周三國內(nèi)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟韌性依然延續(xù)，未來一階段經(jīng)濟增速回落的空間可能較為有限。工業(yè)生產(chǎn)方面，1—2月工業(yè)增加值同比7.2%，好于市場預(yù)期的6.2%，較去年12月同比增速回升1.0個百分點。從主要門類來看，1—2月采礦業(yè)、制造業(yè)、電力熱力燃氣同比增速分別為1.6%、7.0%和13.3%，均較去年12月有所回升。其中，寒冬影響下，電力熱力燃氣增加值回升較為顯著。分產(chǎn)品看，多數(shù)工業(yè)品產(chǎn)量有所修復(fù)，1—2月鋼材產(chǎn)量同比增長4.6%，較去年12月改善5.7個百分點；水泥產(chǎn)量增長4.1%，較去年12月改善6.3個百分點；發(fā)電量增長11.0%，較去年12月改善5.0個百分點。投資方面，2月投資累計同比7.9%，好于市場預(yù)期的7.0%，較去年底回升0.7個百分點。從主要分項來看，地產(chǎn)投資是總投資增速回升的主要拉動項，1—2月地產(chǎn)投資同比增速9.9%，較去年底大幅回升2.9個百分點。其中，1—2月地產(chǎn)投資增速大幅抬升，或主要得益于土地購置費貢獻提升。2017年1—2月土地成交價款增速大幅抬升。根據(jù)成交價款領(lǐng)先土地購置費12個月的規(guī)律來看，可能推高了今年1—2月的土地購置費增速，進而推動地產(chǎn)投資增速大幅抬升，并對總投資形成支持。低庫存疊加調(diào)控政策邊際松動，2018年一二線地產(chǎn)市場或結(jié)構(gòu)性回暖。

2月CPI同比上漲2.9%，漲幅較上月擴大1.4%個百分點；CPI環(huán)比上漲1.2%，漲幅較上月擴大0.6個百分點。雖然2月CPI的跳漲受到了春節(jié)因素和寒冬天氣等影響，隨后同比數(shù)據(jù)會有所回落，但剔除短期因素外，通脹中樞的抬升依然值得注意。近期，包裝用紙等紙品先后漲價。另外，繼青島啤酒在冬季上調(diào)部分產(chǎn)品價格后，近期部分啤酒企業(yè)再度提價。這些現(xiàn)象均反映出，上游原材料價格的成本壓力開始加速向下游傳導(dǎo)。在需求整體保持穩(wěn)定的情況下，下游企業(yè)開始具有較足的動力將成本壓力進行轉(zhuǎn)移。因此，人工和原材料等成本端壓力，通過對生活資料價格和服務(wù)成本傳導(dǎo)的方式帶動CPI回升或?qū)⒏用黠@和廣泛。成本傳導(dǎo)的通脹不同于傳統(tǒng)需求驅(qū)動的通脹，成本推動型通脹中樞抬升后較難回落。

短期來看，經(jīng)濟增速韌性延續(xù)使得市場大幅下跌風(fēng)險不大。不過，在通脹回升與整體流動性維持中性偏緊的條件下，市場也難以展開上攻行情，A股或仍將處于橫向運行過程中。