提要

一方面，短期來看，硫酸鎳需求存在大幅增長預(yù)期，支撐鎳價(jià)維持高位。另一方面，紅土鎳礦供應(yīng)充裕，鎳鐵產(chǎn)量高速增長，將緩解精煉鎳供應(yīng)緊張的局面。整體上，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將維持在100000—108000元/噸區(qū)間運(yùn)行。

春節(jié)前后，雖然整個(gè)下游進(jìn)入放假狀態(tài)，消費(fèi)趨于清淡，但是在硫酸鎳需求預(yù)期較好以及弱美元帶動(dòng)下，倫鎳刷新近幾年的高位至14420美元/噸。雖然印尼多次批復(fù)紅土鎳礦配額，但鎳價(jià)并未出現(xiàn)明顯回落，依舊在高位運(yùn)行。筆者認(rèn)為，在硫酸鎳需求預(yù)期大幅增長的支撐下，鎳價(jià)將維持高位運(yùn)行。

精煉鎳持續(xù)去庫存

由于新能源汽車的高速發(fā)展，市場對(duì)未來高鎳三元材料的應(yīng)用普及相當(dāng)看好，進(jìn)而帶動(dòng)硫酸鎳需求劇增，特別是硫酸鎳相對(duì)金屬鎳的高溢價(jià)，已經(jīng)吸引鎳業(yè)巨頭的關(guān)注，紛紛布局硫酸鎳。例如，必和必拓計(jì)劃在澳洲生產(chǎn)硫酸鎳，諾里爾斯克與巴斯夫簽訂合作協(xié)議，計(jì)劃擴(kuò)大硫酸鎳產(chǎn)量。國內(nèi)方面，金川集團(tuán)也有意減少金屬鎳產(chǎn)量轉(zhuǎn)而增加硫酸鎳，另外天津茂聯(lián)、煙臺(tái)凱實(shí)等民營企業(yè)也正在計(jì)劃停產(chǎn)金屬鎳去生產(chǎn)硫酸鎳。

但由于上述企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)多數(shù)使用的是冶煉中間品進(jìn)行硫酸鎳生產(chǎn)，在硫化鎳礦資源新增潛力不足導(dǎo)致中間品供應(yīng)偏緊的背景下，也有部分企業(yè)進(jìn)而選擇使用精煉鎳庫存進(jìn)行硫酸鎳生產(chǎn)，尤其是LME庫存中的鎳豆，截至上周五，LME庫存較1月底下降近2.1萬噸，其中1.9萬噸為鎳豆。并且，我國對(duì)2018年精煉鎳進(jìn)口關(guān)稅的修改也促進(jìn)了國內(nèi)企業(yè)對(duì)鎳豆的進(jìn)口需求，尤其是鎳豆主要生產(chǎn)國澳大利亞和馬達(dá)加斯加等，享受最惠國稅率為零。從2017年11月起，我國從澳大利進(jìn)口量激增，去年12月更是達(dá)到1萬噸，今年1月進(jìn)口數(shù)據(jù)為8519噸，同比增加930%。未來隨著鎳豆的逐漸消耗，全球鎳豆長期累庫格局將得到轉(zhuǎn)變。

鎳鐵替代作用凸顯

上周，PT Sulawesi Mining Investment獲批600萬濕噸鎳礦出口配額，該企業(yè)為鼎信集團(tuán)與印尼八星集團(tuán)的合資公司，至此，印尼批準(zhǔn)鎳礦配額總量達(dá)到3439萬濕噸，后續(xù)仍將有新的配額批準(zhǔn)，而去年全年印尼出口鎳礦僅433萬濕噸（至我國381萬濕噸），意味著2018年印尼鎳礦出口量有望超過3000萬濕噸。

并且近期隨著天氣的好轉(zhuǎn)，印尼及菲律賓裝船數(shù)量上升，菲律賓鎳礦增量加上印尼鎳礦大量出口，紅土鎳礦供應(yīng)充裕，價(jià)格存在下行空間，而鎳鐵在精煉鎳的影響下，價(jià)格維持高位，冶煉利潤達(dá)到歷史較好水平，但短期難以有效產(chǎn)出鎳生鐵，主要是鐵廠爐齡到期不得不安排檢修。未來隨著檢修的結(jié)束，在高利潤刺激下，鎳生鐵供應(yīng)有望恢復(fù)，產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步提升，全年鎳鐵產(chǎn)量將增長16%至50萬金屬噸。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，去年我國不銹鋼行業(yè)總計(jì)消耗鎳金屬117萬噸，其中原生鎳消費(fèi)量為101萬噸，同比增長8.6%，在我國不銹鋼鎳消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，鎳生鐵約占43%，其中來自印尼的占5.8%，電解鎳占36.5%。而在紅土鎳礦供應(yīng)充裕的背景下，支撐鎳生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長，將減少不銹鋼對(duì)精煉鎳的使用，進(jìn)而緩解精煉鎳供應(yīng)緊張的局面。

操作策略　　

短期來看，市場運(yùn)行邏輯依舊是硫酸鎳的需求預(yù)期，并且硫化礦缺口難以修復(fù)，精煉鎳產(chǎn)出難有增長，進(jìn)而導(dǎo)致精煉鎳持續(xù)去庫存，支撐鎳價(jià)維持高位。但是長期來看，紅土鎳礦供應(yīng)充裕，鎳鐵產(chǎn)量高速增長，將減少不銹鋼生產(chǎn)中對(duì)精煉鎳的使用，緩解精煉鎳供應(yīng)緊張的局面，預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)將維持在100000—108000元/噸區(qū)間高位運(yùn)行。