1月中旬以來，焦炭主力5月合約較低點已累計上漲超200元/噸；而一級冶金焦現(xiàn)貨價格均值較1月初高點下跌逾400元/噸，其中受采暖季限產(chǎn)政策影響的部分城市現(xiàn)貨跌幅較大?，F(xiàn)貨和期貨走勢的分化，分別對應(yīng)了焦炭供給的階段性過剩和采暖季結(jié)束前后的鋼廠補庫預(yù)期。2月7日部分焦化廠落實邯鄲地區(qū)鋼廠新一輪降價訴求，而江蘇徐州地區(qū)個別焦企報價提漲50元/噸，顯示現(xiàn)貨價格或接近階段性底部。筆者認(rèn)為節(jié)前焦炭期貨將發(fā)揮對現(xiàn)貨的引領(lǐng)作用，現(xiàn)貨價格將以上漲態(tài)勢進(jìn)入農(nóng)歷新年。判斷基于以下兩點：

采暖季結(jié)束前焦炭的過剩壓力不大

焦企開工率恢復(fù)不等于焦炭產(chǎn)量恢復(fù)。因此，以焦企開工率和高爐開工率的相對變化判斷焦炭供需形勢有失嚴(yán)謹(jǐn)。

《2017-2018秋冬季大氣污染治理攻堅行動方案》（以下簡稱《方案》）規(guī)定，2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企業(yè)出焦時間均延長至36小時以上，位于城市建成區(qū)的焦化企業(yè)要延長至48 小時以上?！斗桨浮泛w的“2+26”城市分別歸屬于北京、天津、河北、山西、山東、河南。據(jù)國家統(tǒng)計局，這些省區(qū)2017年四季度焦炭產(chǎn)量總計為4367.3萬噸，較上年同期減少977.1萬噸。推行干熄焦設(shè)備的江蘇，2017年四季度焦炭產(chǎn)量404.3萬噸，較上年同期減少284.9萬噸。合計上述省區(qū)四季度焦炭產(chǎn)量較去年同期下降1262萬噸。2017年四季度全國焦炭產(chǎn)量10434.6萬噸，較上年同期減少1240.7萬噸，與上述合計數(shù)基本相符，說明2017年四季度焦炭產(chǎn)量同比下降主要受《方案》和徐州地區(qū)推行干熄焦設(shè)備建設(shè)兩項政策影響。若一季度受影響量與2017年四季度相同，兩個季度受政策影響共少產(chǎn)焦炭2481.4萬噸。

據(jù)國家統(tǒng)計局，2017年四季度全國生鐵產(chǎn)量總計16962.1萬噸，較上年同期減少383.6萬噸。其中北京、天津、河北、山西、山東、河南2017年四季度生鐵產(chǎn)量總計7162.66萬噸，較上年同期減少858.58萬噸。受《方案》影響地區(qū)生鐵產(chǎn)量降幅高于全國生鐵總量降幅，其他地區(qū)有明顯增產(chǎn)來補足生鐵供給缺口。若一季度生鐵產(chǎn)量受政策影響力度與四季度相同，考慮到采暖季在四季度有1.5個月而在一季度2.5個月，估計采暖季生鐵產(chǎn)量較上年同期減少1022.9萬噸；入爐焦比按500kg/噸估算，采暖季焦炭需求量較上年同期下降511.45萬噸。焦炭需求降幅小于供給降幅，缺口為1969.95萬噸。

由上述分析可知，目前焦炭現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，壓力來自于采暖季焦炭供給階段性局部寬松，而焦炭整體供需仍持續(xù)處于偏緊狀態(tài)。

采暖季結(jié)束后焦炭供需維持緊平衡

《方案》規(guī)定，焦化企業(yè)限產(chǎn)執(zhí)行至2018年3月31日，而鋼廠限產(chǎn)執(zhí)行至采暖季結(jié)束即3月15日。由此，采暖季后焦炭供需形勢可以被分為兩個時段：3月16日至3月31日全國焦炭供需偏緊狀況依然持續(xù)，《方案》涉及地區(qū)鋼廠限產(chǎn)結(jié)束而焦化廠仍處于限產(chǎn)狀態(tài)，會從焦炭局部寬松快速轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，供需矛盾迅速激化，現(xiàn)貨價格或快速沖高；3月31日后“2+26”城市焦炭限產(chǎn)政策結(jié)束，焦炭供需將逐步向正常狀態(tài)過渡。同時干熄焦設(shè)備建設(shè)周期較長，江蘇焦炭產(chǎn)量在二季度難以及時有效恢復(fù)?？傮w看，二季度焦炭供需將處于緊平衡狀態(tài)。

綜上所述，采暖季焦炭局部供應(yīng)寬松而整體仍處于偏緊狀態(tài)，現(xiàn)貨價格難以持續(xù)走弱；采暖季結(jié)束前后焦炭供需態(tài)勢嚴(yán)峻，鋼廠補庫的現(xiàn)實需求或帶動期貨盤面繼續(xù)上行。建議鋼廠趁焦炭現(xiàn)貨處于相對低位時積極備貨。