當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍是美豆出口季背景下的南美天氣市場(chǎng)。今年的美豆出口季表現(xiàn)不盡如人意，主要是受到了巴西市場(chǎng)的出口競(jìng)爭(zhēng)。三四月份，隨著巴西新作上市，將給美豆出口帶來(lái)壓力，進(jìn)而壓制美豆價(jià)格的上行空間。

美豆價(jià)格圍繞南美天氣振蕩

巴西方面，進(jìn)入大規(guī)模收割期，收割進(jìn)度整體慢于去年同期。目前巴西馬托格羅索州早熟大豆已經(jīng)收割，截至2月2日，馬托格羅索州大豆收割進(jìn)度為19.91%，相比上年度慢10個(gè)百分比，與五年均值基本持平。未來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在于巴西收割季的天氣問(wèn)題上，降雨對(duì)大豆的收割影響尤為重要。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新報(bào)告，截至1月31日當(dāng)周，阿根廷大豆播種工作已經(jīng)全部結(jié)束，一周前的播種進(jìn)度為98.9%。播種面積為1800萬(wàn)公頃，較此前下調(diào)10萬(wàn)公頃。阿根廷作物帶部分地區(qū)降雨量低于正常水平，機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，INFORMA下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)估350萬(wàn)噸至5100萬(wàn)噸。

節(jié)前供應(yīng)整體寬松

國(guó)內(nèi)供應(yīng)端買(mǎi)船進(jìn)度從去年11月以來(lái)一直保持著緩慢買(mǎi)近月的節(jié)奏，主要原因來(lái)自于國(guó)內(nèi)豆粕、豆油庫(kù)存激增，庫(kù)存結(jié)構(gòu)維持高位，油廠榨利保持平穩(wěn)，遠(yuǎn)月進(jìn)口窗口無(wú)法放大。根據(jù)買(mǎi)豆粕網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2月采購(gòu)?fù)瓿山懦桑?月完成近六成，4月以后船期采購(gòu)較少。油廠采購(gòu)節(jié)奏偏慢，但國(guó)內(nèi)整體蛋白可用庫(kù)存維持高位，供應(yīng)端偏寬松。未來(lái)大豆到港方面，周度到港壓力明顯減緩，年后供應(yīng)端有所下滑，可能會(huì)給節(jié)后基差帶來(lái)支撐。

國(guó)內(nèi)備貨旺季不旺

國(guó)內(nèi)備貨季整體表現(xiàn)平淡，根據(jù)走訪了解，主要問(wèn)題有三點(diǎn)：一是1月國(guó)內(nèi)大豆到港、壓榨基本屬于高位，豆粕庫(kù)存整體也居高不下，油廠憋庫(kù)、催提情況時(shí)有發(fā)生，在市場(chǎng)供應(yīng)富余的情況下，下游心態(tài)較差。二是由于國(guó)內(nèi)在下半年出現(xiàn)的GMO證書(shū)問(wèn)題，飼料廠也擔(dān)心出現(xiàn)2016年下半年的基差行情，手里的合同比較多，提前備貨情況居多。三是節(jié)前生豬集體出欄，需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑。以上因素導(dǎo)致節(jié)前集中備貨期，油廠提貨量較低，成交也較為萎靡。只在阿根廷炒作天氣的時(shí)候，才有遠(yuǎn)月的基差成交。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，從年度蛋白需求粗算，年度增速在5%左右，年后2—4月大豆到港量增速下滑，對(duì)基差起到一定的支撐作用。此外，中美貿(mào)易摩擦逐漸增多，同時(shí)國(guó)家也加強(qiáng)了轉(zhuǎn)基因大豆的流向監(jiān)察工作，從GMO證書(shū)的審批到1%的雜質(zhì)檢驗(yàn)都會(huì)直接影響國(guó)內(nèi)供應(yīng)端。從筆者跟蹤的1月、2月船期來(lái)看，大豆雜質(zhì)并不能真正保證在1%以下，仍有40%—50%左右的豆子雜質(zhì)存在問(wèn)題。如果后期港口嚴(yán)查雜質(zhì)問(wèn)題，可能會(huì)造成貿(mào)易流出現(xiàn)問(wèn)題，支撐基差。

策略上：一是豆粕維持振蕩區(qū)間2700—2850元/噸，節(jié)前整體偏弱，節(jié)后看需求情況逢低買(mǎi)入。

二是同時(shí)賣(mài)出2900的看漲期權(quán)與賣(mài)出2650的看跌期權(quán)，賺取權(quán)利金（有現(xiàn)貨頭寸建議賣(mài)出2650看跌期權(quán)）。

三是1805與1809合約價(jià)差跟隨基差擺動(dòng)，節(jié)后可逢低試倉(cāng)。