近期，滬膠1805在經(jīng)過漫長的箱體震蕩后，破位下跌，整體期價重心下移。目前仍未見有止跌企穩(wěn)跡象。周一（2月5日）道指跌幅4.6%，創(chuàng)下6年來單日最大跌幅。而歐洲和日本市場也在最近相繼重挫。國內(nèi)外市場情緒整體偏弱，天然橡膠供需基本面弱勢難改，在無重大利好提振下，滬膠在節(jié)前維持偏空思路運行。

一、國內(nèi)橡膠累庫延續(xù)

截至2018年1月17日，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)增加，達(dá)24.63萬噸。其中天然橡膠庫存為13.7萬噸，環(huán)比上漲4.74%，合成膠庫存為10.54萬噸，環(huán)比增加4.46%。雖然天膠庫存目前維持歷史平均水平，但據(jù)不完全統(tǒng)計，區(qū)外庫存約在20萬噸以上，此外云南昆明市場現(xiàn)貨庫存上升至20萬噸以上歷史高位。下游雖然維持剛需，但是庫存壓力巨大，導(dǎo)致貨源流通不暢，整體出庫量不及入庫量。

同時，上期所庫存亦在持續(xù)增加。截至2月6日，上期所天然橡膠庫存為42.6萬噸，其中倉單庫存達(dá)37.6萬噸。倉單及庫存依然處于歷史同期高位，且后期有持續(xù)增長的預(yù)期。高庫存一直是壓制膠價反彈的重要原因。

二、節(jié)前備貨結(jié)束，輪胎開工率逐漸回落

就輪胎市場而言，2018年年初輪胎廠開工維持七成左右水平，高于歷史同期，主要是由于今年春節(jié)較晚，輪胎廠自身庫存水平較低而提高了備貨積極性。但目前輪胎廠節(jié)前備貨基本完成，終端消費進(jìn)入年末淡季，輪胎開工率逐漸回落。至2月2日，全鋼胎開工率為67.87%，環(huán)比下降0.4%；半鋼胎開工率為70.25%，環(huán)比下降0.77%。后期由于工廠相繼放假，部分工廠停工，預(yù)計輪胎開工率將有明顯下降。

三、下游消費處于淡季

中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示，2018年1月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為67.2%，環(huán)比上升19.5個百分點，庫存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。

由于購置稅優(yōu)惠政策退出，2017年底集中購買透支了2018年1月的消費需求。春節(jié)臨近，外地打工者提前返鄉(xiāng)，導(dǎo)致需求下降。1月份全國范圍的冰雪天氣，也影響了消費者到店量。另外，經(jīng)濟(jì)下滑，物價上漲，導(dǎo)致消費者購買力下降，也是影響1月份市場的主要原因。

此外，2018年1月，重卡市場暫時繼續(xù)保持了2017年增長的勢頭，月度銷量達(dá)9.8萬輛，同比增長18%，環(huán)比大幅增長48%。但是，由于治超等利好因素的影響進(jìn)一步減弱，以及治超政策所帶來的重卡市場提前購買和透支，牽引車終端市場訂單在1月份出現(xiàn)大幅下降，全年有可能下滑20%以上，為全年物流車市場蒙上了一層陰影。2018年重卡銷售同比增速將承受較大壓力，并且在本輪政策調(diào)整逐步被市場所接受和消化后，未來銷售同比較大概率繼續(xù)回落。

四、結(jié)論

綜上所述，天膠整體供需矛盾未得到有效緩解，國內(nèi)庫存保持上升態(tài)勢，庫存高位是抑制橡膠價格上行的主要原因。短期內(nèi)，由于滬膠缺乏上漲動力，下跌趨勢難改，基差修復(fù)仍為完畢，期價難言見底，節(jié)前維持看空預(yù)期。但需要注意的是，目前期價已經(jīng)處于相對低位，且與合成膠出現(xiàn)倒掛，后期下行空間亦有限。從技術(shù)上來看，膠價下方12500元/噸一線支撐較強。若下行跌破此支撐位，可反彈拋空。