上周五，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)全面翻紅，其中蘋(píng)果則是突破了上市以來(lái)持續(xù)下跌的魔咒，主力合約從最低6471元/噸的價(jià)格向上突破，通過(guò)三次階梯式的上漲，在上午收盤(pán)前實(shí)現(xiàn)漲停，報(bào)收6846元/噸。蘋(píng)果期貨前期的下跌一是由于投機(jī)資金的大量和持續(xù)地涌入，在期貨盤(pán)面形成了具有較強(qiáng)動(dòng)能的趨勢(shì)性通道，在沒(méi)有突發(fā)事件打破該通道的情況下，市場(chǎng)態(tài)勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。除了資金的推動(dòng)外，由于蘋(píng)果現(xiàn)貨貿(mào)易模式的特殊性，大部分投資者對(duì)于期現(xiàn)價(jià)差、交割品與現(xiàn)貨商品的認(rèn)識(shí)并不完全與市場(chǎng)實(shí)際情況相符。隨著投資機(jī)構(gòu)逐漸展現(xiàn)對(duì)于交割品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、蘋(píng)果現(xiàn)貨貿(mào)易模式的關(guān)注，蘋(píng)果期貨市場(chǎng)也將最終回歸于蘋(píng)果市場(chǎng)的基本面。在盤(pán)面炒作上，由于蘋(píng)果期貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，建議投資者在風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)進(jìn)行操作，前期空單可及時(shí)平倉(cāng)，短期內(nèi)可在適當(dāng)點(diǎn)位逢低做多，下方止損點(diǎn)位在6700元/噸左右，短期內(nèi)上方空間看到7200元/噸。

春節(jié)后蘋(píng)果現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)狀況

2017年以來(lái)蘋(píng)果價(jià)格維持穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)較大的趨勢(shì)性或季節(jié)性波動(dòng)，給蘋(píng)果期貨上市創(chuàng)造了較為有利的條件。2018年春節(jié)節(jié)前，部分地區(qū)蘋(píng)果出現(xiàn)小幅的下跌現(xiàn)象，盡管本年度庫(kù)存消化較慢，但現(xiàn)貨價(jià)格下降幅度也相對(duì)有限，年前市場(chǎng)交易基本在臘月25結(jié)束，彼時(shí)棲霞產(chǎn)區(qū)80#一二級(jí)果農(nóng)貨在3.0元/斤左右，國(guó)標(biāo)一級(jí)果在4.0元/斤左右，大年初八開(kāi)始，蘋(píng)果交易進(jìn)入年后節(jié)奏，主要產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)逐漸開(kāi)始開(kāi)庫(kù)交易，但大規(guī)模的交易預(yù)計(jì)發(fā)生在元宵節(jié)之后。從最近兩日的交易情況來(lái)看，春節(jié)后蘋(píng)果現(xiàn)貨市場(chǎng)仍保持相對(duì)穩(wěn)定，棲霞產(chǎn)區(qū)80#一二級(jí)果農(nóng)貨仍保持在3.0元/斤，甘肅寧?kù)o產(chǎn)區(qū)紙袋80#價(jià)格在2.8-3.0元/斤，當(dāng)前尚未進(jìn)入大規(guī)模貿(mào)易時(shí)期，產(chǎn)區(qū)采購(gòu)的客商較少，大部分以自提補(bǔ)貨為主，有較強(qiáng)的壓價(jià)心理。在當(dāng)前庫(kù)存消化不如往年的情況下，蘋(píng)果現(xiàn)貨價(jià)格承受較大壓力，但受到貿(mào)易商、冷庫(kù)端的成本支撐，價(jià)格向下的空間也較小。另外，隨著市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，蘋(píng)果品質(zhì)溢價(jià)將會(huì)在未來(lái)表現(xiàn)得更加明顯?？偟膩?lái)說(shuō)，隨著冷庫(kù)庫(kù)容的增加以及冷庫(kù)技術(shù)的進(jìn)步，蘋(píng)果價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)逐漸減弱，節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大漲大跌的可能性較少，預(yù)期將維持一段時(shí)間的平穩(wěn)。

蘋(píng)果現(xiàn)貨和期貨交割品質(zhì)的差異

據(jù)了解，盡管產(chǎn)區(qū)80#一二級(jí)果農(nóng)貨價(jià)格僅在3.0元/斤，但從我們的實(shí)地調(diào)查和分析得出，期貨交割品相對(duì)于現(xiàn)貨交割中的蘋(píng)果應(yīng)有一定程度的升水。據(jù)悉在一般現(xiàn)貨貿(mào)易中對(duì)于蘋(píng)果品質(zhì)等級(jí)、大小色澤的質(zhì)量容許度慣例為20%左右，也就是說(shuō)在現(xiàn)貨貿(mào)易的一級(jí)果當(dāng)中，可以有20%左右的蘋(píng)果達(dá)不到一級(jí)果的部分要求，然而在交易所所規(guī)定的交割品質(zhì)當(dāng)中，蘋(píng)果交割品的質(zhì)量容許度僅為5%，這意味著現(xiàn)貨貿(mào)易中的蘋(píng)果需要將其中15%的等外果替換為等內(nèi)果，而每一等級(jí)的蘋(píng)果之間的價(jià)格差距基本在1.0元/斤以上，因此每噸期貨交割品質(zhì)的蘋(píng)果相對(duì)于現(xiàn)貨貿(mào)易中的80#一級(jí)蘋(píng)果至少要有300元/噸的升水。此外，由于有更嚴(yán)格的質(zhì)量容許度要求，因此在收購(gòu)、分揀的過(guò)程中可能會(huì)帶來(lái)更高昂的實(shí)際成本。

蘋(píng)果交割并非對(duì)買(mǎi)方極為不利

此前市場(chǎng)對(duì)于交割品品質(zhì)有相關(guān)疑問(wèn)：由于現(xiàn)貨貿(mào)易中的蘋(píng)果品質(zhì)要求與期貨交割標(biāo)準(zhǔn)中的要求不能完全匹配，部分人士認(rèn)為鄭商所在交割管理中的嚴(yán)格程度將對(duì)蘋(píng)果期貨價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。針對(duì)該疑問(wèn)，節(jié)前鄭商所發(fā)布公告稱(chēng)，蘋(píng)果期貨的交割品級(jí)清晰明確，換而言之，在當(dāng)前交割品品質(zhì)規(guī)定與山東、山西、陜西等地傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易品質(zhì)慣例存在一定差異的情況下，蘋(píng)果最終交割品將嚴(yán)格遵循相關(guān)硬度、果徑等品質(zhì)指標(biāo)以及5%的質(zhì)量容許度。換言之，蘋(píng)果交割品的要求相對(duì)嚴(yán)格，據(jù)估算，主產(chǎn)區(qū)符合交割品標(biāo)準(zhǔn)的蘋(píng)果僅占總體產(chǎn)量的20%左右。由于陜西、山東、山西地區(qū)采用的傳統(tǒng)統(tǒng)收蘋(píng)果貿(mào)易方式，貿(mào)易商需要對(duì)蘋(píng)果進(jìn)行再次的驗(yàn)收分揀才能夠達(dá)到期貨交割品品質(zhì)，實(shí)現(xiàn)倉(cāng)單注冊(cè)。從這個(gè)角度來(lái)看，當(dāng)前蘋(píng)果交割品對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)相對(duì)有利，除了國(guó)標(biāo)品質(zhì)保證，還有更加嚴(yán)格的質(zhì)量容許度保證，相對(duì)于市場(chǎng)上的一級(jí)80#果，期貨交割品將有一定溢價(jià)。反之，賣(mài)方由于在前期收購(gòu)階段上沒(méi)有根據(jù)期貨交割品質(zhì)要求及時(shí)分揀，二次分揀和二次入庫(kù)將造成倉(cāng)單成本的大幅上升，對(duì)于本年度的05、07合約來(lái)說(shuō)，賣(mài)方要想實(shí)現(xiàn)交割，就必須重新對(duì)庫(kù)存蘋(píng)果進(jìn)行分類(lèi)，除了相關(guān)成本的上升，處理等級(jí)之外的蘋(píng)果也將是后期銷(xiāo)售的一大難題。

總的來(lái)說(shuō)，盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)蘋(píng)果庫(kù)存消化不及往年，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)弱勢(shì)，但交割品的品質(zhì)要求保證了其較高的溢價(jià)，而現(xiàn)貨價(jià)格在收購(gòu)成本的支撐之下，其下跌的空間有限，最終蘋(píng)果期貨盤(pán)面的價(jià)格將回歸到與實(shí)際交割品的品質(zhì)相匹配的程度。