摘要

在上周的一波小幅反彈之后，本周滬膠主要震旦調(diào)整為主，主力合約Ru1805從12850微漲至12950，同時持倉量從41.8萬減少至39.5萬手。

同時現(xiàn)貨市場也受到了影響，期現(xiàn)價差窄幅調(diào)整。主力收盤升水全乳現(xiàn)貨850元/噸，升水人民幣復合1610元/噸；貼水煙片現(xiàn)貨1990元/噸。美金盤方面，外盤STR20#升水青島STR20#20美元/噸，貼水外盤RSS3#290美元/噸。替代產(chǎn)品全乳升水越南3L膠100元/噸。

1. 干打雷不下雨的減產(chǎn)政策

自從22日下午市場傳出消息呈泰國農(nóng)業(yè)部擬計劃在全國3百萬萊橡膠園暫停割膠3個月，時間為今年5-7月，但仍需得到相關(guān)部門同意，或?qū)p少20萬噸供給。此后膠價顯著上漲， 主力已經(jīng)站上13000元/噸。然而東南亞各國政策的執(zhí)行力度向來不佳，且暫停割膠較減少出口執(zhí)行難度更大，我們對政策結(jié)果并不看好，但消息助推短期看漲情緒，震蕩偏強。

2. 看好產(chǎn)區(qū)后續(xù)開割和供應

從供給來看，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)尚未開割，東南亞產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割期，供給端會出現(xiàn)季節(jié)性利好。另外西雙版納新聞網(wǎng)消息，近期，據(jù)12個農(nóng)場橡膠樹落葉情況抽查和各監(jiān)測點數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月23日，墾區(qū)天然橡膠樹落葉率達98%。由于橡膠樹物候良好，若無倒春寒等反常氣候變化，墾區(qū)勐臘農(nóng)場、勐捧農(nóng)場等一類植膠區(qū)預計將于3月上旬開割；大渡崗農(nóng)場、勐養(yǎng)農(nóng)場等二類植膠區(qū)將于3月下旬或4月初開割，開割時間普遍比去年提前1個月左右。

據(jù)卓創(chuàng)從當?shù)亓私獾?，今年產(chǎn)區(qū)氣候良好，膠樹落葉徹底，白粉病少，無意外情況下，計劃在3月中旬前后試割，不過多數(shù)膠農(nóng)也表示視具體情況而定。

3. 下游需求逐漸恢復

下游需求方面，由于春節(jié)剛過，上周還處于春節(jié)假期期間，樣本內(nèi)多數(shù)企業(yè)停產(chǎn)，本周多已恢復正常，同時，發(fā)貨也已正常進行，由于年前個別廠家備貨不多，加之年后復工初期產(chǎn)量還未完全跟上，個別花紋型號供應略緊張。價格方面，本周有廠家發(fā)布3月份漲價通知。卓創(chuàng)監(jiān)測全鋼胎企業(yè)26家，其中年產(chǎn)能300萬套以上的企業(yè)10家。本周卓創(chuàng)資訊監(jiān)測山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率61.04%，環(huán)比上漲46.94%，同比下滑4.93%。（開工率按照實際產(chǎn)能測算）

國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎平均開工率環(huán)比有明顯增長，主要是由于上周受春節(jié)假期影響，樣本內(nèi)多數(shù)廠家還處在停產(chǎn)放假的狀態(tài)，本周廠家陸續(xù)恢復正常生產(chǎn)，拉高開工。據(jù)了解，半鋼胎廠家?guī)齑娑嗑S持較為合理的狀態(tài)，年后發(fā)貨正常。價格方面，本周內(nèi)未聽聞有新的調(diào)整。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為58.86%，環(huán)比上漲43.82%，同比下滑11.50%。（開工率按照實際產(chǎn)能測算）

4. 庫存增速減緩

庫存方面據(jù)了解，截至2018年3月2日，青島保稅區(qū)橡膠庫存較1月中旬增長約3.2%，凈增近8000噸。增長仍然主要來自天然膠與合成膠庫存的增長。

上期所的天然橡膠倉單量在3月2月也上升至43.7萬噸，是歷史同期最高。但需要注意的是，不論是青島保稅區(qū)還是上期所的天膠庫存增長速度都在減小。而當庫存從增加到減少的過程，就是價格反轉(zhuǎn)的時刻。

可以說，目前的小幅反彈主要是基于事件因素，導致投機多頭的一次小狂歡，另外空頭的信心似乎也有一些不足，所以才會有價格反彈的過程中持倉量減少的現(xiàn)象。然而多頭對于泰國政策的一廂情愿是否能夠帶來真正的反彈目前還未可知，反正主產(chǎn)國不是第一次放鴿子了。在這種情況下，我們認為后市還是在13000一線震蕩整理為主，主要關(guān)注3月份中國天膠的進口數(shù)量和泰國的減產(chǎn)政策后續(xù)情況。