需求季節(jié)性走弱

近期，供應(yīng)與消費(fèi)端并未給鎳價(jià)帶來(lái)上漲動(dòng)力，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)低位，同時(shí)LME市場(chǎng)庫(kù)存近期也呈現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢(shì)，加上美元走弱推動(dòng)鎳價(jià)突破前高。隨著需求季節(jié)性走弱，加之避險(xiǎn)情緒發(fā)酵，鎳價(jià)將進(jìn)入階段性調(diào)整階段。

避險(xiǎn)情緒發(fā)酵

周一，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)大跌4.6%，連續(xù)兩日的下跌引起投資者恐慌。美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疊加原油上漲，推動(dòng)美國(guó)國(guó)債利率上漲及通脹預(yù)期增強(qiáng)，美債10年期收益率已上破2.7%的關(guān)鍵壓力位，利率沖擊對(duì)股市估值帶來(lái)壓力。但是如此快速的暴跌更多還是美國(guó)養(yǎng)老基金與風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略基金等拋售股票所致。而且美國(guó)很多是程序化交易，一旦觸發(fā)指令會(huì)大規(guī)模操作，加大市場(chǎng)的波動(dòng)性。從商品及外匯市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)外溢還是有限。但需要注意的是，美股拋售潮可能還未結(jié)束，一旦預(yù)期加強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒會(huì)拖累風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，鎳金融屬性較強(qiáng)，或會(huì)首先被波及。

目前美元指數(shù)出現(xiàn)技術(shù)性反彈，會(huì)對(duì)美元定價(jià)的大宗商品構(gòu)成拖累。近期，鎳價(jià)處于外強(qiáng)內(nèi)弱格局，國(guó)內(nèi)更多是跟隨性行情，外盤支撐甚至推漲國(guó)內(nèi)鎳價(jià)，一旦外盤鎳價(jià)走弱，國(guó)內(nèi)鎳價(jià)反而會(huì)受拖累。不過(guò)，中期依然維持弱勢(shì)美元的觀點(diǎn)，這依然會(huì)對(duì)鎳價(jià)帶來(lái)支撐。

國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量大增

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)1月鎳鐵產(chǎn)量為159.05萬(wàn)實(shí)物噸，同比增幅105%，環(huán)保因素對(duì)于鎳鐵的生產(chǎn)影響較小，受影響較大的山東地區(qū)鎳鐵企業(yè)開工率已經(jīng)回歸到正常水平。南方地區(qū)尤其是江蘇地區(qū)鎳鐵企業(yè)開工率大幅增加，全國(guó)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率為43%，這是該數(shù)據(jù)自2015年7月以來(lái)的最高值。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，近期沿海地區(qū)江蘇、山東等地鎳鐵RKEF工藝的生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)接近20%，這也在一定程度上解釋了近期鎳鐵企業(yè)開工率較高的現(xiàn)象。后期受春節(jié)效應(yīng)影響，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量會(huì)有所下降，但是在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)動(dòng)力不足。鎳鐵供給增加在一定程度上會(huì)擠占電解鎳消費(fèi)。

下游需求疲軟

盡管近期鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)，但并未帶動(dòng)下游不銹鋼市場(chǎng)走強(qiáng)。2017年9月以來(lái)，下游不銹鋼市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)疲軟狀態(tài)，300系不銹鋼價(jià)格由17500的高位振蕩下行至目前的15500元/噸。從季節(jié)性因素分析，每年2月不銹鋼產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)低位，目前無(wú)錫、佛山兩地不銹鋼庫(kù)存依舊在30萬(wàn)噸附近，不銹鋼市場(chǎng)在春節(jié)前不會(huì)出現(xiàn)改觀，從側(cè)面反映出需求偏弱。

硫酸鎳擠壓電解鎳市場(chǎng)還需時(shí)日。從生產(chǎn)角度來(lái)看，硫酸鎳的定價(jià)模式是以鎳價(jià)為基準(zhǔn)，依據(jù)硫酸鎳供需狀況加減一定溢價(jià)。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，目前硫酸鎳對(duì)電解鎳溢價(jià)5萬(wàn)以上，電解鎳生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳才有較大動(dòng)力，目前硫酸鎳對(duì)電解鎳溢價(jià)3萬(wàn)元左右，所以盡管國(guó)內(nèi)今年有近10萬(wàn)噸新增硫酸鎳產(chǎn)能計(jì)劃，但在當(dāng)前硫酸鎳溢價(jià)水平下，國(guó)內(nèi)鎳板冶煉企業(yè)缺乏轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)力。硫酸鎳產(chǎn)量釋放還需要時(shí)間。

綜上所述，春節(jié)臨近，短期需求轉(zhuǎn)弱，加之美股大跌帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒上升，節(jié)前鎳價(jià)或繼續(xù)走弱。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及硫酸鎳電池崛起，鎳價(jià)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。價(jià)格弱勢(shì)會(huì)導(dǎo)致價(jià)差擴(kuò)大，建議投資者可關(guān)注由此帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。