù)據(jù)看，2018年山東地區(qū)冷庫(kù)中蘋(píng)果的總體剩余量比去年少。截至1月20日，冷庫(kù)剩余貨源量282.5萬(wàn)噸左右，比去年同期少7.5萬(wàn)噸左右，同比減少2.7%。主要是因?yàn)榻衲晟綎|地區(qū)減產(chǎn)，并且優(yōu)質(zhì)貨源較少，冷庫(kù)期初庫(kù)存量明顯低于去年。陜西地區(qū)，今年果農(nóng)入庫(kù)積極性較高。蘋(píng)果產(chǎn)新之后，果農(nóng)堅(jiān)持高價(jià)，若客商難以接受高價(jià)，即入庫(kù)存儲(chǔ)，期初庫(kù)存高于往年同期。截至1月20日，冷庫(kù)剩余貨源量222萬(wàn)噸左右，比去年同期多79.2萬(wàn)噸左右，同比增加56.3%。

春節(jié)消費(fèi)提振有限  替代水果沖擊明顯

蘋(píng)果主要消費(fèi)集中在元旦、春節(jié)、“五一”、清明、中秋等傳統(tǒng)節(jié)假日，蘋(píng)果價(jià)格存在著較為明顯的季節(jié)性波動(dòng)。每年8—10月處于蘋(píng)果豐收期，供給量大大增加，此時(shí)蘋(píng)果價(jià)格出現(xiàn)低點(diǎn)。12月至次年2月，受圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)消費(fèi)的刺激，出現(xiàn)小幅度的回升。次年的3月有小幅度振蕩，4月后隨供應(yīng)量減少價(jià)格逐漸提升，6—7月達(dá)到季節(jié)性波動(dòng)的最高點(diǎn)。

去年圣誕期間客商備貨采購(gòu)的需求同比往年偏差，對(duì)產(chǎn)地行情沒(méi)有起到太大的改善作用。元旦備貨量更依賴(lài)于圣誕備貨消化，總體行情差于上年。按照現(xiàn)貨備貨慣例，進(jìn)入農(nóng)歷臘月以后，春節(jié)備貨期已經(jīng)開(kāi)始，但產(chǎn)地出貨依舊緩慢，且成交價(jià)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。從卓創(chuàng)資訊出庫(kù)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)可以得到證實(shí)，無(wú)論山東與陜西，今年的冷庫(kù)貨量均明顯低于去年同期。其中，陜西地區(qū)去年同期出貨量已經(jīng)達(dá)到存儲(chǔ)量一半左右，據(jù)統(tǒng)計(jì)有95.2萬(wàn)噸左右。截至目前，今年陜西出貨量?jī)H有64.3萬(wàn)噸足有，同比減少30.9萬(wàn)噸，同比下滑幅度32.5%。

目前水果流通主要以銷(xiāo)區(qū)批發(fā)和商超為主，水果替代關(guān)系較強(qiáng)，高價(jià)抑制消費(fèi)，價(jià)差引起的需求彈性變化較大。蘋(píng)果短期主要受柑橘、香蕉、梨等水果沖擊明顯，同時(shí)還受進(jìn)口水果的多樣化沖擊，可選擇性多，在一定程度上購(gòu)買(mǎi)力出現(xiàn)下降。例如，砂糖橘產(chǎn)地價(jià)格在1.8—2.2元/斤，香蕉產(chǎn)地價(jià)格2.18元/斤，皇冠梨產(chǎn)地價(jià)格1.8元/斤，蘋(píng)果主產(chǎn)區(qū)價(jià)格在3—3.2元/斤，雖然后期有下滑可能，但仍舊高于同期供應(yīng)的其他水果。

出口前景不容樂(lè)觀  市場(chǎng)信心有望改善

中國(guó)是蘋(píng)果第一大生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，同時(shí)也是全球第一大蘋(píng)果出口國(guó)。2016年中國(guó)蘋(píng)果出口量約為130萬(wàn)噸左右，占全球出口量約20%，雖然占中國(guó)產(chǎn)量4250萬(wàn)噸的3%左右，但是有助于提振市場(chǎng)信心，相當(dāng)于消費(fèi)的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。但從2017年出口情況來(lái)看，印度不再進(jìn)口，印尼開(kāi)關(guān)未知，前景不容樂(lè)觀。從最新的出口數(shù)據(jù)可以看出，2017年12月，中國(guó)蘋(píng)果出口數(shù)量與金額分別為174000噸和19154.4萬(wàn)美元，出口量同比下降3.12%，出口金額同比增加8.02%。2017年全年出口數(shù)量和金額分別為133萬(wàn)噸和145685.7萬(wàn)美元，同比下降1.16%和1.62%。

期現(xiàn)利潤(rùn)豐厚  場(chǎng)外業(yè)務(wù)做空壓制

蘋(píng)果現(xiàn)貨上市初期，受山東地區(qū)減產(chǎn)因素影響，收貨價(jià)格偏高，部分地區(qū)80#一二級(jí)現(xiàn)貨成本在3.8—4元/斤。加上對(duì)著色問(wèn)題的理解偏差，市場(chǎng)交割品偏少，預(yù)估價(jià)格應(yīng)該在8000元/噸以上，上市首日市場(chǎng)分歧偏大，價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。后期隨著大家對(duì)制度的理解和現(xiàn)貨市場(chǎng)了解，符合交割品80#一二級(jí)蘋(píng)果現(xiàn)貨倉(cāng)單成本在3.8元/斤左右，折合期貨盤(pán)面7600元/噸，期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)存在。在投機(jī)和產(chǎn)業(yè)保值資金的作用下，期貨主力在1月9日開(kāi)始本輪增倉(cāng)放量下跌行情，目前維持在倉(cāng)單成本區(qū)。全國(guó)多家期貨公司在蘋(píng)果主產(chǎn)區(qū)推廣“期貨+保險(xiǎn)”業(yè)務(wù)，以蘋(píng)果期貨1805合約為標(biāo)的，目標(biāo)價(jià)格為4.2元/斤（8400元/噸），場(chǎng)外期權(quán)利用場(chǎng)內(nèi)蘋(píng)果期貨做空對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。截至1月31日，從期貨主力AP1805前20名持倉(cāng)可以看出，多頭前二十名持倉(cāng)為9713手，空頭前20名持倉(cāng)為11604手，明顯空頭持倉(cāng)多于空頭，且空頭持倉(cāng)相對(duì)集中，前三名均超過(guò)1000手，多頭持倉(cāng)相對(duì)分散，前兩名為700手多一點(diǎn)。

蘋(píng)果現(xiàn)貨短期受春節(jié)備貨和雨雪天氣影響，出庫(kù)速度加快，價(jià)格尚可，果農(nóng)和客商信心恢復(fù)。但是今年蘋(píng)果豐產(chǎn)，出庫(kù)慢，庫(kù)存壓力大，現(xiàn)貨后市較為悲觀。在期現(xiàn)利潤(rùn)和現(xiàn)貨下跌預(yù)期的共同作用下，可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期下跌，不排除沖擊7000元/噸一線。但隨著市場(chǎng)出庫(kù)不斷進(jìn)行，交割貨源可能價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，建議投資者密切關(guān)注蘋(píng)果出庫(kù)情況。