春節(jié)后，國際銅價(jià)沒有如期上漲，而是進(jìn)行二次探底，滬銅主力合約已經(jīng)跌破前低，市場較為悲觀。然而我們認(rèn)為，國際銅價(jià)沒有如約上漲，是對(duì)近期市場利空的提前反應(yīng)，包括貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)加息、中國需求弱于預(yù)期等，一旦這些利空消化殆盡，南美工人罷工、下游需求回暖、美元走弱等利多會(huì)左右市場，屆時(shí)國際銅價(jià)迎來階段性上漲的可能性較大，滬銅價(jià)格也將水漲船高。

利空影響趨弱

首先，中美貿(mào)易摩擦預(yù)計(jì)影響有限。我們認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，已經(jīng)形成“一榮俱榮、一損俱損”的局面，沒有哪個(gè)國家能在貿(mào)易戰(zhàn)中獨(dú)善其身，中美全面發(fā)生貿(mào)易摩擦只能放緩彼此經(jīng)濟(jì)增長的速度，讓其他國家坐收漁翁之利，這是雙方都不愿意看到的。小范圍內(nèi)貿(mào)易摩擦，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較小。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息是大概率事件，但是對(duì)大宗商品的影響被提前消化。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息的炒作，自去年四季度就開始了，盡管美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)官員三番五次強(qiáng)調(diào)本年度3月份加息，但是對(duì)美元指數(shù)提振效果有限。從美元指數(shù)走勢(shì)來看，90整數(shù)關(guān)口就是一個(gè)考驗(yàn)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后，美元指數(shù)不漲反跌的可能性較大。這對(duì)大宗商品而言，是一個(gè)利多。此外，本年度或出現(xiàn)美元指數(shù)和商品價(jià)格同向變化的局面。

最后，中國銅需求弱于預(yù)期是企業(yè)在等待全國兩會(huì)的信號(hào)。中國的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不差，企業(yè)也大范圍開工生產(chǎn)，銅需求弱于預(yù)期的原因，我們認(rèn)為是下游用銅企業(yè)在等待全國兩會(huì)結(jié)果，以確定是否有更多利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的消息，以及未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)方向。一旦政策和發(fā)展方向明朗，國內(nèi)銅消費(fèi)將快速增加，提振銅價(jià)。

利多逐漸發(fā)酵

南美銅礦工人罷工事件又起波瀾。據(jù)最新消息，智利銅礦企業(yè)安托法加斯塔集團(tuán)（Antofagasta Plc）旗下Los Pelambres銅礦工會(huì)工人罷工的原因仍是新職待遇偏低，低于工人預(yù)期，而公司利潤較高。該公司報(bào)告稱，得益于銅價(jià)上漲，2017年未計(jì)利息、稅、折舊、攤銷之前的盈利收入（EBITDA）增加59%，至26億美元。具體事件發(fā)展，需要進(jìn)一步跟蹤。

需求不斷回暖。關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展方面，雖然房產(chǎn)稅或限制行業(yè)發(fā)展，但是棚戶改造工程進(jìn)一步加大力度，可以對(duì)沖商品房投資減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，3月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增加7.96%便佐證這一觀點(diǎn)，房地產(chǎn)市場對(duì)銅價(jià)影響偏中性。新能源是另一個(gè)熱點(diǎn)，尤其是未來新能源汽車代替?zhèn)鹘y(tǒng)油耗汽車，需要大量的銅，這對(duì)銅價(jià)有較大的支撐作用。1—2月份發(fā)電量同比增加12.3%，環(huán)比提高6個(gè)百分點(diǎn)，電網(wǎng)投資額也處于高位，未來有望延續(xù)這一格局。

綜合分析，我們認(rèn)為，銅價(jià)二次探底之后，利空影響基本被市場消化，利多因素正在發(fā)酵，階段性上漲行情可期。