近日，鋁價(jià)出現(xiàn)小幅上漲。美國(guó)總統(tǒng)特朗普推出的針對(duì)鋁產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，LME升水創(chuàng)三年內(nèi)新高。整個(gè)2月份鋁價(jià)維持14300元/噸上下波動(dòng)，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，以及鋁價(jià)長(zhǎng)期處于低位，庫(kù)存下滑拐點(diǎn)仍值得期待。

政策引領(lǐng)短期行情

根據(jù)“兩會(huì)”指示可知，電解鋁去產(chǎn)能工作將長(zhǎng)期有效推進(jìn)，這與預(yù)期相符，但并不由政府部門(mén)通過(guò)指標(biāo)強(qiáng)制清退，按照行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和企業(yè)改革要求，有序地推進(jìn)去產(chǎn)能，因此電解鋁產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，單日鋁價(jià)拉漲反映些許過(guò)度，終將恢復(fù)至基本面，但長(zhǎng)期依舊看好。關(guān)于美國(guó)對(duì)鋁產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅的問(wèn)題，根據(jù)阿拉丁公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)國(guó)內(nèi)只有150多萬(wàn)噸的電解鋁產(chǎn)能，2017產(chǎn)量不到80萬(wàn)噸，全年總消費(fèi)量有900多萬(wàn)噸。這意味著美國(guó)用鋁主要依靠進(jìn)口，若美國(guó)對(duì)所有鋁制品進(jìn)口均調(diào)控關(guān)稅，只會(huì)增加美國(guó)境內(nèi)終端企業(yè)的采購(gòu)成本；若美國(guó)僅針對(duì)個(gè)別國(guó)家實(shí)施關(guān)稅策略，從全球資源流動(dòng)角度來(lái)講，仍然不影響我國(guó)鋁制品的正常出口，況且針對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)多國(guó)將會(huì)實(shí)施必要措施維護(hù)自身利益，全球鋁供應(yīng)偏緊狀態(tài)維持不變。

春節(jié)累庫(kù)符合預(yù)期

按照往年慣例，春節(jié)期間電解鋁冶煉廠不停產(chǎn)，華東地區(qū)下游加工企業(yè)在春節(jié)期間放假停產(chǎn)10天左右，華南地區(qū)放假約30天，加之鐵路運(yùn)力緊張和天氣給公路運(yùn)輸造成的影響，導(dǎo)致冶煉廠春節(jié)前后庫(kù)存累積，這些積壓的庫(kù)存在節(jié)后會(huì)大量釋放到庫(kù)存集散地。往年春節(jié)期間共五周庫(kù)存累計(jì)為30萬(wàn)—50萬(wàn)噸，今年春節(jié)期間4周半累計(jì)庫(kù)存為42.4萬(wàn)噸，基本符合預(yù)期。春節(jié)后鋁錠現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)曾一度跌至13700元/噸，迫近全行業(yè)平均生產(chǎn)成本，明顯跌破河南地區(qū)電解鋁生產(chǎn)成本。而河南地區(qū)作為采暖季限產(chǎn)重點(diǎn)地區(qū)，目前準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)的積極性不高，全部復(fù)產(chǎn)困難較大。正月十五過(guò)后，下游加工企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，鋁棒庫(kù)存開(kāi)始下滑，電解鋁出庫(kù)量回溫，這都預(yù)示著鋁下游需求好轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季仍值得期待，鋁庫(kù)存下滑拐點(diǎn)來(lái)臨為大概率事件。

低位支撐有力

電價(jià)方面，雖然進(jìn)入2月份動(dòng)力煤價(jià)格開(kāi)始自高位回落，但根據(jù)《政府工作報(bào)告》的要求，2018年還要繼續(xù)退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格下浮空間可控，折算至電價(jià)成本影響甚微。

氧化鋁方面，2018年氧化鋁市場(chǎng)依舊維持長(zhǎng)單銷(xiāo)售為主的局面，價(jià)格頻繁大幅波動(dòng)狀態(tài)或持續(xù)。近期，由于鋁價(jià)低位長(zhǎng)期徘徊，電解鋁廠面臨虧損，在氧化鋁長(zhǎng)單可供維持正常生產(chǎn)的情況下，現(xiàn)貨采購(gòu)意愿不強(qiáng)，短期在氧化鋁議價(jià)方面，電解鋁企業(yè)占得先機(jī)，氧化鋁價(jià)格小幅度下調(diào)。但氧化鋁企業(yè)停復(fù)工成本較低，行業(yè)面臨虧損將會(huì)聯(lián)合停產(chǎn)挺價(jià)，目前氧化鋁生產(chǎn)成本約2400—2500元/噸，成本沒(méi)有下滑趨勢(shì)，料氧化鋁價(jià)格亦沒(méi)有明顯走低的可能。除此之外，當(dāng)電解鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跌破14000元/噸之際，下游企業(yè)及貿(mào)易商抄底采購(gòu)意愿較強(qiáng)，并且近期市場(chǎng)上常有大型國(guó)營(yíng)企業(yè)收貨以維持鋁價(jià)及現(xiàn)貨貼水，因此電解鋁價(jià)格在14000元/噸存在強(qiáng)有力的支撐。

綜上所述，鋁價(jià)受成本影響在14000元/噸存在強(qiáng)力支撐，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以及海外市場(chǎng)缺口終將消耗國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存，鋁價(jià)將呈現(xiàn)振蕩走強(qiáng)趨勢(shì)。短期鋁價(jià)對(duì)消息層面反應(yīng)過(guò)度，價(jià)格回調(diào)將是良好的入場(chǎng)點(diǎn)，在無(wú)利空消息的前提下，可背靠14000元/噸逢低做多。