截至2月6日收盤(pán)，PTA1805合約收盤(pán)價(jià)為5652元/噸，相較2月2日最高點(diǎn)下跌了144元/噸。我們認(rèn)為，在成本與需求的支撐下，后市PTA下行空間有限。

PX外盤(pán)裝置存集中檢修預(yù)期

2017年我國(guó)PX進(jìn)口量為1444萬(wàn)噸，對(duì)外依存度高達(dá)60%。因此，PX外盤(pán)裝置運(yùn)行情況對(duì)我國(guó)PX進(jìn)口量影響較大。根據(jù)規(guī)律，歷年二季度為PX外盤(pán)裝置的集中檢修時(shí)間。2018年全球涉及檢修的PX裝置產(chǎn)能在1053萬(wàn)噸，其中二季度檢修產(chǎn)能高達(dá)775萬(wàn)噸，占東北亞總產(chǎn)能的17.08%。且大多數(shù)為韓國(guó)、日本和臺(tái)灣地區(qū)的裝置。2017年，來(lái)自以上地區(qū)的PX進(jìn)口量占我國(guó)進(jìn)口比重分別為40%、20%和10%。因此，在PX外盤(pán)裝置集中檢修的背景下，2018年二季度我國(guó)PX進(jìn)口量將會(huì)減少，從而支撐PTA價(jià)格。

聚酯行業(yè)高景氣將延續(xù)

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，紡織服裝出口將持續(xù)向好。2017年，全球主要經(jīng)濟(jì)體GDP均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。美國(guó)四季度GDP同比增長(zhǎng)2.5%，歐洲三季度GDP同比增長(zhǎng)2.6%，日本三季度GDP同比增長(zhǎng)2.5%。截至2017年12月，我國(guó)紡織服裝出口交貨值累計(jì)同比減少幅度下降。全球朱格拉周期下，IMF預(yù)測(cè)2018年全球經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)將達(dá)到3.7%，相較于2017年提升0.1%。我們認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，個(gè)人消費(fèi)收入增加，我國(guó)紡織服裝出口將出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

而隨著紡織服裝出口向好，聚酯利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，聚酯裝置也會(huì)如期投產(chǎn)，對(duì)PTA需求相應(yīng)增加。2017年聚酯成品平均利潤(rùn)為482元/噸，同比2016年增加6.17%。在較高利潤(rùn)的驅(qū)使下，2017年總共有175萬(wàn)噸的聚酯裝置投產(chǎn)。2018年，395萬(wàn)噸的聚酯新裝置也將如期投產(chǎn)，大大增加對(duì)PTA的需求。

PTA庫(kù)存壓力并不大

隨著翔鷺450萬(wàn)噸裝置開(kāi)車(chē)，以及聚酯裝置春節(jié)期間集中檢修，2月PTA可能會(huì)累庫(kù)28萬(wàn)噸。但是，春節(jié)過(guò)后，隨著聚酯裝置的復(fù)產(chǎn)，PTA庫(kù)存將逐漸減少，庫(kù)存壓力并不大。并且，在終端需求的強(qiáng)勁帶動(dòng)下，聚酯工廠會(huì)積極采購(gòu)原料PTA。因此，PTA社會(huì)庫(kù)存即便累積，主要也在聚酯工廠。

綜上所述，由于二季度PX裝置存在集中檢修預(yù)期，因此PTA的成本支撐較強(qiáng)。此外，歐美經(jīng)濟(jì)回暖，紡織服裝利潤(rùn)和固定資產(chǎn)投資開(kāi)始回穩(wěn)，聚酯景氣將延續(xù)，而聚酯新裝置能夠順利投產(chǎn)，對(duì)PTA需求也將增加。在終端需求的帶動(dòng)下，聚酯工廠將積極采購(gòu)PTA，PTA工廠庫(kù)存累積的可能性較小，后市PTA下行空間有限。