提要

采暖季結(jié)束后原料價格有望再次下跌，鋁材出口或?qū)⑹芟?。國?nèi)鋁材供給壓力增加以及鋁錠庫存持續(xù)高位等因素將拖累鋁價反彈，滬鋁難改低位振蕩格局。

進入2018年以來，受環(huán)保限產(chǎn)、訂單萎靡以及春節(jié)假期等因素影響，國內(nèi)下游鋁加工企業(yè)開工率下滑，鋁錠需求持續(xù)疲軟，庫存不斷累積。滬鋁主力合約1804周線7連陰，最低跌至14030元/噸，創(chuàng)2017年7月以來新低，隨后鋁價呈現(xiàn)低位振蕩走勢。筆者認為，采暖季結(jié)束后原料價格有望再次下跌，鋁材出口或?qū)⑹芟?，國?nèi)鋁材供給壓力增加以及鋁錠庫存持續(xù)高位等因素將拖累鋁價反彈，滬鋁難改低位振蕩格局。

原料價格有望再次走弱

自2017年11月以來，由于電解鋁價格的持續(xù)走低，鋁廠開始壓價采購氧化鋁，氧化鋁價格自3795元/噸的歷史高位一路下滑，跌幅達到23.6%，隨后在2900元/噸附近止跌企穩(wěn)。筆者認為，隨著采暖季的結(jié)束，氧化鋁價格仍有下跌空間。根據(jù)河南及山東地區(qū)采暖季工業(yè)企業(yè)錯峰生產(chǎn)規(guī)定，氧化鋁企業(yè)按生產(chǎn)線計，需限產(chǎn)30%以上。采暖季期間，國內(nèi)氧化鋁限產(chǎn)產(chǎn)能為580萬噸。由于采暖季限產(chǎn)截止時間為3月15日，預計3月中下旬前期因采暖季限產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)能將會逐步復產(chǎn)，氧化鋁供應壓力將逐步增加。需求方面，一季度國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能為140.2萬噸，折算氧化鋁需求量約為268萬噸，氧化鋁將維持供大于求的格局，價格或?qū)⒃俅蜗禄?/p>

預焙陽極方面，上海有色網(wǎng)調(diào)研結(jié)果顯示，由于庫存充足，濱州魏橋3月預焙陽極采購價基本確定下調(diào)200元/噸，到廠付現(xiàn)價將在3830元/噸附近。這也是魏橋連續(xù)三個月下調(diào)預焙陽極的采購價格。作為陽極市場風向標的魏橋預焙陽極價格持續(xù)走低也將帶動整個預焙陽極市場價格下調(diào)，2018年計劃投產(chǎn)預焙陽極項目產(chǎn)能達408萬噸，預焙陽極供應過剩已初現(xiàn)端倪。

鋁材出口面臨更多挑戰(zhàn)

2月28日，美國商務部發(fā)布對中國鋁箔產(chǎn)品反傾銷和反補貼調(diào)查最終裁定。根據(jù)公告，美國商務部終裁認為，部分中國廠商的傾銷幅度為48.64%－106.09%，并存在17.14%－80.97%的補貼率。如果美國國際貿(mào)易委員會于4月做出肯定性終裁，中國相關鋁箔廠商最高將面臨逾186%的“雙反”稅。2月16日，美國商務部部長羅斯公布關于進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品的調(diào)查報告，建議美國總統(tǒng)特朗普對其征收高額關稅或?qū)嵤┻M口配額。

海關總署數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國鋁型材、鋁板帶片、鋁箔及鋁管的出口量共計419萬噸，上述四種鋁材出口至美國的量為67.2萬噸，占總出口量的16%。其中，出口美國的鋁箔量為14.85萬噸，占鋁箔出口量的12.79%。中國鋁材以內(nèi)銷型為主導，美國挑起的貿(mào)易糾紛對于中國出口型鋁材企業(yè)影響較大，如果出口受限，只能轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，導致國內(nèi)鋁材供應壓力增加，對鋁價形成拖累。

鋁錠社會庫存再創(chuàng)新高

2月，受環(huán)保限產(chǎn)、訂單萎靡以及春節(jié)假期影響，河南及山東地區(qū)下游加工企業(yè)提前進入放假模式，市場對鋁錠需求走弱，國內(nèi)鋁錠社會庫存累庫速度加快。根據(jù)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，國內(nèi)鋁錠社會庫存較本周一再次增加5.7萬噸，達到207.4萬噸，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

當前國內(nèi)鋁廠基本處于盈虧平衡格局，有望刺激新增產(chǎn)能繼續(xù)投產(chǎn)。一季度電解鋁新增產(chǎn)能或?qū)⑦_到140.2萬噸，4月云南昭通年產(chǎn)35萬噸電解鋁項目也將通電生產(chǎn)。2017年12月，國內(nèi)原鋁產(chǎn)量為271萬噸，結(jié)束自6月以來連續(xù)下跌走勢。國際鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中國1月原鋁產(chǎn)量攀升至287.7萬噸，電解鋁供應壓力逐步增大，庫存或?qū)⒀永m(xù)高位，壓制鋁價走高。

綜上所述，氧化鋁及預焙陽極供應充裕，價格有望繼續(xù)回落，帶動電解鋁生產(chǎn)成本下移。美國對進口自中國的鋁材征收高額關稅將抑制鋁材出口，導致國內(nèi)鋁材供應壓力增加，對鋁價形成拖累。電解鋁供應壓力增大，鋁錠庫存持續(xù)高位也將壓制鋁價反彈。筆者認為，短期內(nèi)鋁價或?qū)⒕S持低位振蕩格局。