很多人分析商品供求，喜歡從平衡表入手。當(dāng)然，平衡表是一個商品最根本的供求基本面，是非常非常重要的。但很多人不能理解，其實平衡表是動態(tài)的。我絕對不是講平衡表沒有用。平衡表非常有用，但他僅僅是一個分析工具，而且這個分析工具會隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化隨之變化。我們經(jīng)常看到有些商品，本來供應(yīng)很大，庫存比較高，但現(xiàn)貨剛開始沒漲幾天，庫存就集體不見了。這些東西平衡表上不會告訴你。我可以把我自己的一點點心得寫出來，我喜歡從產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)入手。

假設(shè)有這么一個行業(yè)A，工業(yè)。全國的供應(yīng)廠商基本在10幾家。進(jìn)口成本較高，國內(nèi)工廠在逐步擠占海外市場，中國制造名不虛傳。這個行業(yè)有上游，有下游。目前的狀況是上游主要是進(jìn)口原料，下游是龐大而繁雜的行業(yè)B，行業(yè)B的公司有幾百家。

在傳統(tǒng)意義上，我們通常認(rèn)為行業(yè)A的上游其實是這根鏈條的主導(dǎo)行業(yè)；在國內(nèi)行業(yè)A顯著要強勢于行業(yè)B；但行業(yè)B是整個鏈條的核心，因為一旦行業(yè)B的需求不行了，行業(yè)A和上游再強勢，也毫無用途。

這里的強勢主要體現(xiàn)在行業(yè)集中度。

假設(shè)現(xiàn)在行業(yè)A的幾家龍頭公司，聯(lián)合限產(chǎn)保價格，此時我們分析的角度在哪里？

有人想也不想直接否定：這是在作死。

因為行業(yè)A的集中度高，所以整個行業(yè)想聯(lián)合限產(chǎn)保價的時候有很多，但還尚未有成功的時候。尤其是上次09年聯(lián)合保價最終內(nèi)訌，致使行業(yè)A的產(chǎn)品價格一落千丈，前車之鑒歷歷在目，而今還這么干，不是送錢是什么？

但且慢，有幾個問題要想想清楚：

1、整個產(chǎn)業(yè)的盈虧情況如何？----長期虧損，限產(chǎn)保價時候每噸虧損超過300元；

2、期現(xiàn)關(guān)系如何？----期貨大幅度貼水；

3、上次保價時候期現(xiàn)關(guān)系如何？----期貨升水；

4、上次保價失敗原因是什么？----現(xiàn)貨便宜挺期貨豬隊友賣期貨，甚至買現(xiàn)貨賣期貨；

5、這次怎么保價？降低開工，維持低開工率，期貨盤無法保值（大幅度貼水）。

還有很多問題，都是細(xì)節(jié)。

這里又有一個終極問題：保價的目的是什么？

再深入產(chǎn)業(yè)鏈研究一下，可以發(fā)現(xiàn)，原來行業(yè)A這次限產(chǎn)保價的幾個發(fā)起人的大股東竟然都是行業(yè)B的大企業(yè)。這屬于從終端向上游蔓延，由上游進(jìn)行限產(chǎn)保價。假如A行業(yè)領(lǐng)頭的幾個企業(yè)產(chǎn)能下來之后滿足自己股東之外就不剩什么產(chǎn)品，那么這個保價是否還是沒有希望？行業(yè)B的生態(tài)會發(fā)生什么變化？

當(dāng)A開始限產(chǎn)保價格，B必然開始時候不接受，但由于開工率下來之后A只需要滿足自己的股東生產(chǎn)需求，這樣除了協(xié)議價之外現(xiàn)貨價格必然走高，導(dǎo)致小的B行業(yè)企業(yè)被淘汰。對的，這是一個產(chǎn)業(yè)鏈條的洗牌。這根本不是A生態(tài)的變化，這是整個產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)生質(zhì)的改變。A從一個夾縫行業(yè)，變成了強勢行業(yè)，這也是為什么協(xié)議價加工費提高一倍之后，B大多數(shù)企業(yè)都接受了現(xiàn)實。接受現(xiàn)實意味著可以茍延殘喘，不接受現(xiàn)實立刻沒貨。

當(dāng)這根產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)生如此的變化的時候，會有什么情況產(chǎn)生？首先，現(xiàn)貨價格注定在上面，因為開工永遠(yuǎn)是不夠的?，F(xiàn)貨是缺乏的。期貨價格的排列大概率是back，因為兩個原因：

1、遠(yuǎn)期開工恢復(fù)的預(yù)期導(dǎo)致投機空頭一路在遠(yuǎn)月做空；

2、對行業(yè)B的洗牌預(yù)期擔(dān)憂遠(yuǎn)期需求發(fā)生萎縮也會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)客戶看空遠(yuǎn)月；那么大概率這根鏈條只要維持住這種格局，那么一個最簡單的掙錢的辦法就是一路買，一路吃現(xiàn)貨升水。

這根鏈條的這種狀態(tài)會在什么情況下改變？顯然在最上游。假如進(jìn)口原料大幅度下跌，導(dǎo)致海外現(xiàn)貨價格崩潰，那么這個保價行為自動終結(jié)；其二，期貨出現(xiàn)大幅度上漲漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨導(dǎo)致back變成contango，這樣的保價也自動終結(jié)，但這種概率不高，除非行業(yè)B的人大量涌入期貨進(jìn)行買入套保-----這也是我的建議，行業(yè)B的企業(yè)應(yīng)該這么做，尤其是在高back的情況下，等于是在攤薄購買成本。

這就是我的分析思路，從一個大產(chǎn)業(yè)鏈條去觀察。

核心的問題是：誰主動，誰強勢，強勢的格局如何形成，強勢持續(xù)的條件是什么，在格局穩(wěn)定維持的情況下，什么策略最優(yōu)選。

我沒有說具體的行業(yè)，我不過舉個例子。

商品市場千變?nèi)f化，如有雷同純屬巧合。切勿對號入座，切勿刻舟求劍。

油脂市場跟這個也類似。

本篇之外的題外話：

該思路也可以用在股市上。行業(yè)的背景是A行業(yè)是寡頭的原材料上游公司，B行業(yè)是苦逼的競爭激烈的中游公司，一般人的投資邏輯一定會看好上游A的公司，因為上游寡頭壟斷相比上游激烈競爭來說，更容易度過下游行業(yè)周期向下的時期。但更具有投資價值的是能夠進(jìn)軍上游的下游公司，或是能夠進(jìn)軍下游的上游公司，我看好的很多細(xì)分行業(yè)的冠軍公司，很重要的邏輯就是這個，比如神劍、魯泰、諾普信收購或進(jìn)軍上游，新北洋、海正從上游進(jìn)軍下游，甚至比如魯泰和諾普信等公司上下游通吃，做全產(chǎn)業(yè)鏈。

細(xì)分行業(yè)冠軍公司想要成為沙漠之花，一定要想辦法在同行業(yè)中做到更低的成本，所以被動接受上游公司的提價的公司很難在競爭激烈的情況下勝出，當(dāng)然在高競爭低門檻的行業(yè)中有更多的公司根本沒有能力接受提價帶來的虧損，自然會被市場淘汰，這也是為什么低門檻的行業(yè)發(fā)展到最后往往成了“高門檻”，這也正是沙漠之花公司，隱形冠軍公司的真正含義。