春節(jié)假期歸來，美國股市再度下跌，有色板塊受影響整體呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢，但是滬鋁相較其他有色品種相對抗跌，甚至一度出現(xiàn)逆市小漲。展望后市，雖然庫存持續(xù)刷新歷史高位，但是目前鋁價接近電解鋁生產(chǎn)成本，而且元宵節(jié)后鋁市將迎來傳統(tǒng)消費旺季，隨著下游企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，需求端或回暖。整體來看，3月鋁價難現(xiàn)跌勢，預(yù)計在14000元/噸一線支撐較強。

下游需求或逐步回暖

上期所庫存再度刷新最高紀錄，截至3月2日，上期所庫存小計842396噸，較上月增加47078噸。其中倉單庫存為775592噸，較上月增加21227噸。庫存持續(xù)高企，令鋁價承壓。但三四月是鋁市下游開工旺季，元宵節(jié)過后，隨著下游企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，需求將逐步回暖，鋁價將得到提振。

企業(yè)復(fù)產(chǎn)時間尚不明朗

卓創(chuàng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，我國電解鋁企業(yè)算術(shù)平均生產(chǎn)成本為14298.12元/噸，較去年11月底增加12.6元/噸，行業(yè)平均盈利為181.88元/噸。1月涉及利潤統(tǒng)計的電解鋁運行產(chǎn)能為3465.6萬噸，虧損產(chǎn)能為645.3萬噸，虧損產(chǎn)能占比18.62%。從數(shù)據(jù)來看，目前電解鋁行業(yè)盈利不高，若鋁價持續(xù)下跌，則部分企業(yè)將再次轉(zhuǎn)盈為虧，電解鋁生產(chǎn)成本將對鋁價形成支撐。

另外，目前偏低的盈利難以刺激企業(yè)復(fù)產(chǎn)。據(jù)了解，目前河南電解鋁企業(yè)處于虧損階段，取暖季停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能并不一定在3月15日后馬上復(fù)產(chǎn)，實際復(fù)產(chǎn)時間仍然看鋁價走勢。

滬倫比值偏低利于出口

出口方面，1月我國未鍛軋的鋁及鋁材出口量為44萬噸，同比增長14.3%，相比去年同期高出9.1個百分點，表明1月外需向好。 另外，2月滬倫鋁比值均值為6.57，低于5年均值7.48，滬倫比值偏低利于鋁材出口，或在一定程度上緩解國內(nèi)的供應(yīng)壓力。

值得注意的是，美國時間2月27日，美商務(wù)部發(fā)出針對進口我國鋁箔的“雙反”終裁，終裁認為我國鋁箔存在48.64%—106.09%的傾銷幅度以及17.17%—80.97%的補貼率。根據(jù)上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2016年我國鋁箔出口量為108萬噸，其中出口美國的量為16.9萬噸，占比為15.64%，占總出口量的比值并不高。低滬倫比值或繼續(xù)刺激我國鋁材出口到其他國家，美國對我國鋁制品實施制裁可能不會對我國鋁材出口造成嚴重影響。

外盤基本面向好

截至3月2日，LME鋁庫存為1077650噸，位于近5年來的低位。另外，全球鋁市供應(yīng)缺口有所擴大。世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年全球原鋁市場供應(yīng)短缺141.4萬噸，2016年全年供應(yīng)短缺77.0萬噸?？傮w來看，外盤倫鋁基本面好于國內(nèi)，預(yù)計倫鋁難跌，繼續(xù)在2100美元/噸上方運行，而倫鋁高位運行，在一定程度上也會對滬鋁形成提振。

綜上所述，受制于高企的庫存，滬鋁上行空間有限，但是目前成本端對鋁價形成支撐，而且下游開工旺季到來，低滬倫比值有利于出口，均對鋁價形成利好。受益于良好的基本面，倫鋁繼續(xù)高位運行，也將在一定程度上提振滬鋁。若需求持續(xù)向好，滬鋁有望溫和突破14500元/噸一線。