受天氣炒作希望暫時(shí)破滅影響，美豆沖高回落，拖累偏弱的油脂在本周初破位下跌，豆油、菜油、棕櫚油期貨不約而同地刷新去年7月以來(lái)低點(diǎn)。展望后市，隨著春節(jié)臨近，小包裝油生產(chǎn)備貨基本結(jié)束，而油脂庫(kù)存依舊高企，加之外盤(pán)天氣炒作難興，油脂期貨仍將偏弱運(yùn)行。

天氣炒作利多有限標(biāo)題

由于上月美農(nóng)月度報(bào)告輕微利多，加之阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)旱情，美豆觸底回升，一度帶動(dòng)油脂反彈。但隨著阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)零星降雨出現(xiàn)，干旱憂慮緩解，美豆沖高后很快回落，天氣炒作難以持續(xù)。目前機(jī)構(gòu)開(kāi)始下調(diào)今年阿根廷大豆產(chǎn)量，其中布宜諾斯艾利斯谷物交易所日前預(yù)計(jì)今年阿根廷大豆播種面積為1800萬(wàn)公頃，比前期預(yù)期少10萬(wàn)公頃；阿根廷大豆產(chǎn)量為5100萬(wàn)噸，比前期預(yù)期低200萬(wàn)噸，比去年產(chǎn)量低650萬(wàn)噸。

由于風(fēng)調(diào)雨順，在播種面積增加的情況下，今年巴西大豆產(chǎn)量卻有望繼續(xù)上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017/2018年度巴西大豆播種面積為3470萬(wàn)公頃，比上年度的3388萬(wàn)頃增加82萬(wàn)公頃，增幅為2.4%。2017/2018年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)1.162億噸，高于天氣條件理想的2016/2017年度的1.41億噸，繼續(xù)刷新歷史最高紀(jì)錄水平。巴西大豆豐產(chǎn)可以彌補(bǔ)阿根廷大豆部分減產(chǎn)。另外，目前阿根廷大豆尚處于生長(zhǎng)早期，并不是關(guān)鍵的灌漿期，阿根廷大豆產(chǎn)量仍存在調(diào)增的可能。而巴西大豆已經(jīng)開(kāi)始收割，將豐產(chǎn)預(yù)期一步步變成現(xiàn)實(shí)供應(yīng)壓力。

本周五凌晨，本月美農(nóng)月度供需報(bào)告將出爐，市場(chǎng)預(yù)期美豆期末庫(kù)存有望繼續(xù)調(diào)增。分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美國(guó)2017/2018年度大豆期末庫(kù)存為4.86億蒲式耳，高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部上月預(yù)計(jì)的4.7億蒲式耳的水平。其理由是近期美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售狀況較差。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月1日，2017/2018年度美豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為3471萬(wàn)噸，比上年度同期4048萬(wàn)噸減少14.3%。

國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)充裕

由于壓榨利潤(rùn)良好，去年我國(guó)大豆進(jìn)口量再創(chuàng)歷史新高，但油脂消費(fèi)增速較慢，使得國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存大幅增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月2日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為148.5萬(wàn)噸， 較上年同期的106.07萬(wàn)噸增加42.43萬(wàn)噸，增幅為40%，為歷年來(lái)同期最高水平。而從去年8月起，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存也在不斷累積。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月5日，全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量為63.18萬(wàn)噸，較去年同期的48.57萬(wàn)噸增加14.61萬(wàn)噸，增幅為30%。1月，政府重啟臨儲(chǔ)菜油拋售，共成交21萬(wàn)噸，加上前期定向銷(xiāo)售的90萬(wàn)噸臨儲(chǔ)菜油，短期內(nèi)菜油供應(yīng)同樣較為充裕。

油脂備貨旺季已過(guò)

歷年春節(jié)前一段時(shí)間，小包裝油生產(chǎn)商都會(huì)為節(jié)日消費(fèi)集中備貨，但目前距離春節(jié)不到2周時(shí)間，小包裝油廠備貨基本結(jié)束，春節(jié)前后一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)將不可避免地進(jìn)入階段性淡季，油廠油脂成交量開(kāi)始出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主要油廠豆油成交量為7.31萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.15萬(wàn)噸。截至2月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠菜油成交量為0.75萬(wàn)噸，周環(huán)比下降69.14%。上周五和本周一更是連續(xù)兩個(gè)工作日無(wú)成交。

綜上所述，巴西大豆豐產(chǎn)使得阿根廷大豆干旱炒作大打折扣，同時(shí)巴西大豆上市也將進(jìn)一步擠壓美豆出口空間，國(guó)際豆類市場(chǎng)缺乏持續(xù)性利多消息。國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)極為充裕，但需求將階段性轉(zhuǎn)淡。在此情況下，油脂期貨將繼續(xù)偏弱運(yùn)行。