2018年3月10日，2018私募基金年會(huì)暨2017七禾網(wǎng)基金頒獎(jiǎng)典禮在杭州成功召開，本次年會(huì)由杭州玉皇山南基金小鎮(zhèn)指導(dǎo)、七禾網(wǎng)主辦，特別支持單位大連商品交易所，超過1000人參與了會(huì)議。熱聯(lián)中邦總經(jīng)理勞洪波做了題為【不忘初心，衍生品如何更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)】的主題演講，以下是演講的文字內(nèi)容。

勞洪波：感謝七禾網(wǎng)的邀請(qǐng)，這一次七禾網(wǎng)主辦的私募基金年會(huì)是我們業(yè)界的一個(gè)盛會(huì)，我們七禾網(wǎng)在財(cái)富管理這方面為我們的行業(yè)做了很大的貢獻(xiàn)。我今天談一談衍生品怎么樣為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

我今天跟大家匯報(bào)的題目分四個(gè)層面：

一是期貨市場(chǎng)的發(fā)展演進(jìn)。

二是從期貨市場(chǎng)這端如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三是期現(xiàn)結(jié)合服務(wù)的模式和瓶頸

四是我們期貨人如何努力更好的為我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

我演講的題目是不忘初心，我們期貨市場(chǎng)的初心是什么？期貨市場(chǎng)到底是為什么要建立的？

期貨市場(chǎng)的建立第一個(gè)作用是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，它是通過發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期的價(jià)格為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理來服務(wù)的，發(fā)現(xiàn)價(jià)格的過程中，我們同時(shí)會(huì)派生出來期貨市場(chǎng)的財(cái)富管理。這三個(gè)功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理，是互相依賴的。

但是在中國期貨市場(chǎng)前25年中主要發(fā)揮的是財(cái)富管理的職能，這個(gè)有它自身的原因在那里。

我把中國期貨市場(chǎng)的發(fā)展分為四個(gè)階段：

一是啟蒙時(shí)代，完成了市場(chǎng)的啟蒙。

二是套利時(shí)代，這個(gè)時(shí)代我們的財(cái)富管理得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，這個(gè)時(shí)代期貨市場(chǎng)真正的為國民經(jīng)濟(jì)做了貢獻(xiàn)，為了老百姓的錢袋子，通過錢生錢。

三是產(chǎn)業(yè)時(shí)代，期貨市場(chǎng)如何為我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來做一定的貢獻(xiàn)。因?yàn)橐郧拔覀兊膶?shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)期貨市場(chǎng)需求很大，但是中間還有一個(gè)比較大的割裂，主要的原因在期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的時(shí)候，我們的現(xiàn)貨市場(chǎng)也是一個(gè)發(fā)展的過程。我們期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的時(shí)候，中國的現(xiàn)貨市場(chǎng)是一個(gè)非常不發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，所以導(dǎo)致了我們的期貨市場(chǎng)跟現(xiàn)貨市場(chǎng)有一個(gè)比較大的割裂，所以當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)能夠?yàn)槲覀儗?shí)體經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)貨市場(chǎng)做的事比較少，經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，期貨市場(chǎng)已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，有能力為現(xiàn)貨市場(chǎng)做服務(wù)。

四是服務(wù)時(shí)代，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中可能看不到期貨市場(chǎng)，因?yàn)?strong>期貨市場(chǎng)衍生品的運(yùn)用已經(jīng)滲透到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)當(dāng)中去了。那個(gè)時(shí)候衍生品在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中是無跡可尋，它滲透到每一個(gè)環(huán)節(jié)中，但是又看不見，這是未來發(fā)展的目標(biāo)和訴求。

企業(yè)目前來說對(duì)期貨市場(chǎng)有哪些訴求或者說企業(yè)目前有哪些壓力？有一些是我們期貨市場(chǎng)可以幫助做的，有一些不是期貨市場(chǎng)可以做的。企業(yè)目前有價(jià)格波動(dòng)、庫存管理、資金壓力和利潤(rùn)壓力。我們期貨市場(chǎng)在套期保值、采購保供、資金節(jié)約、研究共享方面幫助企業(yè)做一些穩(wěn)定的服務(wù)。

目前有一些實(shí)體企業(yè)想利用期貨市場(chǎng)，但是利用的效果還不是非常的好。為什么效果不好？目前來說有四個(gè)比較大的困難，這個(gè)困難是客觀上的存在，我們下一步的目標(biāo)是圍繞這幾個(gè)目標(biāo)如何克服困難，幫助實(shí)體企業(yè)運(yùn)用好衍生品的市場(chǎng)。

從未來的前景來說，我們覺得實(shí)體企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的訴求在增加，隨著期貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，我們能夠做的事越來越多，中間是一個(gè)融合的需求。實(shí)體企業(yè)和期貨市場(chǎng)越融合，期現(xiàn)結(jié)合的藍(lán)海市場(chǎng)就越大，但是目前還有很大的差距，但是差距也正是行業(yè)的機(jī)會(huì)、發(fā)展的春天。

第二部分從期貨市場(chǎng)如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一塊來講。

一是幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)多樣化的管理，比如庫存管理，工作利潤(rùn)的保值，材料采購工作。

二是期貨能夠幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)交易價(jià)值，因?yàn)閷?shí)體企業(yè)對(duì)它所屬的商品、行業(yè)有超過市場(chǎng)平均效率的認(rèn)知，我們期貨市場(chǎng)的交易高手能夠幫助實(shí)體企業(yè)怎么樣來實(shí)現(xiàn)它的認(rèn)知，把它的認(rèn)知兌現(xiàn)成利潤(rùn)，這個(gè)是我們?cè)谧闹T位高手能夠做到的。我的水平不夠，基本上交易的職能我是承擔(dān)不了的，也是我們目前來說有比較多的期貨投資機(jī)構(gòu)為我們創(chuàng)造利潤(rùn)的一個(gè)方法。

三是產(chǎn)業(yè)投資的價(jià)值，我們通過對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究，通過研究大宗商品的邏輯，進(jìn)而判斷產(chǎn)業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開展股權(quán)/債券的投資。我們的邏輯框架通過對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究之后，可以幫助實(shí)體企業(yè)來指導(dǎo)它的經(jīng)營(yíng)，也可以幫助實(shí)體企業(yè)做投資來實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值，也是可以通過對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行股權(quán)和債券的投資來獲得收益。這個(gè)投資的方式跟張?jiān)隼^總、梁瑞安總是不同的投資的方向。我們很多的實(shí)體企業(yè)是一個(gè)周期，但是周期股的周期背后有它的規(guī)律。比如鋼鐵行業(yè)在2015年時(shí)是一個(gè)非常簫條的行業(yè)，2016、2017年做的非常好，利潤(rùn)非常高。如果說我們對(duì)行業(yè)的認(rèn)知、研究能夠超越市場(chǎng)，如果在2015年年底投資鋼廠或者它們的股票，我們就能獲得非常好的收益。包括在我們的行業(yè)中有非常優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)這樣做了， 2017年的明星股票是方大碳素，背后的投資者就是來自于期貨行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。

四是通過期現(xiàn)結(jié)合幫助企業(yè)做穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)，使得它的企業(yè)相對(duì)同類的企業(yè)能夠高一個(gè)緯度，幫助它的企業(yè)提升股權(quán)的價(jià)值。

五是我們?cè)噲D成為大宗商品的服務(wù)商，我們通過服務(wù)實(shí)體的企業(yè)，提高行業(yè)的效率，成為大宗商品行業(yè)整合環(huán)的一個(gè)重要的有機(jī)組成部分。因?yàn)槊恳粋€(gè)行業(yè)都要進(jìn)行整合，整合完的企業(yè)將會(huì)獲得一個(gè)比較好的估值。因?yàn)槊恳粋€(gè)行業(yè)都龐大，我們期貨行業(yè)內(nèi)現(xiàn)在一些風(fēng)險(xiǎn)管理子公司獨(dú)立的成為行業(yè)中的主要成分還有一定的難度，但是未來能夠成為它的行業(yè)龍頭企業(yè)的一部分還是有這個(gè)可能性的。    

第三部分從企業(yè)的角度來說，需要我們的衍生品怎么樣為它服務(wù)。

目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用衍生品市場(chǎng)，分為三種模式：

一是某一個(gè)實(shí)體企業(yè)，它在行業(yè)中對(duì)這個(gè)行業(yè)的商品和這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈有一定的理解，它認(rèn)為我這個(gè)理解是超過了市場(chǎng)的平均水平的，所以說我跟期貨行業(yè)的交易有優(yōu)勢(shì)的人進(jìn)行結(jié)合，試圖組建一個(gè)期貨部或投資部，主要的目的是利用這個(gè)手段為我的認(rèn)知在這兌現(xiàn)利潤(rùn)。

二是一些優(yōu)勢(shì)的企業(yè)戰(zhàn)術(shù)性的利用市場(chǎng)，首先從它的原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出發(fā)，來梳理它的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的環(huán)節(jié)，發(fā)現(xiàn)有一些環(huán)節(jié)場(chǎng)景下，如果說是我用通常的現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)方式，可能還有一定的缺陷，但是衍生品能夠滿足我的訴求，或者說一些行業(yè)，衍生品的處理方式比較好，我就利用衍生品來幫助我的實(shí)體的企業(yè)。這種戰(zhàn)術(shù)性的方式和投資性的不同，投資性的本質(zhì)上是一個(gè)投資的行為，評(píng)估你做的好還是不好，就是期貨帳戶是賺錢還是虧錢了。

三是在第二個(gè)戰(zhàn)術(shù)型用得比較嫻熟的基礎(chǔ)上，我們優(yōu)秀的企業(yè)通過衍生品來改造整個(gè)生產(chǎn)的流程，它在生產(chǎn)流程設(shè)計(jì)的一開始，就把衍生品的概念融入進(jìn)去。這個(gè)如果做到了，那就相對(duì)于它的同類的企業(yè)形成戰(zhàn)略上的優(yōu)勢(shì)和高緯度的優(yōu)勢(shì)。但是這個(gè)是比較難的，而且必須經(jīng)歷過第二個(gè)階段，必須把戰(zhàn)術(shù)性做完才能上升到戰(zhàn)略性。

具體運(yùn)作中，一個(gè)是獨(dú)立的運(yùn)作，一個(gè)是外部的運(yùn)作，大部分的中小企業(yè)是采用外部合作的形式，這個(gè)合作的方式又分成兩個(gè)類型：一是我跟優(yōu)秀的投資公司組成合作的項(xiàng)目組，使得我現(xiàn)貨的經(jīng)營(yíng)得到衍生品的支持。另外一種方式我不直接參與我們的衍生品，因?yàn)槲覀兊难苌犯覀兊默F(xiàn)貨之間有一個(gè)比較大的差距，我們的衍生品它是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的合約，但是我們的企業(yè)所需要的是個(gè)性化的訴求，它的中間有一個(gè)很大的鴻溝。

期貨行業(yè)的從業(yè)人員雖然逐年在增加，但是真正為期現(xiàn)結(jié)合服務(wù)的人才還是比較少的，大部分優(yōu)秀的人才還是集聚在投資公司里。

同時(shí)我們的盈利模式上也存在瓶頸，還在摸索穩(wěn)定可持續(xù)的盈利模式，如今的盈利模式例如投資公司是“管理費(fèi)+業(yè)績(jī)提成”（2+20），這對(duì)持續(xù)的人才引進(jìn)是一個(gè)大的問題。

第四是如何更好的發(fā)揮期貨市場(chǎng)的作用。

一是完善期貨市場(chǎng)建設(shè)，優(yōu)化期貨合約設(shè)計(jì)運(yùn)行，提升市場(chǎng)的深度和厚度。

二是我們?nèi)绾卧疆a(chǎn)業(yè)里面去，把產(chǎn)業(yè)做深。我在期貨行業(yè)25年，做期現(xiàn)結(jié)合做了15年，如今真正扎入到一個(gè)產(chǎn)業(yè)中，大概是5年的時(shí)間，我深深的感受到如何把我們的負(fù)循環(huán)變成正循環(huán)，那是一個(gè)非常難的問題，我們也在逐步的向前努力，進(jìn)步的過程中，最主要的問題是行業(yè)中怎么樣才能有一個(gè)確定的盈利。

三是要加強(qiáng)期現(xiàn)人才培育，系統(tǒng)性培育期現(xiàn)人才隊(duì)伍，我們和期貨公司、實(shí)體企業(yè)、高校、交易所聯(lián)合起來做，大力且成批量的培養(yǎng)人才，這是我們行業(yè)首要做的事。

四是大力支持交易服務(wù)商，繁榮場(chǎng)外中遠(yuǎn)期交易，普惠期現(xiàn)結(jié)合紅利。衍生品能夠提供的事一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)格服務(wù)，然而實(shí)體企業(yè)所需要的服務(wù)包括了價(jià)格、資金、物流和信息，我們?nèi)绾螢閷?shí)體企業(yè)提供一個(gè)滿足它個(gè)性化需求的方案，也是我們努力的方向。

最后則是非常正能量的事，也就是說我們期貨人的信念，基于思考和行動(dòng)的“三個(gè)自信”：方向自信、市場(chǎng)自信、前景自信。

方向自信：我們期貨人做這個(gè)事情完成復(fù)核衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融服務(wù)實(shí)體，這是國家所倡導(dǎo)的，是正能量的事，我們?cè)诜?wù)的過程中，得到了監(jiān)管層與交易所的支持。

市場(chǎng)自信：實(shí)體企業(yè)對(duì)衍生品的訴求是非常大的，而且這個(gè)需求在爆發(fā)的過程中，2018年春節(jié)以后，到我們公司來尋求衍生品服務(wù)的企業(yè)非常多，但是目前我們的服務(wù)能力還不能滿足日益增長(zhǎng)的企業(yè)的需求。

前景自信：期貨市場(chǎng)的容量不大，行業(yè)相對(duì)證券、基金沒有很大的優(yōu)勢(shì)，但是對(duì)于商品來說，我們期貨行業(yè)是商品的入口，所有人要為我們的商品服務(wù)，為我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，都需要經(jīng)過我們的入口，雖然我們的服務(wù)能力還不夠，但是我們已經(jīng)牢牢的在服務(wù)的最前端，如果我們的人才培養(yǎng)、研究能力不斷提高，我相信期貨行業(yè)能夠站在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的最前列。

我們的前景非常美好，所以說我堅(jiān)信、自信我們的期貨市場(chǎng)能夠?yàn)橹袊膶?shí)體經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)！謝謝大家！

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