提要

環(huán)保政策持續(xù)加碼，再生料迅速減少，中短期利好PE新料市場。傳統(tǒng)旺季已至，下游行業(yè)開工率將進(jìn)一步提升，有利于需求增加。

圖為農(nóng)膜行業(yè)開工率統(tǒng)計

春節(jié)以來，國內(nèi)石化庫存累積明顯，而部分下游工廠開工時間較晚，使得塑料期價整體表現(xiàn)較為弱勢。截至3月8日，L1805收于9305元/噸，較年內(nèi)高點下跌已超800元/噸。后期需求或繼續(xù)恢復(fù)，同時再生料減少利好尚存，預(yù)計塑料短期有企穩(wěn)可能。

下游開工率有望回升

由于春節(jié)放假因素，2月PE下游行業(yè)開工大幅下滑。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，農(nóng)膜行業(yè)開工率僅為30%，較2月初大降23個百分點；包裝行業(yè)開工較2月初下滑32個百分點至30%，薄膜、單絲以及中空行業(yè)開工率下降超20個百分點。但隨著春節(jié)放假結(jié)束，下游工廠陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，使得PE下游行業(yè)開工全線快速回升。

截至3月8日，農(nóng)膜行業(yè)開工率提升至47%，包裝行業(yè)開工較年內(nèi)低點提高23個百分點至53%，薄膜、單絲以及中空等行業(yè)開工增加超過10個百分點。目前下游工廠多已開始生產(chǎn)，同時，傳統(tǒng)旺季已至，預(yù)計近期下游行業(yè)開工將進(jìn)一步提升，有利于帶動PE需求增加。

再生料大量減少

雖然春節(jié)期間國內(nèi)PE石化庫存增加明顯，但節(jié)前多維持低庫存操作，致使節(jié)后庫存并沒有超預(yù)期累積，而是處于歷史同期中等水平。隨著假期結(jié)束，石化庫存開始下滑。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日，PE石化庫存42.5萬噸，較節(jié)后高點下降6.59%。目前下游工廠幾乎都已入市，面臨旺季工廠開工負(fù)荷有望提升，同時，由于節(jié)前下游并沒有集中大量備貨，預(yù)計石化庫存將繼續(xù)快速下降，建議關(guān)注下游接貨力度。

在環(huán)保持續(xù)加碼的情況下，國內(nèi)再生料不斷受到擠壓。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，今年2月國產(chǎn)再生PE為11.2萬噸，同比減少43.58%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月國內(nèi)進(jìn)口再生PE僅1.45萬噸，同比大降92.02%。

由于限制進(jìn)口廢舊料的政策繼續(xù)執(zhí)行，預(yù)計進(jìn)口再生PE將繼續(xù)保持較低水平。從目前已經(jīng)批準(zhǔn)的前七批廢塑料進(jìn)口批文來看，核定進(jìn)口總量為25281噸，較去年同期大幅減少，而乙烯聚合物的廢碎料及下腳料僅占其中一小部分。再生料的迅速減少，中短期將繼續(xù)利好PE新料市場。

原油承壓回調(diào)

自1月底開始，國際油價出現(xiàn)快速回落。主要由于美國原油產(chǎn)量及庫存壓力加大。2月中旬之后，中東局勢緊張以及利比亞一處油田供應(yīng)中斷，疊加產(chǎn)油國堅持減產(chǎn)提振影響下，油價緩慢回升。近期產(chǎn)量與庫存增加的利空再次使油價振蕩下跌。

展望后市，雖然OPEC與俄羅斯堅定減產(chǎn)的決心對國際油價形成有力支撐，但美國鉆井平臺數(shù)持續(xù)增加，原油庫存壓力增大，另外，美國煉廠將逐漸進(jìn)入檢修季，原油需求表現(xiàn)不容樂觀。短期多重利空因素打壓下，預(yù)計原油或偏弱運行，對塑料期價企穩(wěn)或反彈帶來一定風(fēng)險。

春節(jié)假期結(jié)束后，下游開工迅速回升，并且在旺季預(yù)期下，下游開工有望繼續(xù)提高。另外，再生料大量減少對新料市場的利好仍舊存在。雖然節(jié)后庫存慣例出現(xiàn)大幅累積，但整體處于歷史中等水平，且目前已開始下降。在各利好因素支撐下，短期不過度看空塑料。值得關(guān)注的是，旺季需求被證偽，以及原油持續(xù)大幅下行等不確定性風(fēng)險。